摘要

派杰投资将于2026年02月06日（美股盘前）发布财报，市场关注投行业务与机构经纪收入弹性、费用效率与利润率的延续性表现。

市场预测

- 市场一致预期显示，本季度派杰投资总收入预计为5.21亿美元，同比增长14.67%；调整后每股收益预计为4.80美元，同比增长21.30%；息税前利润预计为1.26亿美元，同比增长22.48%；公司层面预测口径未在公开信息中披露毛利率与净利润或净利率的具体本季度预测数据。 - 投行业务是公司营收的核心驱动，上季度贡献营收3.31亿美元，占比68.98%；机构经纪营收1.09亿美元，占比22.84%，两大块决定短期业绩弹性。 - 发展前景最大的现有业务仍在投行业务，受并购及股权融资活动回暖拉动，上季度投行业务营收3.31亿美元，同比增长数据未披露，但与机构经纪共同支撑收入恢复。

上季度回顾

- 上季度派杰投资营收4.55亿美元，同比增长29.41%；毛利率90.58%；归属母公司净利润6,026.60万美元，净利率12.57%，环比增长42.87%；调整后每股收益3.82美元，同比增长48.64%。 - 得益于交易与投行业务改善，上季度EPS与EBIT双双超预期，展现费用端纪律与业务恢复的协同作用。 - 主营投行业务收入3.31亿美元、机构经纪收入1.09亿美元、投资收益3,064.20万美元，投行业务占比近七成，成为利润修复的关键抓手。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

投行业务：并购与股权融资回暖的延续性

投行业务占比接近七成，对营收和利润的边际贡献最为敏感。本季度市场一致预期显示收入和EPS同比双位数增长，通常与并购、增发与IPO管线活跃度提升相关。若全球利率见顶与融资窗口阶段性打开延续，上季度已经体现的强劲订单执行与结算节奏可能继续推动费用吸收效率，从而放大利润弹性。需要关注的是，投行业务的结算具有节奏性与不确定性，跨季度项目波动会对单季营收与利润率造成影响，一旦项目推迟，可能使收入在季度维度呈现跳跃式变化。因此，跟踪公告的交易落地与项目完成度，将是判断本季度指引能否兑现的关键。同时，投行业务佣金率和项目结构也会影响毛利水平，在上季度毛利率高达90.58%基础上，若项目结构中高毛利的咨询和私募融资占比提升，毛利率具备维持高位的基础。

机构经纪：成交活跃度与客户风险偏好的共振

机构经纪收入上季度为1.09亿美元，占比约23%，是公司营收的稳定器之一。伴随市场波动与量能回升，经纪业务有望贡献稳定的费率收入，并通过跨资产覆盖和研究增值服务提升客户黏性。本季度若风险资产情绪改善，做市与交易相关收入可能有所扩张，带动佣金与交易相关净收入上行。需要留意的是，经纪业务对市场波动的敏感性较高，若出现风险偏好快速降温或监管扰动，佣金率与成交量可能承压，从而影响对冲后的净收入。同时，费用端的技术与合规投入是维持服务质量的基础，规模效应若能覆盖固定成本，利润率具备韧性。

盈利质量与费用效率：利润率延续性与环比改善的支点

上季度净利率为12.57%，环比净利润增长42.87%，表明在收入恢复的同时，费用吸收效率改善显著。本季度市场预计EBIT为1.26亿美元，同比增长22.48%，若达成意味着费用率将继续优化。关键在于人均产出与薪酬弹性调节能力，收入改善时期通过可变薪酬结构保持经营杠杆，能够放大净利润增长。毛利率层面，上季度90.58%的水平为行业较高区间，若本季度项目结构继续倾向高毛利的咨询与资本市场服务，毛利率有望维持高位。需要关注的是，若收入结构向低毛利的自营或利息驱动项倾斜，可能对总体毛利产生稀释。

投资收益与利息相关项目：波动管理与资本效率

上季度投资收益为3,064.20万美元，利息净收入（利息收益减利息支出）约850.60万美元，在总收入中的占比较小，但对单季波动的影响不可忽视。本季度在市场利率预期与资产价格波动的影响下，投资与自营敞口管理将直接影响非经常性收益。如果公司维持稳健的风险限额与对冲策略，波动可能被有效平滑，从而降低对EPS的短期扰动。另一方面，资本效率与风险加权资产管理若保持在稳健区间，可支持未来在投行业务条线上的资源投入与人才保留，确保在项目高峰期的执行力。

分析师观点

基于近期公开的机构研判，市场观点偏向正面：多数券商与研究机构将关注点放在投资银行活动回暖带来的业绩弹性，并认为派杰投资具备较好的费用弹性与执行力。观点核心可概括为三点：一是管线储备与成交窗口改善支持收入与EPS双升；二是高毛利率结构和可变薪酬机制支撑利润率韧性；三是经纪与投资收益提供一定的底部稳定器。综合可获得的观点样本中，看多意见占比较高，主张在财报季关注投行业务结算节奏带来的正向惊喜与全年展望的提升空间。