摘要

桑坦德巴西分行将于2026年04月29日（美股盘前）发布新季度财报。

市场预测

市场一致预期显示，本季度桑坦德巴西分行营收预计为35.42亿美元，同比增速为4.60%；调整后每股收益预计为0.20美元，同比增速为19.24%；息税前利润预计为9.42亿美元，同比增速为10.26%。公司上季度财报未提供对本季度毛利率、净利率或净利润的明确指引，因此相关预测暂不披露。公司主营业务由商业银行业和全球批发银行构成，其中商业银行业收入为639.94亿元，同比数据未披露；发展前景最大的现有业务仍是商业银行业，预计受巴西零售贷款与活期存款粘性支撑，带动利息净收入保持韧性。

上季度回顾

上季度桑坦德巴西分行实现营收39.05亿美元，同比增长6.11%；归属于母公司股东的净利润为39.01亿美元，环比增长率为1.90%；净利率为31.18%，毛利率未披露；调整后每股收益为0.10美元，同比增长14.94%。上季度经营节奏稳健，营收略超市场预期且利润保持增长，息差管理和成本控制对利润端有积极贡献。公司主营业务中，商业银行业收入为639.94亿元，占比85.33%；全球批发银行收入为110.03亿元，占比14.67%，分业务同比数据未披露。

本季度展望

零售贷款与利息净收入的韧性

巴西零售端贷款需求在居民消费逐步修复与就业稳定下保持平稳增长，带动利息净收入预期维持扩张。本季度市场预计营收同比增长4.60%，在贷款组合扩张与资金成本企稳的共同作用下，利差有望保持相对稳定。若巴西政策利率延续温和下行，存量负债重定价将缓释负债端压力，有助于支撑本季度的息税前利润同比增长10.26%。结合公司在个人信贷、信用卡与中小企业贷款的规模优势，手续费与佣金收入也有望形成补充，增强收入稳定性。

资产质量与拨备走向

上季度公司净利率为31.18%，显示净利润对营收的转化效率较高，但资产质量仍是市场关注变量。若巴西消费者不良率维持温和，拨备计提或保持理性区间，从而对本季度利润形成托底。若经济出现阶段性放缓，零售信贷与中小企业敞口的不良生成可能抬升，拨备压力将侵蚀息税前利润与利润率，届时EPS弹性将低于市场预期。公司通过强化贷前审核与风险定价模型，可能在组合结构上向高收益且风险可控的品类倾斜，以维持风险调整后的回报。

批发业务与交易相关收入

全球批发银行业务贡献度约为14.67%，在企业融资、资本市场服务与交易相关业务中发挥补充作用。在巴西企业投资与贸易活动逐步恢复的背景下，批发端的费用与交易收入将对营收形成支持。若债券与外汇市场波动扩大，交易相关收入存在不确定性，但波动同时也可能带来做市与客户对冲需求的提升，从而改善非息收入结构。整体看，批发端对冲了零售端单一来源的波动，使得本季度收入结构更具弹性。

成本效率与数字化驱动

公司延续对运营效率的管控，数字化渠道渗透率提升有望降低单位获客成本并改善费用收入比。随着线上开户、远程信审与风控模型的迭代，信贷流程效率提升将带动边际成本下降。管理层若能在费用侧维持纪律性增长，结合收入端温和扩张，将有助于本季度利润兑现；若市场竞争加剧导致促销与获客开支上升，可能对利润率形成阶段性压力。

分析师观点

综合近六个月市场机构对桑坦德巴西分行的观点，偏多意见占比较高。多家国际投行的研究团队强调，巴西利率周期趋于下行有望改善银行业净利息收益率与资产质量，叠加居民与企业信贷需求修复，将支撑本季度营收与EPS增长。看多方认为，公司在零售与中小企业金融服务的网络优势和风控能力，将保障净息差韧性并带来非息收入的改善，并对本季度EPS同比增长19.24%的市场预期表示认可。相对而言，谨慎观点聚焦于不良生成与拨备压力、费用投入以及批发业务波动，但其看法在数量与力度上不占主导。整体而言，机构普遍预计公司收入保持温和增长、利润端韧性较强，对财报表现持正面判断。