摘要

Grupo Aval Acciones Y Valores S.A.将于2026年05月12日美股盘后发布新季度财报，本文围绕上季度达成度、费用与拨备动向及净息差变化展开前瞻。

市场预测

目前未能获取覆盖本季度的市场一致预期与公司定量指引，关于本季度的营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益等具体预测口径暂未检索到披露，公司在费用与净息差管理上的边际变化将是盘后解读的核心。 从披露的业务结构看，公司收入列示包含合并抵消项，按口径划分的“Holding”等投资相关项目对波动具有放大效应，费用率与拨备节奏的管理将主导利润弹性。 体量最大的现有业务为“Banking Services”，合并口径下记为-5,348.02亿美元（包含抵消影响，同比未披露），口径特征决定了财报阅读需同时关注抵消项“抵消”223.08亿美元与其他条线的内在贡献，以避免被单一列示数字误导。

上季度回顾

公司上一季度实现营业收入14.82亿美元，同比增长91.11%；毛利率未披露（同比未披露）；按披露口径，归属于母公司股东的净利润为3,444.00亿美元（同比未披露），净利率为9.72%；调整后每股收益为0.08美元，同比增长40.74%。 达成度方面，收入较市场预估超出2.88亿美元，但每股收益较预估低0.02美元，收入端的正偏差与利润端的负偏差同存使得费用、拨备与非息项目成为解释差异的关键。 分业务看，合并口径下“Banking Services”列示-5,348.02亿美元（同比未披露），与“抵消”223.08亿美元、“Holding”51.31亿美元、“Merchant Banking”-130.19亿美元、“Pension and Severance Fund Management”-34.40亿美元共同构成收入结构，显示抵消对列示数值影响显著，需结合口径拆分解读内生变化。

本季度展望

净息差与资金成本路径

净利率上一季为9.72%，在收入大幅超预期而每股收益未达预期的组合下，利息净收入与资金成本的剪刀差成为利润弹性的重要解释项。若本季度负债端再定价与存款结构继续优化，净息差具备小幅修复空间，但需要费用端与拨备端的同步稳住才能有效传导至净利润。上一季EPS同比增长40.74%，显示盈利底部抬升的迹象，若净息差维持稳定并叠加费用率边际收敛，本季度利润的传导效率有望改善。需要特别关注定期与活期存款占比变化对资金成本曲线的影响，一旦成本端压力缓释，净利率的稳定性将强于单季波动所显示的表象。

非利息收入与投资相关条线

收入超预期2.88亿美元表明非利息项目或投资类条线存在一定支撑，但每股收益未达预期说明该支撑未完全转化为利润，这往往与费用、投资收益波动或抵消项加大有关。本季度若“Holding”等投资相关项目保持平稳，同时手续费与服务费保持韧性，非息端对利润的拉动会更直接，减少对拨备与费用端的依赖度。需要结合合并口径下的抵消项理解“Banking Services”负列示的会计呈现，若剔除抵消影响后的经营性手续费与结算业务保持稳健，则单季利润质量有望提升，进而对估值产生正面影响。

费用率、拨备与利润质量

上季度“收入超、利润低于预期”的组合，往往意味着费用率阶段性上行或拨备计提相对积极，本季度关键在于费用率能否回落与拨备节奏是否更贴近常态。若运营费用控制取得进展，费用率回落的杠杆对利润的放大将显著，有助于缓冲净息差的小幅波动。同时，若资产质量保持稳定、拨备覆盖维持在稳健区间，利润的可持续性将优于仅靠单一非经常性项目的推动。若本季度实现“收入稳定+费用率回落+拨备中性”的组合，调整后每股收益有机会由量的恢复走向质的改善，从而为后续季度打下更稳定的利润基数。

分析师观点

在过去六个月的公开信息与交易述评中，偏谨慎的观点占据主导，核心依据在于上一季度EPS较市场预估低0.02美元，显示利润端的传导效率仍待验证，同时收入超预期2.88亿美元意味着非息或投资端对单季波动的贡献较大，投资者更关注利润质量与可持续性。谨慎方的共识要点集中在三方面：一是费用与拨备对EPS的稀释尚未完全缓释，需要更多季度数据确认费用率回落与拨备趋稳的延续性；二是会计口径下的抵消项使按业务条线的列示波动加大，需在披露中进一步拆解内生经营性指标，避免被单一列示值放大波动；三是若净息差难以出现超预期扩张，利润改善的主线仍将依赖费用与拨备管理，这增加了短期波动的不确定性。综合来看，谨慎观点的逻辑链条较为完整：收入端在上季已表现出弹性，但利润端的兑现仍需更多经营性指标配合。本季度若看到费用率与拨备的同步企稳，偏谨慎的群体可能转向中性，反之则可能继续维持对利润质量的审慎观察。