摘要

老铺黄金将于2026年03月23日（盘后）发布最新季度财报，市场聚焦提价后的毛利率与需求恢复节奏。

市场预测

目前市场未形成针对老铺黄金本季度的量化一致预期，公司在上一报告期亦未对本季度给出明确的收入或利润指引，因而本段不展示具体预测数据。 公司主营仍由珠宝腕表相关品类构成，上一报告期实现收入123.54亿元，同比增长251.00%，产品提价与高端系列动销是亮点。 在现有业务中，高端古法金产品线被视为增长核心，公司披露2025年度收入预计为270.00亿至280.00亿元，同比增长217.00%至229.00%，销量与定价权同步抬升支撑扩张节奏。

上季度回顾

上一报告期，公司实现营收123.54亿元（同比+251.00%），毛利率38.09%（同比变动未披露），归属于母公司股东的净利润11.34亿元（同比数据未披露），净利率18.35%（同比数据未披露），调整后每股收益未披露。 经营层面，一口价定价模式叠加品牌上新，使结构性提价顺利落地，阶段性承压的毛利率与客流在提价后进入观察期。 主营业务方面，珠宝腕表相关品类收入为123.54亿元，同比增长251.00%，高端古法金器的产品组合与客单价抬升是主要驱动。

本季度展望

定价策略与毛利率修复

公司在2026年02月28日实施年内首轮价格调整，整体提价幅度约20.00%至30.00%，覆盖多款核心单品。此举意在稳固产品溢价与品牌力，对冲金料价格波动对成本端的影响，并为全年的毛利率目标打基础。前期信息显示，去年11月下旬起公司毛利率已出现回升迹象，管理层对中短期毛利修复有明确取向，外部卖方亦推断提价与备货节奏能在旺季后段改善结构毛利。短期观察中，提价后一至两周客流存在放缓现象，但多家机构判断这更像结构性、节奏性波动，伴随新品上新与节日动销，销售动能有望逐步回归；若金价维持高位震荡，公司的一口价体系将继续强化定价权，毛利率有望温和抬升。综合看，本季度的核心变量在于单均价与动销节奏的平衡，若客单价与新品热度延续，毛利率中枢修复的路径清晰可见。

产品力与渠道节奏

公司已累计推出大量原创设计并持续扩展品类矩阵，高端古法金器、日用与摆件金器等系列形成差异化供给，新品与礼赠场景的结合度高。新款类目在提价窗口后贡献更高的结构价值，有利于维持高客单与较强复购。渠道方面，公司持续布局核心商圈与高端商场，品牌心智的强化叠加内容化营销，提高了到店转化效率；价格调整后的短期观望情绪需要用上新节奏和活动运营去消化，预计在节日与营销节点上会看到更集中释放。库存与备货上，前期充足备货有助于平抑季节性波动，缩短爆款周转周期，支撑周转效率与盈利质量。综合判断，本季度若渠道动销与上新节奏衔接顺畅，对收入与毛利率的协同改善都将起到直接作用。

需求韧性与波动管理

宏观层面金价扰动对短线情绪的影响仍在，但公司以一口价体系与高端化产品力明显弱化克价波动对终端售价的联动，形成相对稳定的消费预期。部分交易层面指标显示，阶段内市场对股价短波动的博弈加剧，但同时，股票期权等工具的完善使得对冲与定价更有效率，有利于估值在事件前后快速出清情绪。公司在年度维度给出的营收与利润大幅增长预期为基本面提供了“底仓”，短期的客流与转化承压更可能体现在节奏上而非趋势上。展望本季度，若动销数据验证提价后的需求韧性，叠加结构性上新对客单的拉动，收入端可维持高位，利润端在费用控制与毛利修复的共同作用下具备改善空间。

分析师观点

近期跟踪机构中，看多观点占比显著更高。多家机构在公司发布年度正面盈利预告后上调目标价，并重申积极评级： - 花旗给出“买入”评级并上调目标价至1,162.00港元，认为公司发布的年度预告优于市场与其内部模型，净利润区间48.00亿至49.00亿元高于先前预估，且注意到提价与上新带动的毛利率修复迹象。花旗还提示，去年末起的毛利结构改善有望延续至旺季之后，本季度将检验提价对利润率的正向贡献。 - 野村将目标价上调至1,171.00港元，判断公司全年收入270.00亿至280.00亿元与经调整净利润50.00亿至51.00亿元的区间均高于此前与市场的普遍预期，显示管理层对增长与盈利的把握度较高。 - 中金维持正面观点，预计一季度继续实现亮眼销售表现，核心依据在于高端产品的持续热卖与提价后的结构价值抬升；光大证券与信达证券均维持“买入”评级，强调新品迭代与工艺优势对品牌溢价与盈利能力的持续支撑。 - 富瑞在解读公司年度预告时指出，经调整净利润超出其与市场预测10.00%至15.00%，并认为提价后一至两周客流放缓属正常现象，随新品与节庆动销推进，需求将逐步恢复。 综合多家机构表述，当前主流看法更偏向“看多”：一是年度维度的增长与盈利预期显著抬升，提供了明确的基本面锚；二是价格上调强化定价权，毛利率修复路径清晰；三是上新节奏与渠道质量的提升有望对冲短期客流波动。市场关注点集中在本季度提价后的动销与毛利兑现度，若单均价和转化率如预期修复，业绩弹性存在上修空间。