摘要

Reinsurance Group of America, Incorporated将于2026年02月05日（美股盘后）发布新财季财报，市场关注盈利与再保险定价延续改善的可持续性及费用率管理进展。

市场预测

市场一致预期本季度总收入约为63.36亿美元，同比增长16.87%；预计调整后每股收益为5.79美元，同比增长10.01%；预计EBIT约为5.23亿美元，同比增长6.09%。公司上季度财报中未给出对本季度明确的营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的量化指引。公司主营业务亮点集中在“U.S. and Latin America - Traditional”与“U.S. and Latin America - Financial Solutions”，两项合计贡献营收约326.00亿美元的年化体量，占比较高。发展前景最大的现有业务在美国及拉美传统寿险再保板块，上季度该板块收入21.90亿美元，占比35.30%，体现规模与稳定性，但同比数据未披露。

上季度回顾

上季度公司实现营收62.04亿美元，同比增9.79%；毛利率12.02%，同比数据未披露；归属母公司净利润2.53亿美元，环比增长40.56%；净利率4.08%，同比数据未披露；调整后每股收益6.37美元，同比增长3.92%。管理层强调费用纪律与投资收益修复对利润的拉动。分业务来看，美国及拉美传统再保险收入21.90亿美元、美国及拉美金融解决方案收入10.70亿美元、亚太传统9.56亿美元、EMEA传统5.97亿美元、加拿大传统3.98亿美元、EMEA金融解决方案3.87亿美元、亚太金融解决方案3.65亿美元，公司和其他1.81亿美元、加拿大金融解决方案1.06亿美元，未分配项目合计净额-0.54亿美元；各板块同比数据未披露。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

北美与拉美传统再保险的利润敏感度与周期支撑

该板块在上季度贡献21.90亿美元收入，占比35.30%，是公司规模与利润的重要基石。预期本季度街端对EPS与EBIT的增速预测分别为10.01%与6.09%，在再保险续转周期维持偏紧的背景下，价格与条款改善有望延续，这对长期死亡率假设与新业务边际利润率形成支撑。若死亡率经验保持接近长期均值，配合投资组合利差维持稳定，该板块的承保利润率可能延续改善趋势；相对的，若冬春季疫情与流感波动导致死亡率短期偏高，利润弹性将受抑。关注资本分配节奏与再保合约结构（如附加条款、经验分红机制）对盈利波动的传导，本季度EPS共识并未反映明显的非经常性冲击，意味着市场对经验偏差的容忍度有限。

金融解决方案业务的资本效率与利差驱动

美国与EMEA的金融解决方案合计上季度收入14.57亿美元，业务特征以资本缓释与资产负债管理为主，对利率曲线与信用利差变动较为敏感。在利率高位平台期，负债端锁定收益率与资产端再投资收益率之间的利差结构为EBIT提供可见度；若信用利差收窄或市场波动增加，投资端的公允价值与衍生工具对冲成本将影响净利率。市场对本季度EBIT的6.09%同比增速预期，隐含对投资收益的谨慎乐观假设，但也反映费用率与对冲成本可能阶段性上行。该板块的亮点在于持续输出稳定的手续费与利差贡献，若资本市场维持相对平稳，盈利的可预测性较高。

亚太与EMEA传统再保的增长韧性与产品结构调优

亚太传统与EMEA传统上季度收入分别为9.56亿美元和5.97亿美元，在地区分散化与产品组合上提供增长韧性。寿险再保在新业务价值释放上，依赖于渠道与原保险公司的新单动能，若各地监管推动保障型产品渗透，传统再保的保费规模与风险选择质量有望提升。地区间利率与通胀差异会通过定价假设、费用率与资本要求体现为不同的利润率曲线，公司通过组合管理与再定价机制缓释波动。考虑到市场对本季度总收入16.87%的同比增速预期，亚太与EMEA的稳定扩张可能是维持集团增速的关键一环。

盈利质量与净利率的三重支点：承保、投资与费用

上季度公司净利率为4.08%，毛利率12.02%，显示承保利润、投资净收益与费用率协同的重要性。本季度若投资收益率维持上季度水平，且对冲成本可控，净利率有望随EBIT与EPS同步改善。费用端管理层强调的纪律化执行若持续，单位成本下降与规模效应将对毛利率稳定有积极作用；若再保价格竞争加剧或中介佣金率上行，则毛利率压力可能显性化。市场当前一致预期并未给出毛利率或净利率的明确同比数据，需在财报披露后验证盈利质量的延续性。

分析师观点

近期机构研判显示，对Reinsurance Group of America, Incorporated的观点偏向看多，占比更高。多家卖方对2026年02月的财报前瞻给予积极表述，核心依据在于：一是本季度收入与EPS分别预计同比增长16.87%与10.01%；二是寿险再保价格与条款的持续优化带来承保利润延续改善；三是金融解决方案业务在利率维持高位的情境下，利差与资本效率有望稳定贡献。机构观点普遍强调，若死亡率经验维持正常区间且市场波动不出现突变，当前盈利节奏具备延续性。有机构指出“收益的可见度较高，资本回报率处于稳健区间，估值具备一定安全边际”，并提示短期内对死亡率偏差与市场波动保持跟踪。总体上，乐观声音更占主导，看多阵营占比较高，关注点集中于承保利润与投资收益的稳定性以及费用率的进一步验证。