派拉蒙天空之舞 Paramount Skydance Corp 于周一宣布，拟以每股 30 美元的全现金方案收购华纳兄弟探索 WARNER BROS DISCOVERY INC ，交易总估值达1084亿美元。此番举动意在截胡 奈飞 上周敲定的收购协议，争夺这家老牌影业巨头的版图。

消息公布后，派拉蒙股价大涨逾9%，华纳兄弟探索股价一度飙升7%，而奈飞股价则挫超3%。据悉，派拉蒙此次出价将全盘收购华纳兄弟探索旗下所有资产。

窗口期出手：派拉蒙强攻华纳兄弟探索

回溯此前动态，奈飞于上周五与华纳兄弟探索达成初步协议，计划以股权价值 720 亿美元、总估值 827 亿美元的现金加股票组合方案，收购后者旗下电视、电影制片厂及流媒体业务板块。根据协议，华纳兄弟探索股东将获得每股 23.35 美元现金，以及价值 4.50 美元的奈飞普通股。

值得关注的是，这项经双方董事会认可的初步交易，尚未通过美国联邦政府的反垄断审查，后续能否落地尚存较大变数。据流媒体数据机构 JustWatch 统计，若奈飞与华纳兄弟探索顺利合并，新公司将掌控美国约三分之一的流媒体市场份额，势必引发司法部长达且严格的审查程序。

美国总统特朗普已对该交易的反垄断隐忧发出质疑，进一步加剧市场对监管阻碍的担忧。他在周日的公开活动中表示：“这项交易必须走审批流程，后续结果尚难预料。但新公司市场份额过于庞大，或将面临诸多问题。”

报价遭拒症结：估值偏低+资金能力受质疑

据《洛杉矶时报》报道，华纳兄弟探索掌舵人、好莱坞巨头大卫·扎斯拉夫对派拉蒙此前的收购尝试持明确否定态度。他认为，派拉蒙此前给出的报价远低于华纳兄弟探索的内在价值，同时对埃里森能否筹集到足够资金完成交易提出了核心质疑，这也成为前三次收购提案被拒的关键原因。

融资架构升级：埃里森家族与红鸟资本全额兜底

为破解此前的信任困境，派拉蒙此番将收购报价近乎翻倍，核心亮点则在于大幅简化融资架构，以此彻底打消市场及交易对手方的疑虑。据悉，派拉蒙最初的收购融资计划牵涉多方资本，包括埃里森家族（其父为甲骨文创始人兼执行董事长拉里·埃里森）、红鸟资本、中东主权财富基金以及贾里德·库什纳旗下私募股权公司，复杂的资金构成增加了交易的不确定性。

而根据派拉蒙提交的最新监管文件，此次交易所需的407亿美元股权融资，将由埃里森家族与红鸟资本全额兜底。这一调整不仅让资金来源更加稳固，也直接回应了扎斯拉夫此前对“资金能力”的质疑。

降低监管阻力：中东资本及库什纳基金放弃治理权

除了资金层面的升级，派拉蒙还针对性地解决了监管审查这一潜在障碍。参与此次投资的三家中东主权财富基金——沙特公共投资基金、阿布扎比伊马德控股公司及卡塔尔投资局均已明确承诺，放弃包括董事会席位在内的所有公司治理权，所持股份仅为无投票权的投资份额。

贾里德·库什纳旗下的亲和合作伙伴基金也同样接受这一条款，通过剥离“控制权”的方式，最大限度降低美国监管层对跨境资本及外部干预的审查顾虑。

方案对比：派拉蒙全盘收购VS奈飞分拆整合

在交易标的与后续安排上，派拉蒙与网飞的方案也存在显著差异，为华纳兄弟探索股东提供了截然不同的选择。按照网飞的收购计划，网飞CEO泰德·萨兰多斯将带领团队整合华纳兄弟探索的影视制片厂、HBO及HBO Max等核心资产；而华纳兄弟探索旗下环球网络板块的娱乐、体育及新闻资产，如CNN、TNT体育、探索频道等，则将被剥离并独立上市，新公司定名为“探索环球”，这一分拆计划最早于2025年年初对外公布。

与网飞的分拆方案形成鲜明对比的是，派拉蒙1084亿美元的出价对标华纳兄弟探索的全部业务板块，计划实现全盘收购，无需进行资产拆分。

派拉蒙喊话股东：全现金要约优于奈飞方案

针对两项方案的差异，派拉蒙在官方声明中直接向华纳兄弟探索股东喊话，强调自身方案的优越性：“相较网飞的交易方案，本公司向华纳兄弟探索股东提出的要约具备更高战略价值与财务吸引力。网飞方案不仅估值偏低、后续收益充满不确定性，更将股东置于漫长且跨司法管辖区的监管审查流程中，最终结果难以预料；与此同时，现金加股票的组合支付方式，也面临复杂的市场波动风险。”

目前，华纳兄弟探索方面尚未就派拉蒙的最新报价作出公开回应，这场横跨全球影视与流媒体行业的收购争夺战，仍在持续发酵。