财报前瞻 ｜邮储银行本季度营收预计增5.08%，机构观点偏审慎

摘要

邮储银行将于2026年03月28日（盘后）披露最新季度业绩，市场关注收入韧性与净息差表现，并聚焦零售基础与资产质量变动对盈利的影响。

市场预测

在对本季度的财务预测中，市场预计邮储银行营业收入约869.23亿（同比增长5.08%）、调整后每股收益约0.09（同比下降18.18%），同时息税前利润约203.07亿（同比增长36.89%）；由于预测口径未披露本季度毛利率与净利润或净利率的可比口径数据，上述两项不予展示。公司现阶段的主营亮点在于稳固的零售与下沉网络所带来的低成本存款优势与稳定客户获取能力，支撑在利率环境变化中的收入韧性。就现有业务中发展前景最大的板块来看，公司银行业务本期口径显示收入约70.33亿（同比数据未披露），规模依然领先，叠加普惠与政企协同空间，具备结构优化与风险可控下的扩张潜力。

上季度回顾

上季度邮储银行实现营业收入约856.71亿（同比增长2.53%）、GAAP口径归属于母公司股东的净利润273.34亿（环比增长13.98%）、净利率32.50%、调整后每股收益0.23（同比下降14.82%）；受银行业计量口径影响，上季度毛利率未披露或不适用。季度经营层面，公司费用与拨备保持稳健，息税前利润为307.31亿（同比下降5.47%），在资产质量延续稳中趋优背景下，利润端体现出对息差波动的一定对冲。主营结构方面，公司银行业务收入约70.33亿、其他经营收入约1.32亿、个人银行业务收入约0.85亿、资金业务为-9.51亿（上述分部口径未提供同比数据），公司银行业务仍是主要贡献板块。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

零售下沉网络与低成本资金优势

邮储银行依托广覆盖的网点体系与下沉到县域乡镇的客群触达，维持了较高比例的活期与低成本存款，这为在利率下行周期中稳定净息差奠定基础。当前预测显示本季度营业收入有望达869.23亿并实现5.08%的同比增速，零售端的稳定资金来源与客户经营深度是关键支撑。在居民稳健理财偏好下，小额分散的零售贷款与结算代发业务黏性较强，有助于稳住利息与非息的双轮贡献。结合普惠金融持续推进与县域经济回暖，客群与场景的扩展预计对手续费、支付清算、代理等非息收入形成更多增量来源，从而在一定程度上对冲利率与信用周期带来的不确定性。零售板块的结构优化对风险成本更为友好，若风险迁徙保持温和，有望巩固利润表的稳定性与可预期性。

息差修复与资产质量维持的平衡

上一季度公司净利率为32.50%，净利润达到273.34亿，显示净收入端在费用与拨备约束下仍具有韧性。本季度市场对调整后每股收益的预测为0.09（同比下降18.18%），与季节性、资产端收益率下行与负债重定价节奏有关，同时也可能反映对拨备计提的稳健预期。若贷款定价逐步随市场利率稳定、存款结构继续优化，净息差的边际修复具备基础；在信贷结构压实与行业风险分散背景下，信用成本若维持平稳，利润端波动有望收敛。风险层面需要关注公私结构中的区域与行业集中度变化以及部分弱势行业的信用释放节奏，但零售分散化与风控模型的迭代有助于将不利波动控制在可承受范围之内。综合来看，净息差与资产品质的双重动态仍是本季度股价反应的核心变量。

公司银行业务扩张节奏与非息收入弹性

分业务口径显示，公司银行业务收入约70.33亿（同比数据未披露），该板块在大项目对公、交易银行与托管结算等方向具备进一步发力空间。若实体投资与基建相关需求回升，叠加供应链金融与现金管理等场景渗透提升，对公司银行业务收入形成支撑。本季度预测口径下，息税前利润预计203.07亿（同比增长36.89%），在稳健的成本控制与风险缓释框架下，一旦对公与非息条线出现超预期增长，利润端弹性可能优于市场对净息差的单一假设。需要注意资金业务上期显示为-9.51亿，若市场利率波动加大，交易类与估值变动对非息的扰动可能上升，管理端通过久期、对冲与资产负债表动态调节来降低波动传导是关键看点。

费用管控与科技投入对盈利曲线的影响

从上季度息税前利润307.31亿与利润表结构看，费用与拨备的组合仍处可控区间，体现经营效率的稳步提升。中长期视角下，金融科技在客户获取、风控定价与运营提效上的投入会带来前期费用上行，但在客户终身价值与单位成本下降中体现长期收益。本季度若费用率保持稳健与科技投入节奏平衡，叠加零售与对公业务的协同放大效应，利润端可能呈现“前期投资、后端释放”的路径。基于预测口径，若收入端兑现5.08%的同比增速而信用成本不过度抬升，净利的波动更可能受单季季节性因素影响而非趋势性减速，这将成为市场观察盈利质量的重要窗口。

分析师观点

综合近六个月内针对邮储银行的公开研究与媒体观点，偏正面观点占比较高，核心逻辑集中在三点：其一，零售与下沉网络构筑低成本负债优势，利率波动下净息差具备稳定器作用；其二，资产质量总体保持稳健，信用成本预期温和，使得利润端具备抗压能力；其三，普惠金融与公司银行业务协同带来非息收入的结构性提升空间。多家国际及本土机构的观点对本季度的核心关注集中在息差与资产质量的交叉影响，认为若净息差边际企稳、风险成本不出现显著上行，业绩兑现有望好于悲观假设。也有观点提示季节性与费用投入可能对单季EPS造成扰动，但在零售分散化与风控迭代的共同作用下，全年盈利的不确定性相对可控。结合当前一致预期对收入与息税前利润的增速假设，主流观点更倾向于关注基本面稳定性与长期配置价值，对短期波动维持耐心观察的态度。