摘要

爱回收将于2026年05月19日盘前发布2026财年第一季度财报，市场聚焦收入增长与利润弹性。

市场预测

市场一致预期本季度爱回收营收为58.97亿元，同比增长27.75%，调整后每股收益为0.48元，同比下降19.90%；公司管理层此前指引本季度营收区间为58.60亿元至59.60亿元，对应同比增长25.90%至28.10%，未披露毛利率与净利润或净利率的具体指引。

从收入结构看，上季度产品收入58.31亿元（占比93.24%）、服务收入4.23亿元（占比6.76%），产品销售仍是收入主体，结构稳定。

在已披露的现有业务中，1P自营零售业务被视为增长与利润的关键支点，2025年收入为193.80亿元，同比增长30.60%，规模与结构改善协同带来经营杠杆。

上季度回顾

上一季度公司营收62.54亿元，同比增长28.97%；毛利率19.54%；归属于母公司股东的净利润1.30亿元，同比增长68.30%，净利率2.08%；调整后每股收益0.86元，同比增长13.16%。

经营端表现优于预期：非GAAP口径息税前利润约1.82亿元，同比增长38.13%，同时净利润环比增长43.51%，显示规模与效率的双重改善。

按业务结构，上季度产品与服务收入分别为58.31亿元与4.23亿元；结合全年口径看，1P自营业务收入193.80亿元、同比增长30.60%，3P平台服务收入16.70亿元、同比增长12.40%，零售优先策略带动结构优化与毛利改善。

本季度展望

零售优先与1P毛利杠杆

管理层将零售优先作为核心策略，目标是提升1P自营中面向消费者的零售占比，由此带动单机毛利与整体毛利率的抬升。结合上一季度19.54%的毛利率和1P较快增长的基底，若零售占比继续提升，本季度毛利结构有望保持韧性。公司在门店、履约与价格体系上的精细化管理，使得零售端定价与折扣策略更具灵活性，能够对冲零售淡季的价格波动风险。叠加零配件与合规翻新等高毛利品类的渗透，1P端的边际贡献有望继续改善。需要关注的是，零售扩张对运营与市场费用形成阶段性压力，若单店效率短期内未同步提升，利润率改善节奏可能呈现波动。

以旧换新与渠道协同的履约效率

公司围绕以旧换新持续拓展前端触点，通过门店网络、上门回收与智能回收机形成多元获客入口。上一季度公司实现面对面回收履约在整体回收中的高占比，有利于快速完成质检定价与终端流转，提高资金周转效率。本季度在大型渠道合作与品牌以旧换新活动的拉动下，预计可维持较稳定的供给与订单密度，有助于摊薄履约与物流成本。履约效率的提升对净利率的改善更为关键，如果订单密度与复用率维持在合理区间，净利率虽基数不高，但具备环比修复的基础。与此同时，渠道协同也意味着对服务质量与议价的更高要求，若部分渠道流量结构变化或补贴力度调整，短期对转化与费用率的扰动仍需跟踪。

自动化质检、合规翻新与成本结构

公司在自动化质检方面投入持续推进，管理层披露自动化质检可将单笔检测成本较人工降低约30.00%，这对于大规模订单处理的单位成本下降十分关键。结合上季度息税前利润同比增长与净利率的改善，公司自动化与流程再造对费用结构的边际改善已开始体现。本季度若SKU结构继续向更高周转、更高毛利的合规翻新品类倾斜，在保障品质与合规的前提下，利润弹性有望超出单纯的收入增速。值得注意的是，合规翻新业务在Q4曾实现较高的同比增长，扩张过程中对供应链稳定性与售后保障提出更高要求，若出现返修率阶段性走高，可能侵蚀部分毛利改善成果，因此在规模扩张与质量控制之间的平衡至关重要。

分析师观点

综合近期公开前瞻与交流纪要，看多观点占优。多家机构与评论认为，公司明确给出本季度营收指引区间58.60亿元至59.60亿元（同比增长25.90%至28.10%），与市场一致预期58.97亿元、同比增长27.75%基本一致，收入确定性较高；同时，调整后每股收益一致预期0.48元虽同比承压，但费用结构优化与自动化质检的推广有望对冲部分压力。来自中金公司、星展银行与Zacks等分析师参与了3月业绩沟通与纪要，他们普遍关注零售占比提升对毛利的拉动、自动化质检对成本结构的优化以及以旧换新引流对履约效率的推动；结合管理层披露的自动化质检在单单成本上的降幅与Q4息税前利润同比增长38.13%的表现，机构倾向认为利润端的阶段性波动不改中短期提效趋势。在此背景下，围绕零售优先、合规翻新与渠道协同的执行力成为本季度股价反应的核心变量，看多观点强调若零售占比与高毛利品类占比继续上行，利润弹性有望逐季兑现。