摘要

中金公司将于2026年03月30日（盘后）发布最新季度财报，市场关注投行业务项目落地与交易端修复对收入与盈利的带动。

市场预测

市场一致预期显示，本季度中金公司营业收入预计为人民币90.94亿元，同比增长47.57%；调整后每股收益预计为人民币0.66元，同比增长27.18%；息税前利润预计为人民币39.09亿元，同比增长67.89%。由于外部一致预期未见对本季度毛利率与净利润或净利率的明确预测，相关指标暂不展示。

从已披露的业务结构看，上季度FICC业务收入约人民币24.89亿元、投资银行业务收入约人民币14.06亿元，对整体收入形成正向贡献；股票业务与财富管理出现阶段性亏损（分别为人民币-12.68亿元与人民币-10.41亿元），短期拉低综合利润率。

面向未来的现有业务中，投行业务具备较强的项目执行与落地能见度（上季度收入约人民币14.06亿元；同比数据未披露），年内公司披露担任东风集团私有化独家财务顾问并为岚图汽车港股介绍上市提供独家保荐服务，项目储备与落地进度有望在新季度转化为费用与净利润端的边际改善。

上季度回顾

上季度公司营业收入约人民币79.33亿元，同比增长74.78%；毛利率为-74.24%（同比数据未披露）；归属于母公司股东的净利润为人民币22.36亿元（同比数据未披露）；净利率为32.87%（同比数据未披露）；调整后每股收益为人民币0.43元，同比增长330.00%。

业务层面，FICC与投行业务对收入形成支撑，而股票业务与财富管理受市场波动与客户风险偏好回落影响出现阶段性亏损，结构性分化明显。

分项来看，FICC收入约人民币24.89亿元、投资银行约人民币14.06亿元、其他业务约人民币5.49亿元、资产管理约人民币0.39亿元；私募股权投资约人民币-1.23亿元、财富管理约人民币-10.41亿元、股票业务约人民币-12.68亿元（各分部同比数据未披露）。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

投行业务项目执行与结算节奏

新季度市场一致预期给出收入高个位数至中高速区间的同比增幅，核心动力之一来自投行业务的项目落地与结算节奏提速。公司近期对外披露承担东风集团私有化独家财务顾问与岚图汽车港股介绍上市独家保荐等代表性项目，头部客户与大型项目的执行进度将更快转化为承销保荐与财务顾问费用确认。结合上季度投行业务实现约人民币14.06亿元收入（同比未披露），若新季度在并购重组与股债承销两端同步推进，收入口径具备较好支撑。由于项目结构中顾问与承销类业务的费用率与人均产出弹性较高，投行业务的结构优化有望拉动息税前利润弹性，这与当前市场对本季度EBIT同比增长67.89%的预测相一致。

FICC交易与自营驱动的利润弹性

上季度FICC录得约人民币24.89亿元收入，成为公司主要正贡献项，新季度的盈利弹性仍将围绕固定收益、外汇与大宗商品相关业务的交易与做市展业展开。若市场利率中枢更趋稳定、信用利差波动回落，固收券种的承销与做市环境更有利于成交与价差的稳定，叠加机构客户对对冲与资产配置需求的延续，佣金与自营两端均可能受益。由于FICC业务对成本端的边际需求较为可控，其收入的边际改善通常能够更直接传导至利润端，这也是市场对本季度EBIT同比显著上升形成共识的逻辑之一。需要关注的是，若大类资产波动再度放大，风险限额与VaR约束可能抑制自营头寸扩张，从而影响利润释放的节奏。

财富与资产管理的修复路径

上季度财富管理与股票相关业务出现亏损（分别为人民币-10.41亿元与人民币-12.68亿元），显示在市场波动与成交回落阶段，客户风险偏好与交易活跃度对收入端的影响较大。进入新季度，若居民财富端的风险承受能力逐步修复、权益市场情绪改善，客户资产留存与产品销售结构有望改善，进而带动佣金与管理费率的边际回升。公司在固收+、私募股权母基金与多资产配置产品上的布局有望提升非交易型、相对稳定的管理费收入占比，从而改善综合毛利率结构。短期仍需观察权益成交与新发产品的节奏，但在费用控制与渠道协同加强的前提下，财富与资管板块对净利率的拖累有望环比收窄。

费用约束与资本运作对净利率的潜在影响

上季度公司净利率为32.87%，在收入结构承压的情况下仍维持较高水平，显示费用控制与资源投入效率对利润端的保护作用。新季度若业务结构向项目型、费率较高的投行业务与波动敏感度较低的固收类承销倾斜，单位收入的毛利率与净利率存在上行空间。公司于2026年03月中旬披露的董事会会议通告与重大资产重组进展表明，内部治理与资本运作仍在稳步推进，若后续资本结构优化或协同落地，将为风险加权资产与业务扩张腾挪空间，从而对净利率与ROE形态形成中性偏正向影响。需要注意的是，若业务恢复节奏慢于预期，净利率结构性改善的兑现可能后延。

收入与利润展望的量化锚点

围绕量化指标，市场目前对本季度的关键锚点包括：营业收入约人民币90.94亿元，同比+47.57%；调整后每股收益约人民币0.66元，同比+27.18%；息税前利润约人民币39.09亿元，同比+67.89%。若投行业务按进度确认费用、FICC延续正贡献且财富与股票业务亏损收敛，上述预期具备实现的内生逻辑支撑。鉴于一致预期中未见对本季度毛利率与净利润或净利率的明确数值预测，后续需以公司正式披露的数据为准。

分析师观点

综合近期机构对公司新季度财报前的观点梳理，看多观点占比更高，主线逻辑集中在三点。其一，投行业务的项目储备与落地节奏正向改善，预计对收入与利润端形成重要支撑，部分大型项目进入费用确认期，叠加顾问与承销费率稳定，盈利确定性较强。其二，FICC在上季度已体现出较强的收入与利润弹性，新季度在市场波动趋稳与客户对冲需求延续背景下，做市与交易展业有望维持正贡献，息税前利润弹性与一致预期方向一致。其三，费用控制与内部协同持续推进，成本端的边际约束有助于在收入恢复阶段更快地转化至净利润端，净利率结构具备恢复空间。看多阵营也提示，若市场环境短期波动加大，股票与财富管理修复节奏可能有所反复，但不改变全年逐季改善的判断。