摘要

法拉利将于2026年07月30日美股盘前发布最新财报，市场聚焦盈利韧性与Luce推进节奏。

市场预测

市场一致预期本季度法拉利营收为18.84亿欧元，同比增2.53%；调整后每股收益为2.50欧元，同比增5.68%；EBIT为5.70亿欧元，同比增2.48%。当前未见对本季度毛利率与净利率的明确一致预测，净利润口径亦缺乏统一披露。 公司主营业务亮点在高附加值整车与零部件，上季度该项实现15.56亿欧元收入，占比84.22%，限量化与个性化配置带来的单车价值与订单质量维持在高位。 发展前景较大的现有业务集中于赞助、商业与品牌运营，上季度实现2.18亿欧元，公司未披露同比数据；受赛事相关商业价值与品牌授权扩展带动，现金流稳定性与抗周期性有望延续。

上季度回顾

法拉利上季度营收18.48亿欧元，同比增长3.18%；毛利率51.83%；归母净利润4.13亿欧元，净利率22.34%；调整后每股收益2.33欧元，同比增长1.30%。 盈利端表现稳健，上季度EBIT为5.48亿欧元，同比增长1.11%，略超市场预期，产品结构优化与选装渗透率提升支撑利润率弹性。 业务层面，汽车和零部件收入15.56亿欧元，占比84.22%；赞助、商业与品牌2.18亿欧元；其他业务7,377.10万欧元，公司未披露各分部同比，但高毛利产品与品牌商业化对现金流与利润率的支撑作用明显。

本季度展望

定价与订单结构：高附加值驱动的收入与利润质量

在等待周期较长、定制化程度较高的产品组合推动下，法拉利的订单结构继续偏向高附加值车型与选装价值，这一特征与一致预期的2.50欧元调整后每股收益及5.70亿欧元EBIT相匹配。收入端18.84亿欧元的预测虽仅对应2.53%的同比增速，但若交付结构继续向更高单价车型倾斜，单位盈利贡献将优于量的扩张。上季度51.83%的毛利率与22.34%的净利率显示公司具备将成本上涨与电气化投入通过定价与配置传导的能力，本季度若延续“限量+定制”的供给策略，利润率的韧性可获得支撑。需要关注的是，订单交付节奏对确认收入的影响依然存在，若个别地区物流或生产节奏扰动，可能造成确认节奏的短期波动，但在价格与内容价值较强的支撑下，对单季盈利弹性的影响相对可控。

Luce电动化落地：关注市场接受度与利润率再平衡

Luce作为电动化战略的关键车型，发布后话题度较高，市场对其外观设计与定位反馈分化；与此同时，管理层多次强调客户兴趣稳健，并否认“施压购买”的相关传闻。本季度财务口径上，Luce对收入的直接贡献仍相对有限，更重要的是其对品牌与潜在客群拓展的影响，以及由此带来的中长期订单池扩容。短期需要跟踪的核心变量是订单转化率与高价值选装比；若定价与配置价值获得客群认可，在维持总体利润率的同时，可能拉动下半年经营目标的信心修复。另一方面，电池与电驱成本结构相比传统车型更为敏感，若交付启动期的折旧与摊销上行，可能在初期对利润率形成压力，管理层在产能爬坡、配置打包和激励政策的平衡将决定该车型对利润率曲线的影响速度。

区域动能与渠道：亚洲尤其是中国的需求与策略观察

近期关于中国市场销量波动的讨论较多，外部信息显示今年以来中国区销量阶段性承压，对亚洲整体增速形成扰动。在此背景下，公司一方面通过款型组合与个性化配置提升单车价值，另一方面以品牌活动与客户运营维系高净值人群转化，争取用结构与内容对冲短期数量波动对收入的影响。本季度需关注中国与亚太经销网络的提车效率与新车曝光节奏，若区域内宏观与消费情绪改善，豪华消费复苏将带动订单流入回升。考虑到上季度净利率仍达22.34%，只要渠道折让控制与金融方案稳健，盈利质量有望在区域修复过程中保持稳定。中期看，若Luce等新产品在亚洲主要城市的私域运营与试驾转化推进顺利，有望带来除传统燃油与混动外的边际增量。

品牌与商业化：赛事带动的现金流与授权延展

赞助、商业与品牌业务上季度实现2.18亿欧元，虽然公司未披露同比，但该板块具备现金流稳定、资本开支轻的特点，对冲整车周期波动的能力较强。本季度赛事相关的曝光度与品牌活动有望继续支撑授权与商品化收入，若与经销网络的跨界活动结合得当，还可促进展示车与试驾的转化效率。对利润端而言，该板块的毛利率通常高于整车平均水平，在整车增长放缓阶段，品牌商业化的稳定贡献有助于维持整体利润率的平滑。若下半年管理层在授权结构、品类扩展与地区分销上推进策略，全年现金流确定性有望增强，为潜在的股东回报与技术投入提供空间。

分析师观点

当前针对法拉利的机构观点以看多为主。多家国际投行在近两个月内上调评级或目标价，核心逻辑集中在品牌力与定价权、订单与结构质量、以及下半年指引可能上修。摩根士丹利认为，市场对品牌风险与电动化初期不确定性的定价偏保守，实际残值与品牌粘性显示“品牌风险被高估”，在严控产能与配额的前提下，新车型对品牌的潜在冲击可控，并将法拉利评级上调，目标价上调至更高水平。瑞银在最新观点中指出，二季度有望继续呈现环比加速的趋势，并判断公司2026年全年指引存在上调空间，维持买入并上调目标价；其论据包括订单池的稳健与下半年产品周期的结构性利好。美银全球研究同样表达了对基本面的正面判断，强调盈利质量与现金流确定性，支持更高的估值中枢；另有机构给予“跑赢大市”评级，延续对高端定制商业模式与品牌商业化的积极评价。 综合这些机构的核心论点：一是价格与配额管理下的盈利韧性仍在，尤其在高选装与个性化驱动下，单位经济性稳健；二是Luce带来的短期争议对舆情与股价造成波动，但被视为中长期打开新客群与技术路径的机会，风险已在一定程度上反映在估值中；三是下半年节奏与潜在指引上修预期，构成股价催化。相对的谨慎声音更多集中在单一地区需求波动与电动化初期投入可能对利润率的扰动，但目前并未形成主流评级结论。基于已公开的机构研判，可归纳为多数机构维持积极立场，并将股价回调视作中长期布局高质量现金流与品牌资产的机会，关注点集中在二季度业绩验证与管理层对全年目标的更新节奏。