摘要

曦智科技-P将于2026年08月21日盘后披露截至2026年06月30日止中期业绩，市场关注订单转化与费用强度下的利润弹性与现金流路径。

市场预测

目前市场未形成可量化的一致预期，公司先前公开资料与工具未提供对本季度的明确营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益等预测指引，相关同比数据亦缺失。公司主营由光互连与光计算构成，2025年实现收入人民币1.06亿元，其中光互连贡献约79%，体现出在高带宽、低时延场景的产品落地能力与商业化可见度。发展前景方面，光计算业务被视为成长曲线最陡的方向，2025年收入约人民币0.22亿元，占比约21%，同比增长579.00%，凭借“光互连+光计算”双轮驱动的产品组合，推动边缘与数据中心侧的算力效率提升。

上季度回顾

公司上季度的营收、毛利率、归属于母公司股东的净利润、净利率、调整后每股收益及同比数据未在可用披露中呈现，工具未返回对应季度口径数据，故无法在此提供上述四项指标及同比口径。业务层面，公司延续“光互连+光计算”组合迭代节奏，围绕规模化部署、产品工程化与生态合作推进落地，并计划在2026年08月21日发布中期业绩，对上半年进展做系统性披露。结合已披露的年度经营数据，2025年公司实现收入人民币1.06亿元，同比增长76.70%，其中光互连贡献约人民币0.84亿元，光计算实现人民币0.22亿元，同比增长579.00%，增速居于各业务线之首。

本季度展望

光互连订单转换与交付节奏

本季度关键在于规模化项目的交付节奏与单机价值量的提升。公司在“Scale-up/Scale-out”方向持续推进产品工程化，并与生态伙伴形成更紧密的协同，有助于加速从小批量试点向规模化部署的切换。近期公司在大型展会期间宣布与芯片交换机厂商达成光电共封装的战略合作，意味着在板级与系统级集成上进一步打通关键环节，这类合作有望缩短方案验证周期并提升客户黏性。若下游新增机架与板卡扩容按计划推进，配套的高带宽互连模组与子系统出货节奏将决定当季确认收入的峰值区间；同时，单价结构受产品代次提升与配置升级的影响，有望在一定程度上对冲成本端的压力，改善单位产出与贡献毛利的匹配度。考虑到公司2025年收入结构中，光互连贡献约79%，当季规模化交付对营收的主导作用较为明确，市场将观察订单回传与出货节奏的连续性及其对毛利率的边际影响。

光计算产品商业化节点

公司已在公开场合展示基于光电混合计算芯片的一体化边缘计算盒，定位“开箱即用”的边缘推理场景，覆盖人脸识别等高频应用。边缘侧的应用具备部署便捷、功耗受限与实时性要求高的特点，光计算在能效与时延上的特性有望形成差异化价值，推动从示范到规模复制的转化。当季市场将重点跟踪三个信号：一是行业客户的试点数量与复购率，二是产品迭代周期与固件/软件生态适配的进展，三是潜在的订单金额与交付时间窗。2025年光计算收入约人民币0.22亿元，同比增速达579.00%，体现了早期放量能力，但基数较小、定价策略更偏推广期属性，短期盈利贡献仍高度依赖规模化效应与BOM优化。若本季度在交通枢纽、园区安防、零售等垂直场景中出现批量部署迹象，将直接抬升产品线的收入占比；反之，若验证周期拉长或配置升级节奏慢于预期，收入确认可能出现非线性波动。

费用结构与现金流路径

费用端的关键变量仍是研发与商业化投入。2025年公司在高投入驱动下实现收入同比增长，但归母净利润仍为亏损，分红政策亦未开启，显示公司处于加速投入阶段。短期内，研发费用率与市场拓展费用对利润端的压制将持续存在，盈利的路径取决于规模化交付与制造端的良率爬坡、供应链议价优化以及产品结构的迭代。现金流方面，随着交付规模扩大与账期管理改善，应收与运营资金周转效率将直接影响经营性现金流的修复速度。本季度投资者将关注三项要点：一是大项目签约到回款周期的缩短，二是制造与测试产能利用率的提升，三是费用结构中“研发/销售/管理”的边际变化对期间费用率的拉动方向。若收入端兑现与费用端纪律化并进，亏损有望环比收窄；反之，若出货节奏与费用投入错位，利润弹性释放将延后。

经营里程碑与股价敏感点

当季股价的核心敏感点集中在三类里程碑：一是中期业绩披露中关于在手订单、交付规模与产品毛利结构的新增信息；二是新产品或大客户侧的量产/规模验证节点，尤其是光电共封装方案的进展与重要客户的导入节奏；三是资本运作方面的动态，如股份结构与流通安排的变化对市场供需的影响。从历史交易特征看，二级市场对“交付超预期/费用可控/现金流改善”的组合更敏感，若披露口径显示经营质量改善方向明确，估值或获得重估空间。反之，若业绩口径对交付斜率与费用强度的节奏提示偏谨慎，短期内估值与交易结构可能转向防御。就短期博弈而言，信息披露的颗粒度与可验证性，将决定投资者对未来两个财季现金流与利润路径的信心边际变化。

分析师观点

从已发布的机构研究与观点看，卖方整体基调偏正面：看多观点占比明显高于看空。多家头部机构给予积极评级与前瞻判断，其中一家大型投行首次覆盖给予“跑赢行业”评级，并给出每股362.00港元的目标价，采用市销率框架衡量中长期空间，核心逻辑在于“光互连+光计算”的组合具备可验证的放量路径，预计在规模化交付、产品结构升级与生态合作推进下，收入端维持高增长斜率。研究指出，公司2025年收入人民币1.06亿元中，光互连与光计算贡献分别约79%与21%，结构上既有存量方案的稳定变现，也有新曲线的高弹性增速。另一家大型综合券商的观点同样偏积极，强调公司在规模化商业落地上的领先实践与客户黏性，对中期成长的判断建立在交付与工程化能力持续强化的前提上，预计本次中期业绩披露将成为验证“收入加速与费用可控”的关键时点。综合上述机构观点，当前主流看法更强调业绩兑现节奏对估值的牵引作用，短期聚焦订单与交付，长期聚焦光计算商业化的上行弹性；若中期业绩能在收入与经营质量上呈现同步改善的信号，资本市场对成长曲线的贴现假设有望趋于乐观。