美银发布研报称，近日与多家美国半导体公司的高级管理层举行了一场投资者会议。美银指出，鉴于长期的云计算投资的必要性，这些公司的整体基调是积极的，尽管他们承认了宏观环境和关税带来的不确定性，但这些不确定性在很大程度上被淡化了。

美银给出的主要结论包括：1)短期前景最明确——英伟达，Credo;2)多年AI投资赢得信心——博通;3)在EDA领域的份额增长潜力——铿腾电子;4)服务器CPU领域的潜在上行空间——AMD;5)新CEO领导下的扭亏潜力——英特尔;6)持续展现韧性——应用材料，新思科技。

以下是美银对各家参与会议的半导体公司讨论内容的要点总结：

博通

博通认为，1)对赢得每个客户200亿至300亿美元的总可服务市场(SAM)份额充满信心，唯一的风险在于全球数据中心资本支出放缓。2)与GPU相比，ASIC(专用集成电路)由于针对客户工作负载定制，具备更高的灵活性。3)目前所有的“横向扩展”都采用以太网，而未来“纵向扩展”也将更加依赖以太网(博通目前已成为全球大型AI数据中心以太网交换机芯片的核心供应力量之一)。

美银予博通“买入”评级，目标价为260美元，较该股3月20日收盘价有约36%的上涨空间。

英特尔

英特尔认为，1)新任首席执行官将带来文化变革，目标是恢复客户信心，核心项目和战略保持不变。2)英特尔18A制程工艺预计将在2026年实现量产，单晶圆平均销售价格(ASP)是Intel 7制程工艺的3倍，这可能使英特尔代工业务在2027年实现盈亏平衡。3)30%的晶圆产能外包比例已达到高点。4)可能增加在电子设计自动化(EDA)方面的支出。

美银予英特尔“中性”评级，目标价为25美元，较该股3月20日收盘价有约4%的上涨空间。

AMD

AMD认为，1)服务器业务因企业代理式AI的增长以及中国在DeepSeek之后对AI的热情而受益。2)GPU产品线推进顺利，MI355将在下半年开始扩展至现有客户。3)相比ASIC，GPU的可编程性被视为其优势。

美银予AMD“中性”评级，目标价为135美元，较该股3月20日收盘价有约26%的上涨空间。

铿腾电子

铿腾电子表示，1)2025财年的展望可能较为保守，硬件业务带来增长潜力。2)有望在英特尔产品和三星电子方面获得市场份额。3)在系统设计与仿真(SD&A)领域相较于新思科技(SNPS)和Ansys具有竞争优势。4)在物理AI领域的总可服务市场(TAM)大幅扩展。

美银予铿腾电子“买入”评级，目标价为350美元，较该股3月20日收盘价有约35%的上涨空间。

应用材料

应用材料预计，1)通过材料工程的优势，预计将超越晶圆制造设备(WFE)市场增长，环绕栅极(GAA)技术将在2025财年增长一倍，先进封装(AP)在未来几年翻倍增长。2)领先制程的单片晶圆价格更高，推动了每片晶圆的制造设备投资增长。3)ICAPS(物联网、通信、汽车、电源和传感器)业务将在中长期维持中高个位数增长。

美银予应用材料“买入”评级，目标价为205美元，较该股3月20日收盘价有约33%的上涨空间。

英伟达

英伟达认为，1)毛利率将在2025年下半年回升至70%以上。2)大多数AI市场规模预测都被低估，因为它们未考虑企业级AI工厂的需求。3)AI推理专用机柜Blackwell Ultra NVL72和开源推理软件Dynamo结合可提供比Hopper高40倍的推理性能，而竞争对手仍在追赶Hopper。

美银予英伟达“买入”评级，目标价为200美元，较该股3月20日收盘价有约69%的上涨空间。

Credo

Credo认为，1)铜缆将在数据中心中继续使用，并扩展至20米距离，铜缆因其可靠性和成本优势而受到青睐。2)有源电缆(AEC)的可见性极高，每个客户都会提供12个月的需求预测。3)在“纵向扩展”方面，正在通过重定时器(Retimer)等拓展市场机会，同时在“横向扩展”方面通过光学技术加强布局。

美银予Credo“买入”评级，目标价为75美元，较该股3月20日收盘价有约61%的上涨空间。

新思科技

新思科技表示，1)在新思科技全球用户大会(SNUG)上未提供有关Ansys或财务的更新。2)系统级设计和多芯片封装趋势对电子设计自动化(EDA)行业是积极因素。3)Synopsys.ai整体价格提升约20%。

美银予新思科技“买入”评级，目标价为630美元，较该股3月20日收盘价有约40%的上涨空间。