【管理层观点】
Gildan管理层对第三季度的业绩表示满意，特别是在当前宏观经济环境下，公司实现了5.4%的活力服装销售增长和23.2%的调整后营业利润率，创下了每股调整后稀释收益1美元的记录。管理层强调了成本控制和制造效率的提升，特别是通过扩展孟加拉国和中美洲的产能。

【未来展望】
公司将全年调整后每股收益指导范围缩小至3.45至3.51美元，并更新了全年调整后营业利润率、资本支出和自由现金流的指导。管理层对未来的增长充满信心，特别是计划中的HanesBrands收购将带来至少2亿美元的协同效应。

【财务业绩】
第三季度销售额为9.11亿美元，同比增长2.2%，符合预期。活力服装销售增长5.4%，但国际市场销售额同比下降6.1%。毛利率为33.7%，同比提高250个基点，主要得益于制造成本降低和价格上涨。

【问答摘要】
问题1：请详细说明内衣业务的疲软情况？市场份额可能流向哪里？您认为该业务何时会稳定？（此处换行）
回答：内衣业务受到大零售商推迟上架和库存管理的影响。预计第四季度内衣业务将恢复增长。整体市场稳定，Comfort Colors品牌表现强劲，活力服装项目和全国账户增长也表现良好。

问题2：关于自由现金流指导，尽管资本支出减少，但指导下调，主要原因是什么？（此处换行）
回答：自由现金流指导下调主要由于HanesBrands收购的交易成本和工作资本的时机问题。预计2026年工作资本占销售额的比例将达到37%至38%。

问题3：营业利润率预计今年提高70个基点，明年是否有望继续提高？（此处换行）
回答：今年的利润率提升主要得益于制造成本降低和SG&A成本控制。预计这些基础性因素将持续，明年有望继续提高。

问题4：请谈谈羊毛业务的趋势以及关税对供应链的影响？（此处换行）
回答：羊毛业务表现良好，销售符合预期。关税带来了不确定性，但公司在孟加拉国和中美洲的制造优势使其具备竞争力，特别是在100%聚酯产品类别中。

问题5：市场稳定是指销售额还是单位量？是否包括全国账户？（此处换行）
回答：市场稳定是指销售额，第三季度与第二季度相似，同比下降低个位数。全国账户的销售增长推动了整体销售增长。

问题6：毛利率的提高主要是由于制造成本降低还是价格上涨？（此处换行）
回答：毛利率的提高主要得益于制造成本降低，价格上涨也有一定影响。

问题7：现有基础设施中还有多少可用产能？是否考虑在孟加拉国建立第二个工厂？（此处换行）
回答：现有基础设施中还有扩展空间，特别是在孟加拉国。计划在现有设施内增加设备，未来可能考虑建立第二个工厂。

问题8：孟加拉国的扩展需要多长时间？关税是否影响了物流或供应链？（此处换行）
回答：即使有关税，孟加拉国的成本优势仍然明显。扩展计划将进一步降低成本，提高竞争力。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气总体积极，管理层对未来增长和成本优化充满信心，分析师关注具体业务表现和未来指导。

【季度对比】
| 关键指标 | Q3 2025 | Q3 2024 |
| -------------- | ------- | ------- |
| 销售额 | 9.11亿 | 8.91亿 |
| 活力服装销售增长 | 5.4% | - |
| 毛利率 | 33.7% | 31.2% |
| 调整后每股收益 | 1美元 | 0.85美元|

【风险与担忧】
零售商库存管理和上架延迟影响内衣业务。国际市场需求疲软。关税带来不确定性。

【最终收获】
Gildan在第三季度表现强劲，特别是在活力服装和品牌增长方面。尽管面临零售商库存管理和国际市场需求疲软的挑战，公司通过成本控制和制造效率提升实现了利润率的提高。未来，HanesBrands的收购将带来协同效应，进一步推动公司的长期增长和股东价值。