财报前瞻 ｜Millicom International Cellular S.A.本季度营收预计增4.42%，机构看多为主

摘要

Millicom International Cellular S.A.将于2026年02月26日（美股盘前）发布2025财年第四季度财报，市场关注营收与利润的恢复力度及拉美资产整合进度。

市场预测

市场一致预期本季度营收为15.31亿美元，同比增加4.42%；调整后每股收益为0.95美元，同比增加36.36%，当前一致预期未涵盖毛利率与净利润或净利率的具体指引。公司主营以服务收入为主，上季度服务收入为13.37亿美元，占总营收94.15%，结构稳定且现金流特性较好。发展前景最大的现有业务仍是服务板块，上季度服务收入为13.37亿美元，结合公司整体营收同比-0.77%，预计本季度在并购协同带动下有望改善。

上季度回顾

上季度营收为14.20亿美元，同比下降0.77%；毛利率为77.96%；归属母公司净利润为1.95亿美元；净利率为13.73%；调整后每股收益为0.58美元，同比增加93.33%。经营层面，上季度息税前利润（EBIT）为3.90亿美元，较市场预期高出0.51亿美元，显示成本控制与规模效应改善。分业务来看，服务收入为13.37亿美元，占比94.15%；电话和设备收入为0.83亿美元，占比5.85%，公司整体营收同比-0.77%，结构维持稳定。

本季度展望

并购整合带来的区域扩张与协同

近期公司在资产组合上迈出关键一步：2026年01月27日中标UNE股权，2026年02月05日完成对Coltel的控股权要约收购，2026年02月10日与NJJ联合收购智利Telefonica业务并以保护资产负债表为核心的结构化安排推进落地。这一系列交易在时间上紧密衔接，有利于在本季度起逐步形成协同，包括网络资源整合、渠道与品牌统一以及跨市场的采购议价能力提升。并购交易的结构强调风险隔离与资产负债表保护，有助于维持财务弹性与后续融资能力，降低短期杠杆上行的市场担忧。随着智利与哥伦比亚业务纳入合并范围的进展，公司在营收端有望通过用户基盘扩大、ARPU优化与固网渗透率提升实现温和放量，如果本季度营收达到15.31亿美元的预期并兑现协同落地，息税前利润改善的可持续性将增强，对全年利润路径形成支持。

利润率展望与成本结构优化

上季度毛利率为77.96%、净利率为13.73%，毛利水平处在相对较高区间，反映出服务类业务在收入结构中的主导地位与费用控制有效。本季度在并购整合初期，管理层的重点通常会放在统一IT与网络平台、削减重复性开支、优化渠道管理等方面，短期会有整合费用但中期有望释放规模效应。结合市场对本季度息税前利润预计3.92亿美元、同比增加12.53%的判断，如果营收按预期增长，利润端改善的方向较为明确，费用率边际下行与协同收益将是核心变量。在业务组合层面，服务占比维持在高位，固定与移动融合策略有助于稳定毛利水平，若整合推进顺利，利润率韧性有望延续，后续观察点在于整合费用的时点与幅度对季度净利的影响。

资本市场预期与股价敏感因素

资本市场对公司前景呈积极态度，2026年01月中旬有大型投行将公司评级上调至“买入”，并将目标价提升至70.00美元，另有多家机构给出“优于大盘”的平均观点与58.83美元的均值目标价，这反映了市场对营收修复与利润改善的信心。股价的敏感因素主要集中在三点：其一，2026年02月26日财报的兑现度，若营收达到15.31亿美元、调整后每股收益达到0.95美元的预期，将验证利润改善路径；其二，并购整合节奏与协同进展，包括智利与哥伦比亚业务在用户增长、ARPU提升和费用压降上的表现；其三，资产负债表的稳健度，交易结构以保护杠杆为出发点，若现金流回款与投资资本效率保持稳健，市场对再融资与后续投资的容忍度将提升。从估值与预期的互动看，若本季度EBIT兑现改善、收入增速稳定在中低个位数，公司在资本市场的议价能力有望加强。

分析师观点

看多观点占据主导。多家机构对公司维持“买入”或“优于大盘”的积极评级，其中一家国际投行在2026年01月16日将公司评级上调至“买入”，目标价上调至70.00美元；同时，分析师调研显示公司平均评级为“优于大盘”，均值目标价为58.83美元。看多的核心依据有三：第一，基本面修复迹象明确，上季度营收为14.20亿美元、调整后每股收益为0.58美元并同比大幅增长93.33%，本季度一致预期营收为15.31亿美元、调整后每股收益为0.95美元且同比增长36.36%，体现利润端延续改善的可能性。第二，并购整合与协同的路径清晰，2026年01月27日至2026年02月10日间的系列交易将带来区域规模扩大与成本结构优化的机会，交易结构强调资产负债表保护，有利于控制杠杆与资金面风险。第三，运营效率提升与费用管控进展显现，上季度EBIT为3.90亿美元并超预期0.51亿美元，若本季度EBIT改善至3.92亿美元的预期区间，市场将进一步确认公司在营收恢复与利润率改善方面的执行力。综合这些因素，机构普遍认为2026年02月26日的财报有望成为验证基本面与整合协同的关键节点，若预期兑现，股价弹性与估值重塑空间将被市场重新评估。