摘要

欢聚将于2026年05月25日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注广告技术与直播业务对营收与盈利的拉动效应。

市场预测

市场一致预期本季度欢聚营收为5.43亿美元，同比增11.59%；调整后每股收益为1.02美元，同比增21.57%；由于公司与机构公开信息未披露本季度毛利率与净利率或净利润的预测，相关指标暂不展示。公司主营业务亮点在于直播体量大（3.94亿美元，占比67.78%）且广告收入增长加快（1.45亿美元，占比24.99%），两者共同支撑营收结构优化。发展前景最大的现有业务为BIGO Ads，上一季度收入达到1.28亿美元，同比增61.50%，有望延续较高增速并提升整体变现效率。

上季度回顾

上一季度欢聚营收为5.82亿美元，同比增长5.91%；毛利率为35.34%；归属母公司净利润为5,398.10万美元，环比变动为-12.39%；净利率为9.28%；调整后每股收益为1.34美元，同比下降24.29%。分项看，直播业务收入为3.94亿美元保持主力地位，BIGO Ads强劲增长至1.28亿美元，带动整体收入重回同比正增长，经营效率持续优化。当前主营业务亮点在于直播收入体量与占比领先（3.94亿美元，占比67.78%），广告收入加速（1.45亿美元，占比24.99%），其中BIGO Ads同比增长61.50%并成为新的增长引擎。

本季度展望

BIGO Ads广告技术的增速与变现效率

上一季度BIGO Ads收入达到1.28亿美元，同比增61.50%，并连续两个季度进入全球广告主增长榜前十，显示其在预算承接与效果交付方面的稳定性和规模化能力。本季度，市场预期总营收同比增长11.59%，广告技术的延续性增长有望成为主要支撑之一，在更高的投放效率、产品优化以及AI驱动的投放策略下提升单位收入与ROI。从结构看，广告收入在集团中的占比提升，将改善营收的韧性与质量，并为后续盈利能力创造持续空间；若广告业务保持高双位数增长，可能在费用端摊薄效应下对利润率形成正向贡献，但公司与机构暂未披露毛利率与净利率的本季度预测，需以正式财报为准。

直播业务的稳定与迭代

直播业务上季收入为3.94亿美元，占比67.78%，仍是集团的核心现金流来源，且连续季度环比改善为整体恢复提供基础。本季度预期营收增长与调整后每股收益提升，若直播在内容供给、互动玩法与运营效率上继续优化，可能带动用户付费强度与留存表现，稳定大盘体量。同时，直播与广告的协同正在增强：活跃用户与时长提升可为广告位与转化提供更大空间，形成“流量—广告—变现”的正循环。考虑到净利率上季度为9.28%，如果直播的单用户成本控制与道具、会员等产品结构得到优化，盈利质量有望进一步改善，但净利率的本季度预测未公开，仍以披露为准。

现金流与股东回报对估值的影响

公司上一季度经营利润为4,084.30万美元（非美国通用会计准则），在维持稳健现金流的同时强调股东回报，曾宣布在季度分红计划之外于今年一季度额外派发2,000万美元现金分红，现金与回购策略提升了估值的可比性与稳定性。在本季度营收预计增长与调整后EPS改善的背景下，稳健的净现金与持续分红回购有助于提升资本市场对盈利持续性的信心，缓解市场对短期波动的担忧。若广告与直播的结构优化带来现金流进一步改善，股东回报的确定性与频次将成为估值再评价的重要支点，但具体规模仍需等待公司正式披露。

分析师观点

从近期公开观点看，看多为主。瑞银首次覆盖欢聚并给出“买入”评级与80.00美元目标价，核心论据在于公司通过强化分红与回购完成估值重置后，市场关注点将转向基本面增长；同时，AI驱动的程序化广告面临全球结构性机会，BIGO Ads的拆分披露与高增速验证了增长路径。结合上一季度数据，营收同比增5.91%、BIGO Ads同比增61.50%，广告技术成为新引擎与增长抓手，瑞银认为这将推动公司迎来新一轮价值重估。整体而言，分析师普遍关注广告技术带来的营收与现金流改善空间，认为在营收预计同比增11.59%、调整后EPS预计同比增21.57%的前提下，公司具备以增长与回报共同支撑估值的条件；看多观点占据多数，重点强调广告与现金流的持续性，以及由此带来的估值修复与重估潜力。