重点

• 美国证券交易委员会（SEC）正在为部分代币化股票的交易建立一条临时监管路径，但必须满足特定条件。

• 其中一项要求是，股票代币持有人必须保留与持有传统股票时相同的权利；同时，公司必须能够反对将其证券以代币形式表示。

• 在《CLARITY法案》两天前未能在参议院推进之后，SEC正在利用现有权限，在法律允许的范围内尽可能完善加密行业的监管规则体系。

美国证券交易委员会周四发布了一项命令，立即生效，为部分交易场所发行美国上市股票代币化形式建立了一条监管路径。

所谓“创新豁免”（Innovation Exemption），将为符合特定条件的部分交易平台和流动性提供商提供必要的监管豁免，使其能够开展代币化股票交易。

其中有两项要求已经成为投资界争论的焦点：

第一，股票代币持有人必须保留与持有传统股票时相同的权利；

第二，公司必须能够反对将其证券以代币形式表示。

这项证券监管机构期待已久的举措出台之际，距离《CLARITY法案》在参议院未能推进仅过去两天。

《CLARITY法案》是加密行业推动监管确定性最重要的一项立法努力。该法案原本将为数字资产——包括代币化证券——如何分类以及如何监管建立明确规则。

如今，SEC正在利用现有监管权限来界定这一监管边界。

SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）在声明中表示：

“创新豁免旨在解决阻碍负责任创新在美国落地的挑战，同时提供投资者保护和市场完整性标准。”

虽然这并不是一次正式的规则制定程序，但这项为期五年的豁免旨在开放市场上的相关活动，让这些实践能够为最终监管规则提供信息，甚至可能帮助国会判断是否有必要制定新的法律。

这也是SEC“Project Crypto”（加密项目）计划的一部分。该计划于去年启动，旨在推动美国金融市场实现“上链”。

阿特金斯表示：

“委员会今天并不是要把当前的技术固定为明天的标准。”

“相反，委员会允许市场继续发展，同时对其发展进行监测，并利用这些信息制定更加灵活、面向未来的监管框架……至关重要的是，这项临时措施之后必须进行持久性的规则制定，以确保随着我们的资本市场持续发展，上链市场仍然是一条可行的发展路径。”

代币化，是指通过区块链网络发行公开交易证券、现实世界资产或任何其他形式价值的数字化表示。

鉴于区块链技术有潜力提升各种金融资产的可获得性和流动性，代币化已经成为金融市场越来越受到关注的话题。

Coinbase、Robinhood、Gemini以及Payward旗下的Kraken交易所都已经在美国境外推出了代币化股票产品，但目前尚未向美国客户提供这些产品。

随着代币化得到更广泛的采用，它可能改变证券交易和结算的方式，未来有可能实现全天候24/7交易，并让代币化资产更加容易与基于区块链的金融基础设施进行整合。

不过，代币化也存在潜在缺点，包括可能增加波动性，以及在交易活动较为清淡时，使投资者更容易暴露于大幅价格波动之中。

SEC周四推出的创新豁免包含交易量限制措施，以降低潜在风险以及大幅价格波动。

换一个名字，股票还是股票

随着越来越多公司开始探索代币化股票以及其他资产，这一趋势也引发了一个重要问题：股票代币实际上应该赋予持有人哪些权利？

争议的核心在于，投资者是否应该获得与持有传统股票时相同的经济权利和股东权利，尤其是投票权。

在Robinhood与AMC两家公司首席执行官围绕Robinhood股票代币模式发生公开争论之后，这一问题变得更加突出。

AMC首席执行官亚当·阿隆（Adam Aron）认为，如果Robinhood等平台在没有得到发行公司参与的情况下，通过代币化方式创造对AMC股票的投资敞口，那么这种做法会削弱公司与股东之间传统的关系。

新的“创新豁免”规定，股票代币必须向持有人提供与传统证券相同的权利和特权，包括获得股息以及行使投票权的权利。

公司可以反对并阻止自己的证券以代币形式进行交易。

根据SEC一名发言人的说法，交易平台必须通知相关公司，告知其计划将这些股票代币化，并且在公司收到通知后等待30天，才能开始交易相关股票代币。

他补充说，如果公司在这30天期限内提出反对意见，交易场所就不能将代币化股票提供给投资者进行交易。

尽管市场仍存在担忧，但这名发言人表示，委员会已经与证券发行方进行了讨论，目前市场对于代币化潜力的乐观情绪正在增强，而发行方群体的反馈也表明，这项技术未来将以某种形式得到采用。

Robinhood本周表示，公司目前正在采取措施解决上述担忧。

该公司计划允许股票代币持有人按照1:1的比例，将代币兑换为对应的实际股票，同时增加投票权。