上一交易日，美股市场情绪有多脆弱？从 ServiceNow 的暴跌可见一斑。

周一，企业软件公司 ServiceNow 股价重挫 11.5%。此前有媒体报道称，该公司正就以约 70 亿美元收购网络安全公司 Armis 进行深入谈判。消息传出后，ServiceNow 市值单日蒸发约 210 亿美元，降至 1590 亿美元。

行情来源：Tiger

从基本面看，这一反应显得明显过度，但它清楚地反映出当下资本市场的特征：投资者先卖出，再问原因。

市场开始系统性回避“AI 替代风险”公司

当前，投资者对云计算和企业软件板块的情绪正在迅速恶化，尤其是那些高度依赖订阅制、面向企业流程与后台管理的软件公司。

近期，为满足 OpenAI 等 AI 公司算力需求而大举扩张的公司股价普遍承压。甲骨文、CoreWeave 等公司周一继续下跌，延续了上周因“AI 投资回报不确定”而引发的抛售潮。

而 ServiceNow 面临的担忧更具结构性。

KeyBanc 分析师 Jackson Ader 在周日的研报中直言，ServiceNow 可能在未来几个季度被市场视为“AI 冲击风险资产”。换句话说，ServiceNow 正被逐步纳入“可能被 AI 吞噬的传统软件公司阵营”。

ServiceNow：AI 时代的潜在“受害者”？

这种担忧并非空穴来风。

Ader 指出，近期 IT 后台岗位的就业数据出现了一些“令人不安的趋势”。如果企业通过 AI 自动化减少 IT 运维和服务台人员，对 ServiceNow 核心产品——IT 服务管理（ITSM）和流程自动化订阅的需求，可能会被直接削弱。

这正触及市场的敏感神经：

• AI 不只是提高效率

• 而是在直接减少对部分企业软件的“人力依赖场景”

在这一逻辑下，ServiceNow 的商业模式被质疑是否会在 AI 普及过程中遭到“功能性替代”或“价值压缩”。

此次 Armis 收购传闻，进一步强化了投资者的担忧——公司是否因为内生增长放缓，才被迫通过并购寻找新增长点？

并购节奏异常，加剧市场疑虑

如果 Armis 交易最终落地，这将是 ServiceNow 今年第四笔单笔金额超过 5 亿美元的收购：

• 3 月：以 28.5 亿美元 收购 AI 初创公司 Moveworks

• 数周前：以约 10–15 亿美元 收购安全公司 Veza

• 5 月：以 5.06 亿美元 股票收购一家电商相关企业

• 目前：拟以 70 亿美元 收购 Armis

对于一家历史上并不以“激进并购”著称的软件公司而言，短时间内完成多笔大型收购，节奏明显异常，这正是市场形成“熊市逻辑”的重要原因。

多方观点：增长仍稳健，逻辑并非铁板一块

当然，这一悲观判断并非没有漏洞。

从财务数据看，ServiceNow 近几个季度的营收增速仍保持在 20% 甚至更高，明显快于 Adobe、Salesforce 等老牌软件巨头。

同时，公司向网络安全领域扩展并非没有道理。在数据泄露和网络攻击高发的背景下，安全软件仍是企业 IT 支出中最具刚性的板块之一。

此外，也不排除一个现实因素：在特朗普政府执政背景下，美国反垄断监管环境趋于宽松，使得 CEO Bill McDermott 更愿意把握窗口期推进并购。

投资者的真正焦虑：增长还能走多远？

即便如此，市场的核心问题仍然存在：

在 AI 逐步接管企业流程、减少中后台人力需求的背景下，ServiceNow 的长期增长逻辑是否会被侵蚀？

CEO Bill McDermott 的职责本就是提前应对潜在风险，而当前的并购策略，或许正是这种焦虑的体现。

但至少目前，结论仍不必过于悲观。ServiceNow 是否会真正成为 AI 时代的“受害者”，还有待时间验证。