摘要

Galapagos NV将于2026年02月23日（美股盘后）发布财报，市场聚焦其新旧业务调整和成本收缩进展。

市场预测

市场当前一致预期对本季度的核心指标偏谨慎：预计营收为5,997.67万美元，同比下降13.46%；预计调整后每股收益为-0.25美元，同比改善27.54%；预计息税前利润为2,694.30万美元，对应同比增长163.25%。公司上季度财报中对本季度未给出包含营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的明确量化指引。本期主营业务结构仍以“合作”收入为主，上一季度“合作”实现营收1.22亿美元（占比86.82%），“供应”业务实现营收1,848.60万美元（占比13.18%）。从增量空间看，公司发展前景最大的现有业务仍是合作板块，得益于管线合作与里程碑款带来的弹性，但需关注该业务具周期性且受单一项目执行进度影响较大。

上季度回顾

上一季度，Galapagos NV实现营收7,116.10万美元，同比增长18.90%；毛利率为-19.07%；归属于母公司股东的净利润为-2.02亿美元，净利率为-284.02%；调整后每股收益为-3.07美元，同比下降198.70%。该季度业绩的核心压力集中在成本费用、资产与管线优化的相关影响上，同时毛利率转负显示收入结构与成本匹配度不佳。按业务结构看，“合作”业务为主要来源，录得1.22亿美元收入；“供应”业务收入为1,848.60万美元，上述结构显示收入对合作模式依赖度较高。

本季度展望

合作收入的稳定性与波动

预计本季度营收同比下降、但调整后每股收益有所修复，关键在于合作业务的确认节奏与成本控制的联动。合作板块上一季度占比超过八成，体现该业务对公司现金流和利润表的主导作用，当期若里程碑款与分摊研发费用的确认减少，将对营收形成拖累。结合当前一致预期的低双位数下滑，市场可能假设部分里程碑收入延后或规模收缩。若公司在合作条款中取得更有利的成本分摊或研发共担安排，息税前利润的弹性便更可见；但若里程碑款确认不达预期，净利率修复可能滞后。对于股价而言，合作公告与进展往往在财报窗口期前后触发再定价，投资者更重视签约标的的商业化确定性与付款条款清晰度。

成本结构与毛利率的修复路径

上一季度毛利率为-19.07%，显示收入结构对固定成本的覆盖不足，本季度若无显著的里程碑收入拉动，毛利端压力仍在。市场对本季度预计EBIT为2,694.30万美元，同时预计调整后每股收益改善，意味着公司有望通过费用收缩、提升项目组合效率来对冲收入端压力。若公司削减低回报研发项目并集中资源于短期可转化项目，费用率下降将更快传导至利润端。毛利率要回到正值，除了需要更稳定的经常性收入，也需要供应业务的成本优化或价格结构改善；一旦合作与供应两端出现积极共振，利润表的敏感度会明显降低。若毛利未出现显著修复，市场可能重新评估未来几个季度的盈利质量与自由现金流路径。

净利润与现金流的承压与回暖信号

上一季度归母净亏损为-2.02亿美元，净利率-284.02%，亏损幅度较大。本季度一致预期中的调整后每股收益改善，若落地，说明公司的经营亏损在收窄，但要看到净利率的实质性改善仍需收入质量的提升。若公司通过重估资产、缩减非核心开支或增加合作对价的现金部分，使经营性现金流回到更稳健的轨道，市场对其可持续性会更有信心。在资本开支和外部合作的平衡上，公司需要在保障关键研发里程碑、推进供应端规模经济的同时，避免拉高现金消耗。若财报披露显示费用端的进一步纪律性与项目优先级的清晰排序，股价层面可能获得正向的预期修复。

对股价影响更直接的触发因素

近期股价的敏感点将集中在三类信息：其一，新的合作签约、里程碑达成或现有合作的里程碑提前确认，会直接影响单季营收与利润表表现；其二，关于供应业务的定价与成本控制，若毛利率方向性改善，会增强对利润端的信心；其三，关于现金流与费用率的量化口径，包括研发与管理费用的细项调整和未来数季支出节律的描述。若公司在发布会上给出更具操作性的费用与现金消耗路径图，即使营收短期承压，市场也可能接受以利润质量换取估值稳定的逻辑。反之，若没有明确而可执行的降本增效路径，即便EPS短期改善，也难以支撑估值扩张。

分析师观点

最新六个月内，机构对Galapagos NV的观点以谨慎为主，看空或中性偏保守的声音占比较高。多家机构提示公司对合作收入的依赖度偏高，单季业绩的可预测性较低，同时上一季度大幅亏损与负毛利率对利润表形成明显拖累。机构普遍认为，本季度若要实现利润质量的改善，需要在里程碑确认与费用控制之间形成合力，若合作里程碑落地不足或费用压降不及预期，盈利修复路径可能延后。综合这些观点，当前更占优势的观点为偏保守立场，核心论据围绕收入结构的波动性、毛利率修复的不确定性以及费用率下降的可持续性。