摘要

淡水河谷将于2026年04月28日（美股盘后）发布最新季度财报，市场预期本季度营收与盈利指标同比改善，关注基本金属放量与成本变量对业绩弹性的影响。

市场预测

市场一致预期本季度淡水河谷营收为94.31亿美元，同比增长17.15%；调整后每股收益为0.50美元，同比增长39.62%；息税前利润为29.05亿美元，同比增长61.46%；目前市场与公司层面未见针对本季度毛利率与净利润（或净利率）的具体预测披露，如后续公司发布明确指引，上述两项将以公司口径为准。公司当前主营业务亮点体现在铁解决方案贡献度高、规模优势稳固，上一季度该业务收入达301.30亿美元，占比78.46%。发展前景最大的现有业务为基本金属板块，上一季度收入82.73亿美元，占比21.54%，最新产销报告显示2026年第一季度铜、镍产量同比分别增长13.00%与12.00%，为全年放量奠定基础。

上季度回顾

上一季度公司实现营收110.60亿美元，同比增长9.25%；毛利率为38.71%（同比未披露）；归属于母公司股东的净利润为-210.48亿美元（同比未披露），净利率为-35.27%（同比未披露）；调整后每股收益为-0.90美元，同比下降462.50%。值得注意的是，受阶段性因素影响，公司息税前利润为-6.97亿美元，净利润环比变动为-244.00%，利润端承压显著。以业务结构看，铁解决方案收入301.30亿美元、占比78.46%，基础金属收入82.73亿美元、占比21.54%；结合最新一期产销更新，2026年第一季度铁矿石销量同比增长4.00%，铜产量同比增长13.00%、镍产量同比增长12.00%，显示基本金属产量恢复动能正在延续。

本季度展望

铁矿发运与价量弹性

本季度市场预测营收同比增长17.15%，核心支撑仍来自铁解决方案的规模与结构优化。近期披露的2026年第一季度产销数据显示，铁矿石销量同比增长4.00%，为价格与结构提升提供量的托底。若球团矿与高品位矿发运占比提升，单位溢价有望改善边际毛利率，叠加航运效率优化，吨矿利润具备温和修复空间。需要跟踪的关键变量包括主要需求地钢厂补库节奏与现货基差变化，若现货折价收窄并带动长协结算提价，收入端将更好地兑现为利润端的弹性。

基本金属放量与盈利修复

基本金属板块为公司发展前景最大的现有业务，上一季度收入82.73亿美元，占比21.54%，而最新产销报告显示2026年第一季度铜、镍产量同比分别增长13.00%与12.00%，量的恢复有望带动本季度EBIT同比增长61.46%的市场预测得到支撑。铜、镍系在新能源与电网投资中需求韧性较强，若价格中枢维持相对稳定，规模效应与稼动率提升将改善单位固定成本分摊，带动利润率修复。对估值的意义在于：基本金属波动性相对铁矿石更低，若全年产量兑现并伴随成本曲线下移，板块盈利的“质”与“量”将同步改善，从而提升公司整体业绩的稳定性与可预期性。

成本、运费与ESG因素的边际影响

运力与燃料结构优化将对成本端产生持续影响，公司近期签署乙醇/甲醇三燃料远洋船包运合同，虽将自2029年起交付，但路线规划与船队升级的前置安排有助于本季度与全年运力调度的确定性提升。短期看，航运价格波动与燃油成本变动仍是影响吨矿成本的敏感点，若海运费维持温和区间，毛利率有望获得支撑。ESG维度的投入与运营效率改造亦会体现在中长期成本曲线上移或下移的斜率变化，本季度若费用端保持理性，叠加价量结构改善，市场对全年毛利率与净利率的修复弹性预期将得到验证。

利润表修复路径与资本纪律

上一季度利润端受阶段性冲击转负，净利率为-35.27%，但市场对本季度调整后每股收益0.50美元、营收94.31亿美元的预测，指向利润表环比边际修复。若本季度按结构性增量兑现（高品位矿溢价、基本金属放量、航运成本可控），EBIT预计同比增长61.46%的路径有望落地，并在现金流端体现更强的转换效率。资本纪律方面，若维持在稳健的投资节奏与股东回报策略之间取得平衡，利润修复的可持续性将上升，有利于估值的重心调整与风险溢价的收敛。

短期关注的交易与执行要点

交易层面，财报发布窗口对价格敏感度更高，市场将以营收、EPS与EBIT三项核心指标校验预期差，特别是EPS同比增长39.62%与营收同比增长17.15%的兑现度。执行层面，需跟踪高品位矿发运比例、铜镍产线稼动率与季度运费支出表现，若上述三个变量同时向好，利润率的弹性将强于收入的线性增长。结合最新产销与运力安排，一旦运营迭代带来单位成本的可见下降，利润端的恢复有望快于市场此前的线性推演。

分析师观点

看多观点占优。花旗在2026年04月06日将淡水河谷目标价由14.00美元上调至18.00美元，核心依据在于公司在即将发布的财报周期中具备收入与盈利的同比修复弹性，市场预测也显示本季度营收将增长17.15%、调整后每股收益将增长39.62%、息税前利润将增长61.46%，产销层面的数据（如2026年第一季度铜、镍产量分别同比增长13.00%与12.00%、铁矿石销量同比增长4.00%）为盈利修复提供了现实支撑。乐观派分析认为，基本金属板块的量价与稼动率改善将提高盈利质量，若成本与运费保持在可控区间，利润表的环比修复将更为顺畅。结合分业务结构与市场一致预期，买方更倾向于将本次财报视为验证全年增长节奏与盈利拐点的重要窗口，若核心指标的兑现度高于预期区间，上调盈利与目标价的空间仍在。