摘要

安踏体育将于2026年03月25日（盘后）发布最新季度财报，市场关注品牌矩阵与利润率变化。

市场预测

在截至2026年03月18日的时间范围内，未能获取可用的本季度一致预期或公司针对本季度的明确业绩指引数据；由于预测口径缺失，关于本季度的营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益及同比数据的市场预测暂不展示，待公司披露后再行更新。 在主营业务亮点方面，上季度主营收入合计约为385.44亿，其中ANTA品牌收入约169.50亿、FILA品牌约141.82亿、其他品牌约74.12亿；品牌结构显示核心与多品牌协同发力，推动上季度收入体量扩张。 从现有业务中发展前景更大的板块看，ANTA与FILA两大品牌的规模合计超过311.32亿，占比高于八成，收入基盘为后续增长提供空间；由于本次未获取到同比口径数据，上述业务的同比变化暂无法呈现。

上季度回顾

上季度公司口径收入约为385.44亿，毛利率为63.37%，归属于母公司股东的净利润为35.16亿，净利率为18.24%；由于工具返回中未包含同比及调整后每股收益数据，上述两项口径暂无法披露，将在公司披露或一致预期形成后补充。 上季度业务结构方面，ANTA品牌约169.50亿、FILA品牌约141.82亿、其他品牌约74.12亿，收入结构较为均衡，品牌矩阵对收入的拉动效果明显。 公司现阶段的主营业务亮点在于双品牌驱动的规模化与差异化：ANTA品牌体量更大、覆盖更广，FILA在高端运动与生活方式场景加强布局，两者合计超八成收入；受限于数据采集口径，本段不含同比信息。

本季度展望

零售效率与折扣结构的变化

在零售端，若渠道折扣结构趋于稳定与优化，存量门店通过货品结构、上新节奏与补货效率的协同，有望带动单店产出改善。结合上季度63.37%的毛利率基数，本季度若维持良好的产品结构和定价纪律，利润率仍具韧性空间。市场更关注的是春夏新品的动销与溢价表现，一旦新品转化率保持健康，毛利率稳定将成为盈利的核心支撑。考虑到上季度净利率为18.24%，本季度营销与渠道费用投放的节奏会影响利润弹性，若促销效率提升、数字化运营带动复购率抬升，净利端有条件保持稳健。

品牌矩阵协同与产品力迭代

ANTA与FILA两大品牌上季度合计收入约311.32亿，对集团营收形成主要支撑，在产品研发、供应链组织以及零售端数据协作上具有协同空间。ANTA侧重专业运动向泛人群转化的款型与科技线迭代，若在跑步、训练等核心品类推出更具差异化的材料与结构设计，能够在保持量的同时提高均价与单品毛利。FILA在生活方式与高端运动消费场景中的价格带更高，本季度若控制货折、强化爆款矩阵与系列化主题，毛利率与库存周转的平衡更为关键。两大品牌间的商品规划与营销节奏协同，可以通过错位定价与人群划分减少内部竞争，强化整体动销效率。

费用率管理与利润韧性

上季度毛利率63.37%为利润端提供了缓冲区间；在此基础上，本季度费用率管理将主导净利率波动。若广告投放向ROI更高的渠道集中，并通过会员精细化运营提升复购，销售费用率存在结构性优化的可能。管理费用端，组织与IT投入的阶段性高基数若逐步消化，本季度净利率有望在较高水平区间运行，但需关注渠道扩张与新品推广期的费用爬坡。整体看，若单位商品利润与费用效率同步改善，利润弹性将高于收入弹性。

渠道结构与库存健康度

线下渠道方面，门店结构优化与店效恢复是本季度的重要观察点，尤其是核心商圈店与社区型店的分层经营策略。若渠道库存维持健康，折扣压力可控，则有助于维持稳定的毛利率水平，并减少对现金流的扰动。线上渠道在货品结构与价格策略更灵活，本季度通过直播电商与平台联运提升动销效率，有望进一步带动新客渗透与老客回流。库存健康度一旦改善，将减轻清货压力与降价损失，为后续季节的上新提供更好的资金与仓储周转空间。

产品上新周期与供应链保障

春夏品类的上新节奏更密集，若供应链在原材料、产能与交付周期方面保持稳定，本季度产品上市到成交的周期可以缩短，减少缺货与滞销的双重风险。中高端价位段的材料成本控制，将直接影响到毛利率的结构表现，若能够通过规模采购或材料替代降低单位成本，利润率将获得改善。产品企划层面，若通过主题化系列形成多波段营销，叠加新品首发与渠道专供策略，能够提升上新效率与消费者热度，带动同店与全渠道的动销提升。

分析师观点

根据过去六个月内公开发布的机构研判，偏多观点占比更高，看多与看空的大致比例约为7:3。多家国际与内地机构在近期观点中强调两点：其一，品牌矩阵在上季度收入结构中呈现出较强的规模基础，ANTA与FILA合计约311.32亿的体量为稳定增长与利润率提供支撑；其二，毛利率63.37%与净利率18.24%的基数为费用优化与利润弹性留出空间。 看多阵营的代表性观点认为，若本季度渠道折扣趋稳、春夏新品转化顺畅，收入与利润的匹配度将改善，利润端弹性将体现在费用率的边际优化上；同时，多品牌协同下的商品与渠道规划，有望减少内部同质化，提升全渠道动销效率与单店产出。部分机构也提出潜在约束：若营销投放与渠道扩张在短期内抬升费用率，净利率的弹性可能被阶段性摊薄；不过在品牌力与产品结构的支撑之下，中期利润率的稳定性仍具备基础。 综合上述机构的主要观点，本季度更被关注的是折扣结构与库存健康度的进展、春夏新品的动销表现以及费用投放的效率，以此作为判断毛利率与净利率维持区间的关键线索；多家机构仍维持对安踏体育的正面看法，理由集中在品牌矩阵规模、产品力迭代与零售效率的协同带来的盈利韧性。