【管理层观点】
德州仪器（Texas Instruments）管理层在2025财年Q2业绩会上表示，尽管工业市场表现强劲，但未来存在地缘政治和关税风险。管理层强调了灵活应对供应链变化的重要性，并指出汽车市场的复苏仍然缓慢。

【未来展望】
公司预计2025财年Q3收入在44.5亿至48亿美元之间，每股收益在1.36至1.60美元之间。管理层表示，尽管存在不确定性，但将继续投资于制造和技术优势，并通过股息和回购向股东返还所有自由现金流。

【财务业绩】
2025财年Q2收入为44亿美元，同比增长16%，环比增长9%。模拟和嵌入式处理部门分别同比增长18%和10%。净利润为13亿美元，每股收益1.41美元。

【问答摘要】
问题1：你们对周期性复苏的看法是否有所改变？为什么汽车市场环比下降？
回答：我们看到工业市场的复苏加速，但汽车市场的复苏仍然缓慢。地缘政治和关税的不确定性影响了客户的订单行为。

问题2：你们的毛利率指导是否隐含了环比下降？
回答：毛利率预计环比持平，尽管折旧费用增加。其他收入和利息费用的净额将不利于约2000万美元。

问题3：你们的周转业务在Q2是否有所增长？
回答：是的，周转业务在Q2继续增长，客户库存仍然很低。

问题4：工业自动化市场是否因关税问题而相对较弱？
回答：工业市场的复苏是广泛的，所有子行业都有所增长。

问题5：你们对Q3的指导是否反映了周期性复苏的强度或关税的不确定性？
回答：Q2的需求部分受到关税环境的影响，Q3的指导考虑了这种不确定性。

问题6：你们对2025年和2026年的资本支出和折旧有何更新？
回答：2025年的资本支出预计为50亿美元，2026年为20亿至50亿美元。折旧预计分别为18亿至22亿美元和23亿至27亿美元。

问题7：你们对Q4的展望如何？
回答：我们通常不对Q4进行预测，但历史上Q4和Q1的季节性较弱。

问题8：你们的毛利率是否完全由于折旧增加而暂停提升？
回答：是的，毛利率预计环比持平，尽管收入增加和折旧费用增加。

问题9：你们对新税法的影响有何看法？
回答：新税法将提高2025年的GAAP税率，但从2026年起现金税率将显著降低。

问题10：你们的资本回报政策是否会因自由现金流的增加而改变？
回答：我们的目标是通过股息和回购返还所有自由现金流。

问题11：你们对汽车市场的看法如何？
回答：汽车市场的复苏仍然缓慢，客户订单主要是实时需求，没有库存补充。

问题12：你们对中国汽车市场的看法如何？
回答：中国汽车市场的表现与全球其他市场一致，主要是库存调整。

问题13：你们的客户是否因地缘政治风险而改变行为？
回答：一些客户已经开始转向我们在美国的制造能力，但大多数客户仍在观望。

问题14：你们对数据中心市场的看法如何？
回答：数据中心市场表现良好，未来有望在2026年及以后带来更多机会。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气总体谨慎，管理层强调灵活应对不确定性的重要性，分析师关注周期性复苏和地缘政治风险对业绩的影响。

【季度对比】
| 关键指标 | 2025财年Q2 | 2025财年Q1 | 同比变化 | 环比变化 |
| -------------- | ---------- | ---------- | --------- | --------- |
| 收入 | 44亿美元 | 40.4亿美元 | +16% | +9% |
| 净利润 | 13亿美元 | 11.2亿美元 | +16% | +7% |
| 每股收益 | 1.41美元 | 1.32美元 | +7% | +7% |
| 模拟部门收入 | 18% | 15% | +3% | +3% |
| 嵌入式处理收入 | 10% | 8% | +2% | +2% |

【风险与担忧】
管理层指出，工业市场在Q2表现过热，未来可能会正常化。中国市场的收入激增引发了对短期需求的担忧。关税和地缘政治风险继续对供应链造成干扰，汽车市场的复苏仍然缓慢。

【最终收获】
德州仪器在2025财年Q2实现了强劲的收入和利润增长，主要受工业和嵌入式处理市场的推动。然而，管理层对未来的展望较为谨慎，强调了地缘政治和关税风险对客户订单行为的影响。尽管如此，公司继续投资于制造和技术优势，并通过股息和回购向股东返还所有自由现金流。未来几个季度的业绩将取决于全球经济环境和市场需求的变化。