本次ipo的股份是一支矿场股，单一资产就是位于哈萨克斯坦的钨矿，前面几年基本都是投入，从2025年开始商业化生产，有了收入。

扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发巴库塔钨矿（「巴库塔钨矿项目」），根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，那是一个全球最大型三氧化钨(WO3)矿产资源量露天钨矿。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，巴库塔钨矿亦是全球第四大WO3矿产资源量钨矿（包括露天钨矿及地下钨矿），在单一钨矿中拥有世界上最大的设计钨矿产能。于往绩记录期，主要专注于为巴库塔钨矿项目的商业生产作准备。巴库塔钨矿项目于2025年4月开始一期商业生 产，2025年的目标年度采矿及矿物加工能力为3.3百万吨钨矿石。截至最后实际可行日期，仅有一个矿场（即巴库塔钨矿），近期的收入依赖于该矿场。

一、基本信息

8月20日开始招股，招股价10.92港元，每手股数400股，最低认购4412.06港元，市值47.96亿港元，发行数量1.1亿股，属于其他金属及矿物行业，有绿鞋。

保荐人是中金公司，中金公司近2年保荐的项目首日上涨率是56.25%，保荐人业绩也还行。

基石投资人非常亮眼，国资占比很高，共有7名基石，分别是中国信达、新加坡鲁银、广发基金、广发国际资产管理、富国香港、富国基金和Zhengxin，基石共认购7638万美元，占发行总数的50%，基石占比很高已经到顶了。

二、市场情绪

这个股票是固定比例无回拨的，固定比例只有10%，属于融资打满都不一定中签的那种，所以超额认购倍数肯定过千的。

三、财务指标

财务指标上没有太多亮点，因为采矿业属于重资产投入，前面几年都是资本投入，后续进入了商业化生产的阶段，就开启了印钞机了，所以前几年的资产和负债基本平衡，没有在经营端产生资本积累。

从综合全面亏损表上也可以看出，从2025年4月开始商业化生产之后，当年的亏损开始大幅下降了。

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四、同行业市值比较

全球钨矿行业前景呈现稳健增长态势，尤其高端钨制品（如硬质合金）需求旺盛，中国作为主导生产国（占全球产量80%以上）2024-2029年消耗量复合年增长率预计达3.4%，但出口限制政策为哈萨克斯坦等资源国创造机会；竞争格局集中在中国及国际生产商之间，核心竞争因素包括资源储量规模（如公司巴库塔钨矿以全球第四大WO₃资源量227.3千吨领先）、成本效率（目标现金成本122元/吨矿石）及深加工能力，公司依托露天矿设计产能优势和哈萨克斯坦区位便利，对比竞争者更具资源与成本竞争力。

全球主要公司按矿场资源量计，排名第一的是厦门钨业，按佳鑫国际资源拥有的矿产资源量计，对标厦门钨业目前437.86亿的市值，线性取值后的市值为50-60亿人民币。本次ipo的发行后总市值为47.96港币，低于线性取值，ipo定价相对合理。

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五、申购建议

目前因为双登股份吸纳了大部分现金，双登股份的资金应该在8月24号晚上能够回来，能够接得上本次申购，预计最终超额认购倍数应该会过一千倍，可以相对积极点参与。