标普500指数在周二收盘时年内转为上涨，较4月8日触及的低点反弹了18.1%。

在一份题为《反弹后该怎么做》的最新报告中，高盛全球股票策略师彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer）提出了投资者当前面临的关键问题——超跌反弹带来的快速涨幅已被兑现，投资者需要思考下一个行动方向。

投资者首先要考虑的是，我们经历的是哪种类型的熊市，或者说可能仍身处其中。

奥本海默指出存在三种熊市。最严重且持续时间最长的是结构性熊市，通常由资产泡沫和私营部门杠杆引发，例如日本上世纪80年代末的泡沫和全球金融危机。

周期性熊市更为常见，往往在经济衰退前出现；而事件驱动型熊市则可能由冲击经济的突发事件引发。

尽管近期美国可能显现出一些周期性经济放缓的迹象，但奥本海默强调，近期市场暴跌的主要诱因是特朗普4月2日宣布加征关税这一突发事件，当时许多人担忧这将导致经济衰退。

"我们曾担心最近的下跌会演变为周期性熊市，因为关税威胁将打压信心和投资，"奥本海默表示。"风险在于，无论最终结果如何，投资者都会上调经风险调整后的衰退概率，导致市场在盈利预期下调和估值走低的双重压力下继续下跌。"

鉴于此，高盛策略师认为上周结束前的反弹属于熊市中的技术性反弹，随着经济数据恶化，股市很可能再度下跌。

然而，周一宣布的中美相互暂停加征关税90天，这一结果优于投资者预期。

"这一进展，加上宣布的美英贸易协议，对市场形成了支撑。市场越来越倾向于认为此轮下跌属于事件驱动型且具有暂时性，不会造成持久损害。随着事件本身'解决'，市场正在消化衰退风险，并收复了大部分失地，"奥本海默指出。

因此，高盛将未来12个月美国经济衰退的概率从45%下调至35%，并将标普500指数SPX的年终目标从5900点上调至6100点。

那么投资者现在该如何应对？奥本海默建议需注意风险并未完全消散。当前关税水平仍高于4月2日前，美国商品进口税率达13%，且经济增长将放缓。美联储降息意愿可能降低。

"此外，虽然此次异常迅速的股市回调符合'事件驱动型'熊市特征，但此类熊市在最初下跌后往往会在低位盘整一段时间。如果遵循这种典型模式，短期上行空间可能有限，"奥本海默分析道。

资料来源：高盛

这位策略师还指出，近期反弹使市场接近历史高位，许多板块市盈率估值已处于高位。

"因此，我们的资产配置团队对股票持中性立场，并维持超配现金，"他补充道。

奥本海默给出的最强烈建议是分散投资。其一是转向美国以外市场，特别是考虑到美元持续走弱将降低外资配置美债的吸引力。虽然美国市场股本回报率仍优于多数竞争对手，但其优势已见顶。他特别提到近期德国、意大利和香港股市的强劲表现。

分散投资还应体现在寻找更具吸引力的行业和投资因子。"有趣的是，尽管今年市场对美国科技股表现不佳关注度升高，但我们发现投资者机会集已向更广泛的行业、地区和风格组合转变，这种趋势自2025年初以来愈发明显，"奥本海默指出。

他以欧洲银行业为例，认为这是价值被低估的典型板块。

最后，奥本海默建议投资者继续关注两类标的："持续进行再投资并能实现复合收益的优质成长型企业，以及通过股票回购和股息增长实现回报复利的价值型企业"。

"以科技板块为例，虽然在近期抛售中表现疲软，但一季度财报显示科技巨头盈利持续强劲，人工智能支出未见放缓迹象。我们认为具备高定价权、能在投入成本高企时维持利润率的股票将获青睐。尽管增长前景改善，但2025年关税税率仍将显著高于2024年水平，这对利润率构成压力，"他总结道。

文章源自MarketWatch《Stocks have climbed out of a big hole. Here’s what Goldman Sachs says investors should do next》