摘要

美国运通 将在2026年01月30日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注旅行与高端客户支出修复及费用端变化对盈利的影响。

市场预测

市场一致预期显示，美国运通本季度总收入预计为189.22亿美元，同比增长10.27%；调整后每股收益预计为3.54美元，同比增长16.45%；息税前利润预计为46.60亿美元，同比增长7.57%。公司上季度披露的指引未在公开渠道给出明确的本季度毛利率与净利率预期，因此毛利率与净利率的预测数据不展示。本季度公司主营业务亮点在于美国消费者服务与商业服务延续稳健支出；发展前景较大的现有业务集中在美国消费者服务板块，上季度收入为88.56亿美元，同比增长未披露，但板块贡献占比达48.06%。

上季度回顾

美国运通上季度营收为184.26亿美元，同比增长10.76%；毛利率为64.50%，同比数据未披露；归属母公司净利润为29.02亿美元，环比增长0.59%，同比数据未披露；净利率为16.93%，同比数据未披露；调整后每股收益为4.14美元，同比增长18.63%。上季度公司在费用与信用成本保持可控的同时，旅行与餐饮相关支出韧性支撑收入与盈利质量。分业务来看，美国消费者服务收入为88.56亿美元，占比48.06%；商业服务收入为42.81亿美元，占比23.23%；国际卡服务收入为33.36亿美元，占比18.10%；全球商户和网络服务收入为19.72亿美元，占比10.70%。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

高端持卡人与旅行餐饮支出修复的延续

高端客户群体的消费恢复是美国运通近数季的核心驱动力，市场普遍预期本季度收入维持约10%上下的同比增速，与调整后每股收益增速相匹配。来自多家机构的观点显示，旅行与餐饮支出回暖有望延续至本季度，叠加公司在白金卡、金卡等产品权益体系的优化，有助于提升留存率与新客转化。在收入端结构上，高端持卡人的跨境旅行与体验类消费提升，通常带来更高的单笔交易额与更稳健的费率表现，支撑交易量与手续费收入的持续增长。若信用指标保持稳定，这一板块的稳定性将对EPS形成支撑，尤其在营销费用更趋合理的背景下，利润质量改善的空间更清晰。

费用与信用成本的边际变化

费用端是影响本季度利润率的关键变量，多家卖方机构提示营销与权益成本可能出现阶段性上行的压力。若公司在获客与提升客户权益方面加大投入，短期利润率可能承压，但闭环网络带来的数据与风控优势通常有助于提高客户生命周期价值。信用成本方面，市场仍密切关注不良率与净冲销率的边际变化；如果宏观环境保持就业稳定、通胀回落的态势，信用损失预计趋稳，净利息收入有望改善。在这一情境下，本季度息税前利润的同比增速虽略低于收入与EPS，但利润释放的可持续性更取决于费用效率与资产质量的保持。

中小企业与商户网络的拓展

公司的商户网络与中小企业卡业务在过去数季持续推进，机构普遍认为该方向是本季度与未来数季的重要增长点。商户网络拓展带来的受理环境改善与议价能力提升，有助于更稳定地转化为手续费与网络服务收入。中小企业支出恢复叠加公司在企业卡市场的渗透率提升，使得账单量与交易笔数稳步增长。若费用效率得到改进，商户网络的扩张将与盈利能力优化形成互相促进的格局，为公司在收入端与利润端提供更稳的支撑。

分析师观点

从近期机构研报看，偏乐观观点占比更高。巴克莱称“维持美国运通‘增持’评级，目标价上调至270.00美元”，并指出“高端产品会员留存率与新增均保持稳健，营销费用支出下行与信用成本趋稳，将为利润释放提供空间”；高盛表示“维持‘买入’，目标价260.00美元”，并上调2026年EPS预期至18.10美元，认为“旅行与体验消费恢复更广泛，信用表现维持健康”；瑞银亦称“维持‘买入’评级，目标价275.00美元”，并强调“闭环网络与高端客户黏性将支撑交易量与手续费收入增长，营销费用趋于合理与信用损失稳定有助于利润率提升”。综合多家机构的观点，乐观阵营在覆盖报告中占据主导，主要论据围绕高端客群稳健、旅行餐饮延续回暖、费用效率改善与资产质量保持稳定，对本季度收入与EPS维持双位数增长的判断更集中。