8月1日，港交所披露称，网易云音乐已通过港交所上市聆讯。网易云音乐招股书披露，公司2018年至2020年经调整亏损18.14亿元、15.8亿元、15.68亿元，此外，2021年第一季度经调整亏损2.84亿元。

网易云音乐将成为继网易有道之后，网易分拆上市的又一子公司。盘古智库高级研究员江瀚在接受《中国经营报》记者采访时表示，“网易云音乐的聆讯资料写得很明确了，从盈利的预期角度来看，2023年前，网易云音乐有可能还是亏损状态。”

这背后其实反映的是，网易云音乐目前正面临的三座大山，版权费用、商业化以及社区生态建设。这些都需要大量的资金投入，上市融资成为现实选择。

版权问题迎转机

据悉，网易云音乐是继腾讯音乐之后国内第二大在线音乐公司，2018年~2020年，网易云音乐全年营收分别为11亿元、23亿元、49亿元。2021年Q1营收15亿元，同比增长74.6%，其中在线音乐板块收入从2020年Q1的5亿元增至8亿元，社交娱乐及其他板块收入从2020年Q1的4亿元增至7亿元。

不过，网易云音乐仍面临亏损经营难题。据招股书，网易云音乐的内容服务成本从2018年到2020年分别为19.7亿元、28.53亿元和47.87亿元，占整体营收比例高达171.7%、123.1%、97.8%。其中，向音乐厂牌支付的最低保证授权费占内容授权费的绝大部分。而后者又占内容服务成本的大部分，并在报告期内稳定上升。

在外界看来，网易云音乐目前最大的困难是拥有较少的音乐版权，购入版权需要花费一大笔资金。而对于竞品QQ音乐等来说，有腾讯音乐这个强大的后盾，在购入音乐版权方面压力较小。

此前，在QQ音乐与CMC完成合并后，腾讯音乐拿到了占中国市场80%以上的音乐独家版权，在竞争中拥有了压倒性优势。网易云音乐就曾经在版权方面面临巨大的竞争压力。在2017年，因版权转授没有达成，网易云音乐被迫下架了一部分热门歌曲，导致一批忠实用户离开。直到2018年2月，在国家版权局的推动下，腾讯音乐、网易云音乐双方才达成版权互授合作。

今年7月，市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。这被看作是对其他音乐平台最有利的一点。

江瀚告诉记者，“客观地说，在版权领域，相较于腾讯音乐，网易云音乐的确处于弱势，但是这种弱势在当前政策宏观形势的变化之下，其实反而在补强，这是因为这几年国内数字经济的发展增长很快，而且我们看到国家正在打破原先版权垄断的格局，所以在这样的情况下，网易音乐的短板很有可能会被补齐。”

此外，近期有消息称，目前网易云音乐正加紧与众多唱片公司洽谈非独家版权合作事宜，以尽快上线此前被下架的腾讯音乐独家歌曲。

谈及网易云音乐近年的发展，资深互联网观察家丁道师告诉记者，“相比其他音乐平台，其实网易云音乐的竞争力并不强，只是比较有特色，更容易凸显而已，腾讯音乐则是大而全的概念。”

音乐社交是核心

对于公司在报告期内的亏损，网易云音乐方面表示，净亏损增加主要源于业务扩张导致的销售及市场费用、研发费用增加；以及公司估值增加而使可转换可赎回优先股公允价值亏损增加。公司还称，当下处于专注通过投资品牌及高质量内容扩大用户群体的阶段，并不寻求实时的财务回报或盈利能力。

江瀚认为，对于科技公司来说，（中短期的）亏损不是问题，对于网易云音乐这样拥有比较强用户黏性的公司来说，其实后续盈利的问题并不大，而在当前解除独家音乐版权的政策之下，成本可以进一步降低，未来实现盈利的速度有望加快。

目前，网易云音乐营收主要来源于在线音乐服务、社交娱乐服务及其他两部分，即付费音乐和直播。其中，公司2020年来自在线音乐服务营收为26.23亿元，占比为53.6%；来自社交娱乐服务及其他的收入为22.73亿元，占比为46.4%。

在线音乐板块的营收从2018年的10.26亿元增长至2020年的26.23亿元。社交娱乐服务板块收入在营收中的占比逐年升高，已从2018年的10.6%跃升至2020年的46.4%。

在业内看来，网易云音乐要走出一条不同于竞争对手的路线，即音乐社交，而非版权争夺。但这仍要保证必要的版权基数，同时将音乐内容扩展到独立音乐人，多一些原创的歌曲投放。

“网易云音乐的社区和原创音乐优势比较显著，特别是社区板块，它的社区社交能力一直在市场上具有较强的影响力，而且整个市场对于网易云音乐的算法和内部的一些优势都比较认同。”江瀚说。

数据显示，截至2021年第一季度，网易云音乐的在线月活跃用户数（MAU）为1.83亿，日活听歌用户日均听歌时长达76.5分钟。同时，网易云音乐用户创作歌单总数超26亿，主动进行UGC创作的月活用户占比约26%；入驻独立音乐人数量超26万。在社区和原创音乐上的强势优势，成为了网易云音乐竞争的核心壁垒。

据悉，2014年网易云音乐上线评论和点赞功能，鼓励用户在评论区分享自己的故事，经过这几年的发展，网易云音乐逐渐形成了一整套用户参与度极高的社区体系，逐渐形成了属于自己的社群优势，特别是网易云音乐的社区，已是网易云音乐用户生成内容的来源，成为网易云音乐的象征。

公开市场数据显示，超过48%的听歌用户会浏览评论区，主动进行UGC创作的月活用户占比达26%。在这种情况下，对于大部分普通用户来说，去网易云音乐听音乐看评论，几乎成为了一种习惯。

在业内人士看来，网易云音乐目前面临三座大山，最核心的问题是版权，其次是商业化问题，再就是社区生态建设问题。而这都需要巨大的资金投入，上市融资或许能够缓解其资金饥渴。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林认为，网易云音乐现阶段在国内音乐市场中处于第二的位置，互联网总体上属于赢者通吃的格局，其生存性和可拓展性遇到了一些瓶颈，估值可能受限。未来还要看国内音乐平台领域的竞争格局变化。

记者就上述相关问题联系网易云音乐方面，对方表示暂不便回复。