摘要

Planet Labs Pbc将于2025年12月10日（美股盘后）发布最新季度财报，市场围绕收入增速可持续性、费用效率与盈利路径展开博弈，卫星数据订阅业务订单能见度成为核心观察点。

市场预测

基于市场一致预期，本季度Planet Labs Pbc总收入预计为7,198.83万美元，同比增长14.05%；预计调整后每股收益为-0.04美元，同比增长13.33%；预计EBIT为-1,434.59万美元，同比增长16.13%。公司上一季度管理层披露的业务结构显示，国防与情报、公民政府与商业三大板块贡献营收占比依次递减，订单延续来自国防与情报客户的高能见度与较强续费韧性。公司以“国防与情报”为代表的高粘性订阅业务具备更强的合同稳定性与交付确定性，2025年上一季度该板块实现营收4,190.90万美元，占比57.11%，成为发展前景最大的现有业务支柱，并受益于年度预算执行推动的续约与扩容需求。

上季度回顾

上季度Planet Labs Pbc实现营收7,338.60万美元，同比增长20.12%，毛利率57.60%；归属于母公司的GAAP净利润为-2,259.20万美元，同比改善且环比改善幅度显著，净利率为-30.79%；调整后每股收益为-0.03美元，同比增长50.00%。当季公司费用结构优化、合同履约效率提升带来EBIT好于预期。分业务来看，国防与情报收入4,190.90万美元、公民政府收入1,642.60万美元、商业收入1,505.10万美元，国防与情报收入表现稳健，成为推动收入增长与毛利率韧性的关键板块。

本季度展望

政府与防务需求支撑的订单能见度

Planet Labs Pbc的“国防与情报”订阅与任务数据服务在上一季度贡献了57.11%的收入占比，体现出合同周期长、续约率高的结构特征。进入本季度，海外主要市场的防务信息化预算和地理空间情报软件化进程延续，为公司提供增量需求场景，包括高频更新的光学影像、变化检测与目标监测服务。结合上一季度EBIT与EPS均显著好于预期的趋势，若本季度政府与防务侧的合同执行保持稳定，公司收入结构有望继续向高毛利订阅靠拢，支撑毛利率维持在较高区间。需要关注的是，单一大额合同签署与履约节奏会对单季确认产生波动，短期内或对净利率造成扰动，尤其在交付密集期摊销与成本确认前置的背景下。

商业行业用例的扩展与ARPU提升路径

商业客户板块在上一季度实现1,505.10万美元收入，占比20.51%，受益于农业、能源与保险等场景对时空数据的需求回暖。随着企业客户对高频数据叠加AI分析的付费意愿提升，套餐升级与模块化增购成为推动ARPU上行的主要路径。在本季度，公司若能通过面向垂直场景的分析产品包降低集成门槛、缩短销售周期，将有助于提升商业客户的合同规模与续费转化。同时，商业客户相较政府客户更易受宏观周期影响，预算执行的不确定性可能导致订单节奏偏后或分期配置，短期对收入确认产生影响，但从中长期看，客户结构多元化有助于降低单一行业风险。

费用效率改善与盈利路径

上一季度公司EBIT显著优于一致预期，调整后每股收益亦优于预期，反映费用效率改善与交付效率提升的阶段性成果。本季度市场预期EBIT为-1,434.59万美元，若收入达成并保持57.60%左右的毛利率区间，结合费用端的纪律性投入，净利率有望继续环比改善。盈利路径的关键在于两点：其一，维持高毛利订阅占比的提升，通过产品化与自动化交付持续稀释单位成本；其二，控制非核心扩张投入，将销售与管理费用增速与收入增长相匹配。若政府与商业两端的合同动销保持健康，公司在未来数季逐步逼近盈亏平衡的可见度将提升，但短期会受到单季合同交付密度与履约成本时点的影响，导致净利率波动。

分析师观点

基于近期覆盖Planet Labs Pbc的卖方观点，市场倾向于偏正面的“看多”阵营，主要论据集中在收入能见度与费用效率改善带来的盈利拐点预期。一位头部机构分析师指出，公司“在订阅模式下具备较强的续费粘性，政府与防务客户的合同稳定性为收入提供了更高的确定性，费用优化路径清晰，使得盈亏平衡具备可见度”。另一家大型券商的研究员表示，“上季度业绩超预期巩固了公司在高频影像与变化检测方面的产品力，本季度指引若能维持两位数增长并体现订单质量改善，将成为股价的催化因素”。综合目前可得的观点，看多比例占优，核心分歧点在于商业客户扩张速度与单季合同波动对利润率的短期扰动。整体来看，看多阵营认为高毛利订阅收入和纪律性费用投入的组合将推动公司在未来几个季度继续改善盈利质量。