摘要

雅诗兰黛将于2026年05月01日（美股盘前）发布新财季财报，市场预期营收温和增长、利润率改善成关注焦点。

市场预测

市场一致预期显示，本季度雅诗兰黛营收预计为36.88亿美元，同比增4.84%，EBIT预计为4.17亿美元，同比增71.00%，调整后每股收益预计为0.65美元，同比增103.56%；公司对本季度的净利润与净利率、毛利率未给出一致预测数据。公司主营业务以皮肤护理、化妆品和香水为核心，皮肤护理贡献约20.54亿美元；在现有业务中，皮肤护理体量最大且修复线持续受益旅行零售复苏，是当前增长弹性最大的板块（皮肤护理收入约20.54亿美元，同比数据未披露）。

上季度回顾

上季度雅诗兰黛营收为42.29亿美元，同比增长5.62%；毛利率为76.50%；归属于母公司股东的净利润为1.62亿美元，环比增长244.68%，净利率为3.83%；调整后每股收益为0.89美元，同比增长43.55%。上季度公司利润修复主要来自费用效率提升与产品组合优化。公司主营业务中，皮肤护理收入约20.54亿美元、化妆品11.64亿美元、香水8.12亿美元、头发护理1.68亿美元、其他0.31亿美元（各业务同比数据未披露）。

本季度展望

高毛利矩阵与费用效率有望延续利润修复

雅诗兰黛上季度毛利率达到76.50%，显示高端美妆组合与结构性提价仍在发挥作用；若本季度需求维持温和修复，毛利率韧性或将延续。公司过去几个季度通过供应链优化与精简促销折扣，带来费用率改善，叠加渠道去库存告一段落，经营杠杆更易体现。若营收如预期实现中个位数增长，EBIT与EPS同比高增的核心支撑将来自于费用效率改善与产品组合上移，这与市场对本季度EBIT同比增71.00%、调整后每股收益同比增103.56%的预期相互印证。潜在扰动在于个别地区折扣战和汇率波动，但在组合优化下对毛利的影响相对可控。

皮肤护理为基本盘，旅行零售复苏牵引动能

皮肤护理约20.54亿美元的规模为公司最大收入来源，黏性高、复购强，兼具品牌溢价与科研力驱动。疫情后国际旅行恢复推动旅行零售渠道需求回暖，叠加明星系列迭代更新，带来更高ASP与上行毛利。公司在北亚与中东出境游动能改善的背景下，补货节奏更趋常态化，有望推动库存回补与渠道动销改善。若旅行零售客流持续回升，皮肤护理的结构性提价与新品拉动将对本季度收入与利润形成同步贡献，不过需关注亚洲部分市场的旅游签证与汇率变化对客单和客流的影响。

香水和化妆品的双轮驱动与新品周期

香水业务上季度收入约8.12亿美元，延续全球高端香氛的扩容趋势，新品与限量系列带来的高毛利占比提升，推动利润弹性。化妆品方面，彩妆复苏与节日季新品节奏匹配，渠道端库存健康度提高后，动销改善更能迅速传导至订单。两大品类在北美与欧洲的社媒投放与KOL合作更加聚焦爆款单品与差异化价位带，有利于提升转化效率。若宏观消费保持韧性并叠加旅行零售加持，这两大板块有望在本季度贡献优于公司平均的增速，但需防范促销强度回潮导致的毛利压力。

渠道与地区节奏：去库存尾声与价格带管理

过去一年公司主动推进的渠道去库存进入尾声，批发与零售价格带管理更趋精细，帮助减少价格倒挂与灰色流通。北美百货渠道的结构性收缩与电商渗透提升共存，公司加强自营电商与高端专柜体验，提升相同门店销售质量。亚洲市场方面，线下客流回暖配合新品上市节奏，预计带来更好的单店产出；欧洲因消费信心分化与通胀回落路径不一，节奏可能更为温和。综合这些因素，营收端的环比弹性或不及利润端，体现为“收入中个位数、利润高增”的组合。

分析师观点

卖方观点呈看多占优。从近六个月的主流机构研判看，看多比例高于看空，核心依据是费用效率改善与旅行零售复苏所带来的利润弹性。多家机构强调，若公司维持高毛利产品组合并控制折扣力度，利润修复将明显快于营收增长；同时，渠道去库存尾声和补货恢复有望支撑本季度EBIT与EPS实现高双位数到倍数级增长。看空观点多围绕地缘市场不确定、汇率和促销回流的扰动，但并未改变一致预期对利润修复的主线判断。