佳鑫国际资源（03858.HK）正式开启赴港IPO。

这家公司背后可不简单——手握全球最大型露天钨矿资源，基石投资者阵容强大，中金公司独家保荐。如今，它正试图把稀缺的“钨”资源推上资本市场。

基本发行情况

• 全球发售规模：约 1.1亿股

• 香港发售：1098.12万股

• 国际发售：9882.76万股

• 发售价：10.92港元/股

• 超额配股权：约15%

• 招股时间：2025年8月20日–25日

• 预计挂牌：2025年8月28日

• 保荐人：中金公司

假设超额配股权未行使，佳鑫国际本次募资净额约 10.88亿港元。

基石投资者阵容

本次IPO引入约 7638万美元的基石资金，背景相当豪华：

• 中国信达（香港）资产管理（中国信达全资子公司）

• 新加坡鲁银贸易（山东招金集团全资附属）

• 广发基金 & 广发国际资产管理

• 富国香港 & 富国基金

• Zhengxin Group Investment Limited

从国有资本到知名公募基金，再到新加坡背景，佳鑫国际可谓“朋友圈”硬核。

图片

巴库塔钨矿：全球顶级资源

佳鑫国际的核心资产，就是位于哈萨克斯坦的 巴库塔钨矿。

根据 弗若斯特沙利文 数据：

• 这是 全球最大型的三氧化钨（WO3）露天矿。

• 截至2024年12月31日，资源量 1.095亿吨矿石（含0.211% WO3），折合 23.15万吨WO3。

• 其中，可信矿石储量 7030万吨，折合 14.45万吨WO3。

• 全球排名：第四大钨矿（含露天+地下），但 单一设计产能全球第一。

商业化进展：

• 2024年11月：完成试生产

• 2025年Q2：进入商业化生产

• 年目标：330万吨钨矿石采选能力

这意味着佳鑫国际已从“资源端”迈向实质性现金流阶段。

财务表现

过去三年，佳鑫国际因项目建设处于亏损期：

• 2022年：亏损 9445万港元

• 2023年：亏损 8013万港元

• 2024年：亏损 1.77亿港元

合计三年亏损约 3.5亿港元。

但拐点已现：

• 2025H1：营收 1.26亿港元（销售钨精矿）

• 毛利 1800万港元，毛利率 14.2%

这表明随着产能释放，公司正在逐步进入盈利周期。

行业格局：稀缺与供需缺口

钨，被誉为“工业的牙齿”，广泛应用于硬质合金、光伏、电子、军工等领域。

全球市场情况：

• 全球钨储量：2018年330万吨 → 2023年440万吨，CAGR 5.9%

• 全球钨产量（2023年）：7.8万吨

• 全球钨需求（2023年）：12.41万吨

• 缺口：高达 4.61万吨

未来趋势：

• 到2028年，全球需求预计 15.11万吨，CAGR 4%。

• 光伏、军工、AI硬件等新兴产业将大幅推高用钨需求。

中国是钨资源第一大国：

• 储量：240万吨，占全球50%+

• 产量：全球80%以上

• 但因国家严格限采，2024年产量仅 6.7万吨，且配额逐年收紧。

这意味着——稀缺+限供，给佳鑫国际这种“境外钨矿”带来了稀缺溢价。

募资用途

根据招股书，募资净额将投向：

• 55%：开发巴库塔钨矿（扩产）

• 10%：建设仲钨酸铵（APT）生产能力

• 25%：偿还欧元计价贷款

• 10%：营运资金及一般公司用途

整体方向：扩大产能 → 延伸产业链 → 降低财务杠杆。

投资逻辑与风险

亮点：

1. 稀缺资源：全球最大露天钨矿，稀缺性极高。

2. 供需缺口：中国限采、全球需求猛增，未来有望迎来价格中枢上移。

3. 资本加持：基石投资者阵容强，显示机构看好。

4. 拐点初现：2025年开始商业收入，未来盈利弹性大。

风险点：

• 矿业周期波动：钨价若下跌，盈利敏感度高。

• 建设进度：产能释放若低于预期，营收兑现节奏可能放缓。

• 区域风险：资产位于哈萨克斯坦，政策和地缘因素需关注。

一句话总结：
佳鑫国际资源，手握“全球钨矿王”，赶上中国限采、全球缺口的产业拐点。此次赴港IPO，不仅是为资本化融资，更是为抢占钨资源国际话语权的一次关键亮相。