摘要

希尔顿酒店将在2026年02月11日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注营收与EPS延续增长的确定性及利润率韧性。

市场预测

市场一致预期显示，本季度希尔顿酒店营收为29.87亿美元，同比增长7.78%；毛利率预计为78.41%（同比数据未披露）；净利率预计为32.74%（同比数据未披露）；调整后每股收益为2.02美元，同比增长20.04%。公司上一季度披露并延续的经营指引显示，息税前利润预计为8.09亿美元，同比增长11.79%。公司主营业务亮点在于“成本补偿”与“特许经营和许可费”，其中“成本补偿”收入为18.37亿美元，占比58.88%，“特许经营和许可费”收入为7.39亿美元，占比23.69%。发展前景最大的现有业务为“特许经营和许可费”，伴随全球客房与RevPAR稳步提升，该业务收入为7.39亿美元，同比增速未披露，但结构性盈利能力优于“所有权”与“管理费”板块。

上季度回顾

希尔顿酒店上季度营收为31.20亿美元，同比增长8.83%；毛利率为78.41%（同比数据未披露）；归属母公司净利润为4.20亿美元，环比下降4.55%，净利率为32.74%（同比数据未披露）；调整后每股收益为2.11美元，同比增长9.90%。公司上季度重要看点在于EBIT实际值为8.79亿美元，超出市场预期5.15%，EPS亦小幅超预期。分业务来看，公司“成本补偿”收入为18.37亿美元，占比58.88%；“特许经营和许可费”收入为7.39亿美元，占比23.69%；“所有权”收入为3.22亿美元，占比10.32%；“基础及其他管理费”收入为9,300万美元；“奖励管理费”收入为6,500万美元；“其他”收入为6,400万美元。

本季度展望

特许经营与许可费的扩张动能

希尔顿酒店的“特许经营和许可费”板块在近年来成为增长与利润的核心来源，受益于新签与开业加速、品牌组合扩容、RevPAR稳中有升。该板块具备较强的现金流特质与可复制模型，费用结构相对轻量，有利于在温和增长的宏观环境中保持利润率稳定。短期内，随着公司在北美与国际市场延续酒店净增与提价策略，预计该板块的营收与EBIT贡献将优于“所有权”与管理费板块。中期看，随着旅客结构优化与高端与精选服务品牌矩阵的协同，单位经济效益提升或将进一步带动每股收益的增长弹性。

成本补偿与管理费的稳定支撑

“成本补偿”带来稳定的规模性收入，是公司报表层面体量最大的科目，虽然利润贡献相对有限，但对营收韧性与运营稳定性具有重要意义。基础及其他管理费与奖励管理费随着运营效率与品牌力提升逐季改善，为公司提供抗周期缓冲。若本季度RevPAR保持温和增长并叠加存量酒店运营优化，管理费条线的利润率与现金回收能力有望进一步增强。结合上季度数据，“基础及其他管理费”为9,300万美元，“奖励管理费”为6,500万美元，若开业进度与运营表现达预期，本季度仍将延续稳健趋势。

EBIT与EPS的弹性与驱动因素

市场对本季度EBIT的预测为8.09亿美元，同比增长11.79%，与调整后每股收益2.02美元、同比增长20.04%形成共振，传导机制主要来自业务结构优化与费用管控。EPS同比增幅高于EBIT与营收的原因，通常与权益结构优化、回购安排以及经营杠杆释放相关，上季度EBIT与EPS均小幅超预期，显示利润端韧性良好。若营收按29.87亿美元落地，利润率维持在毛利率78.41%、净利率32.74%的区间，EPS的上行空间仍取决于管理层对费用端的约束与机会上行。

收入结构的质量与风险平衡

公司收入结构中，“特许经营和许可费”与管理费条线代表较高质量的可持续收入，受景气波动影响低于“所有权”业务，后者更依赖单体资产的入住率与房价。收入质量的提升有助于平滑周期波动并提升估值韧性。需要关注的是，若宏观旅行需求短期波动或不同地区的复苏节奏不一，可能影响RevPAR的节奏与单季费用的摊销效率，从而对净利率形成扰动。结构上保持特许经营与管理费的较高占比，有利于在不同宏观场景下维持稳定的现金流与利润表现。

分析师观点

近期券商与研究机构对希尔顿酒店的观点整体偏乐观，看多比例占优。多家机构认为，公司在品牌与管控方面的能力将继续支撑管理费与许可费的增长，EPS指引具备实现基础。机构普遍提到，上季度EBIT与EPS均超市场预期，体现经营质量改善与费用管控到位。综合多方观点，核心逻辑在于：特许经营与许可费为利润核心、管理费与“成本补偿”提供营收稳定、资本回报策略带来每股收益增厚。本季度如果营收落在29.87亿美元附近、EBIT约8.09亿美元并维持较高净利率，公司有望兑现市场对EPS的增长预期。