摘要

SBA通信将于2026年02月26日（美股盘后）发布财报，市场关注本季度营收和盈利的韧性以及成本结构走向。

市场预测

市场一致预期显示，本季度SBA通信营收预计为7.26亿美元，同比增长6.53%；EBIT预计为3.82亿美元，同比下降1.46%；调整后每股收益预计为3.79美元，同比增长83.05%。公司上个季度财报中对本季度未披露明确毛利率、净利润或净利率的指引，故不展示相关预测。公司主营亮点集中在场地租赁业务，体现长期合约与高粘性租户带来的可见性与现金流质量。发展前景最大的现有业务仍为场地租赁，上季度该业务实现收入6.56亿美元，占比89.64%，在运营商网络投资与5G补建需求带动下保持稳定。

上季度回顾

上季度公司营收为7.32亿美元，同比增长9.70%；毛利率为73.38%；归属于母公司股东的净利润为2.37亿美元，净利率为32.34%；调整后每股收益为2.20美元，同比下降8.33%。公司当季业务的关键在于场地租赁维持高占比与高续约率，费用端的优化帮助利润率保持韧性。分业务来看，场地租赁收入6.56亿美元，占比89.64%；建设地开发收入0.76亿美元，占比10.36%，其中场地租赁为中长期增长的核心载体。

本季度展望

塔类租赁的续租与加租动能

塔类与相关基础设施的长期合同结构让SBA通信在需求波动阶段仍能维持较稳定的现金流与较高的毛利率，体现为上季度毛利率达到73.38%。美国主流移动运营商的覆盖完善与深度优化，使加站、改造与边际加租成为本季度的核心驱动，市场预测本季度营收仍将同比增长6.53%。考虑到场地租赁收入上季度为6.56亿美元，占总收入近九成，新增租户、同址加租与通胀条款将是本季度收入增长的重要来源。若5G中期建设进入存量优化阶段，加租弹性往往强于新建弹性，这会提升单塔经济性并平滑资本支出需求，从而巩固现金回报能力。

资本结构对利润表的传导

本季度EBIT预计同比小幅下滑1.46%，反映融资成本与折旧摊销的阶段性压力。尽管如此，调整后每股收益预计同比增长83.05%，显示股本结构的优化、股权回购与税率因素可能带来显著的每股口径改善。若公司延续稳健的债务久期管理与固定利率占比策略，利息费用的可预测性将提升，结合较强的经营现金流，有助于维持分红与回购的灵活度。对股价的意义在于，若市场将更多权重放在每股口径与自由现金流增速，估值的韧性会强于单纯看EBIT的视角。

建设开发与有机增长的平衡

上季度建设地开发收入为0.76亿美元，占比10.36%，这类项目对短期收入形成补充，但毛利率与现金回收周期通常不及租赁主业。进入本季度，若公司延续谨慎的新建塔策略，并将资本更聚焦于回报更高的并购或回购，整体回报率有望保持稳健。另一方面，若运营商对网络覆盖的缺口缩小，建设开发的节奏可能放缓，市场将更关注同址加租率与租约续签条款的改善，从而支撑核心业务的稳定增长路径。

分析师观点

近期侧重观点以看多为主。多家机构对SBA通信的核心逻辑集中在塔类租赁的现金流确定性、合同条款带来的通胀对冲能力，以及在资本开支回落周期中更突出的股东回报策略。看多方认为，上季度净利率32.34%与毛利率73.38%显示盈利质量较高，而市场对本季度EBIT的轻微回落已有所计入，若调整后每股收益达到3.79美元并维持营收同比增长6.53%，估值具备一定安全边际。看多阵营同时强调，场地租赁收入在7亿美元量级且占比近九成，使得现金流的可见性强，叠加上季度EPS与收入双双超出预期的记录，当前季度的兑现概率较高。看空声音主要聚焦于融资成本环境与潜在的运营商整合风险，但在现阶段的研判中，占比不高，难以改变“现金流与回购驱动股东回报”的主线。