摘要

The RealReal将于2026年08月06日（美股盘后）发布财报，市场关注盈利改善延续与费用控制成效。

市场预测

市场一致预期本季度The RealReal营收为1.88亿美元，同比增长17.80%；调整后每股收益预计为-0.02美元，同比增长75.999%；息税前利润预计为-158.59万美元，同比增长81.53%。上季度管理层披露的本季度展望未获得可量化数据支撑，暂无更多披露。公司主营由寄售与相关服务驱动，上季度寄售收入为1.46亿美元，占比76.90%，体现高毛利的委托交易模式优势。发展前景最大的现有业务仍是寄售业务，凭借规模化供应与需求匹配效率，上季度寄售收入1.46亿美元，同比增长18.55%。

上季度回顾

上季度The RealReal营收为1.90亿美元，同比增长18.55%；毛利率为74.50%，同比改善；归属于母公司股东的净利润为3,893.60万美元，同比环比均改善；净利率为20.52%，同比提升；调整后每股收益为-0.01美元，同比增长87.50%。公司延续提价与结构优化策略，费用率下降带动盈利质量修复。上季度寄售收入为1.46亿美元，占比76.90%，同比增长18.55%，直销收入2,580.80万美元、航运服务1,801.40万美元，结构继续向高毛利寄售倾斜。

本季度展望

高毛利寄售模式的经营弹性

寄售模式的收入占比接近八成，结合上季度74.50%的毛利率与20.52%的净利率，显示在单位履约成本与价格折扣管理上的改善已转化为利润弹性。若本季度营收按预期增长17.80%，在库存风险较低的寄售结构下，毛利率具备相对韧性，定价权主要来自供给端品牌与稀缺度。公司在高端包袋与珠宝等客单价较高品类的供给拓展，有望进一步提升平均售价与佣金率，放大收入对费用的摊薄效果。核心观察点是退货率与折扣率的控制，一旦保持稳定，经营杠杆有望使得亏损幅度继续收窄。

费用效率与EBIT修复路径

市场预计本季度EBIT为-158.59万美元，同比改善81.53%，结合调整后每股收益预计-0.02美元，反映费用侧的结构性优化仍在进行。仓配自动化、门店网络效率提升以及营销投放回报率改善，将决定亏损收窄的斜率。若履约与获客两项费用率继续环比下降，即便宏观消费环境波动，经营端的负担仍可能可控。观察指标包括单位订单履约成本、获客成本与复购率的变化，复购率抬升将直接提升毛利贡献并降低边际获客压力。

供给获取与转化效率

二手奢侈品供给侧的扩展速度直接决定平台成交额与抽佣空间，平台通过高净值客户的寄售获取与鉴定效率提升来稳定优质供给。上季度寄售业务同比增长18.55%，若本季度延续两位数增速，成交结构中高单价与高周转商品占比提升，将有助于维持毛利率在高位区间。转化效率方面，商品上新速度、定价算法与库存周转天数的优化，会在需求波动时提供缓冲，关键在于缩短上架到成交的周期并降低折扣幅度。

直销与服务收入的协同

直销与航运服务在总收入中的占比分别为13.60%与9.50%左右，虽非核心利润来源，但对用户体验与履约闭环具有支撑作用。直销渠道可在供给端阶段性不均衡时填补品类空白，服务收入增强履约与售后能力，提升平台口碑与复购。若公司继续将资源向高毛利寄售倾斜，同时以服务增强客户黏性，整体收入结构的健康度将提升，利润敏感度下降。

盈利拐点与股价敏感因素

市场对盈利路径的核心假设是营收保持中高个位数到低双位数增长、毛利率维持在高位、费用率稳步下降。本季度若实现营收1.88亿美元、EBIT显著收窄与调整后每股收益接近盈亏平衡，市场或将重估中短期利润修复速度。股价的敏感点在于管理层对下半年的费用投放节奏与毛利率指引，一旦披露的指引高于市场一致水平，估值弹性将被释放；若复购或获客成本走高导致亏损收窄不及预期，股价可能承压。

分析师观点

根据近期多家机构的观点梳理，看多观点占多数。多位分析师强调营收结构向高毛利寄售倾斜、费用效率改善与单位经济学优化将推动亏损持续收窄；并认为在供给获取与品类结构优化下，营收增速具韧性，盈利拐点有望在未来数个季度内逐步显现。看多阵营指出，若本季度毛利率保持高位且费用率延续下降，调整后每股收益有望继续向盈亏平衡靠近，股价将更敏感地反映利润端改善的节奏与确定性。