摘要

中际旭创将于2026年08月21日（港股盘后）发布最新季度业绩，市场聚焦高端光模块放量对营收与利润的拉动幅度。

市场预测

市场一致预期本季度中际旭创营收为人民币232.25亿元，同比增183.62%；调整后每股收益为6.51元，同比增261.98%；息税前利润为人民币94.21亿元，同比增275.26%；当前一致预期未见对毛利率与净利率的明确指引。主营为高端光通信收发模块及器件，按披露构成口径贡献收入约人民币374.92亿元，占比98.04%，高端产品占比提升被视为关键亮点。面向发展前景的现有业务中，高速数据中心用光模块（800G/1.6T）被普遍关注，上季度公司整体营收为人民币194.96亿元，同比增192.12%，该方向的放量被视为延续增长的重要来源。

上季度回顾

上季度中际旭创实现营收人民币194.96亿元，同比增192.12%；毛利率46.06%；归属于母公司股东的净利润人民币57.35亿元，同比增262.28%；净利率29.41%；调整后每股收益5.14元，同比增259.44%。单季净利润环比增长56.45%，规模与盈利同步改善。分业务看，高端光通信收发模块收入约人民币374.92亿元，占比98.04%，结构升级带动盈利能力保持在较高水平。

本季度展望

高速数据中心光模块的量价与交付节奏

本季度一致预期显示营收预计人民币232.25亿元、息税前利润人民币94.21亿元、调整后每股收益6.51元，分别对应183.62%、275.26%、261.98%的同比增速，反映订单执行与产品结构优化可能带来显著的经营杠杆效应。800G与1.6T等高速产品成为交付主线，海外大型客户的算力投资周期仍在延续，带来批量化、持续性的需求落地。随着新一代平台的导入，单价与组合效应对毛利的支撑更加依赖高端产品渗透率与良率爬坡，若交付节奏平稳，收入端与利润端的弹性有望同步体现。

毛利结构与制造效率的可持续性

上季度毛利率为46.06%，结合一致预期的利润增速，市场推测高端化与规模化仍是毛利表现的核心变量。高端产品结构的提升有助于摊薄固定成本，配合良率爬坡与工艺迭代，制造费用率与单位成本有望进一步优化，支撑毛利率在较高区间运行。与此同时，原料议价、产线自动化改造与测试效率提升，均可能在放量期贡献边际效率增益，若单季交付强度延续，毛利结构的稳定性将进一步增强。

现金与产能：扩张节奏与生态协同

公司在香港市场完成上市并募得充裕资金，为扩产、研发与全球交付网络完善提供了更充足的资源保障，资本实力有利于在交付高峰期保持供应稳定。近期拟收购中石科技10.47%股权的举措，瞄准高算力模块所需的热管理与材料能力补强，预期将与主业产生协同，改善高功耗场景下的产品可靠性与系统适配效率。若资金投入与生态协同在本季度逐步落地，产能利用率、交付能力与产品端体验都有望获得正向反馈，进而支撑营收与利润的持续性。

订单结构与区域不确定性的传导

一致预期的高增速背后，订单结构更偏向于数据中心与AI相关场景，单一大类场景的扩张虽带来规模优势，也使得季度表现更敏感于重点客户节奏变化。围绕跨区域贸易与合规环境的讨论会对短期估值波动产生影响，但从预期口径看，本季度的核心影响变量仍落在交付节奏、产品组合与成本控制的实际执行。若订单释放按计划推进，叠加结构升级，利润的兑现度将成为股价的重要驱动。

业绩与估值的敏感点

当前一致预期已显著上修利润弹性，对单季兑现的要求更高，任何来自良率、交付或客户验收进度的微小偏差，均可能放大至估值层面的波动。对比上季度营收同比增192.12%、净利同比增262.28%的高基数，本季度的口径需在更高起点上继续增长，一旦收入端如期达成且费用率受控，业绩与预期的匹配度将强化估值稳定；若出现节奏性扰动，市场可能更快切换至对下一季指引的关注。结合净利率上季29.41%的水平，维持较高的利润率区间将对估值形成关键支撑。

分析师观点

从覆盖机构的公开观点与目标价看，看多意见占据多数。野村证券给予“买入”评级并给出1,595.00港元的目标价，强调高速光模块的需求与执行力支撑本年度的业绩弹性；多家机构的汇总口径显示平均评级为“买入”，平均目标价约1,751.66港元，反映对收入高增与利润率韧性的信心。与此同时，国际大型机构近期显著增持公司H股，被市场解读为对交付与财务表现的前瞻性看好，与当前一致预期中营收与利润的高增幅相互印证。看多观点的核心逻辑在于：其一，订单执行与产品结构升级共同驱动，结合本季度营收、息税前利润与每股收益分别预计同比增183.62%、275.26%、261.98%，验证经营杠杆仍在释放；其二，资金与产能布局在手，围绕热管理与材料的产业链协同逐步推进，有望支撑高功耗场景下的交付稳定；其三，上一季度毛利率46.06%、净利率29.41%提供了利润率的参考基线，只要本季度交付节奏平稳、费用与成本控制按既定路径推进，盈利质量有望延续稳健。综合来看，机构侧的主流判断更偏向业绩兑现与结构升级带来的中短期表现改善，对单季波动的关注点主要聚焦于良率与交付节奏，但总体仍以看多为主。