在经历了上市首周的疯狂暴涨后， Circle Internet Corp. 本周股价明显降温。周三，该股再度下跌10.8%，两日累计跌幅达24.6%。与此同时， Coinbase Global, Inc. 股价逆势上涨15.5%，周三距离历史新高仅差0.6%。

暴涨后回调，Circle炒作退潮？

自6月5日上市以来，Circle凭借稳定币热潮和政策预期一路走高，一度在周一盘中触及$298.99高点，是IPO发行价的10倍。不过市场情绪似乎正在冷却。

Castle Funds 首席投资官 Peter Eberle 表示，这种回调其实“不意外”，因为此前涨幅明显透支基本面。

Two Prime 的CEO Alexander Blume 也表示，Circle涨得太快，泡沫风险高，“现在的回落说明市场在重新评估它是否被高估了。”

基本面信号：Circle大量收入来自 Coinbase

事实上，Circle收入高度依赖 Coinbase。根据公开文件：

• 2024年，Circle向Coinbase支付了 9.08亿美元，占其全年总营收（17亿美元）的一半以上；

• 2025年第一季度，Circle营收为 5.79亿美元，其中 2.99亿美元付给了Coinbase。

这种“依赖性合作关系”加剧了市场对Circle估值的质疑。Fundstrat 数字资产策略主管 Sean Farrell 就指出：

“最终，不是Circle估值向下修正，就是Coinbase估值上移。最可能的情况是Circle大幅回调，而Coinbase估值获得重新定价的机会。”

监管政策倾斜，Coinbase或更具上行潜力

虽然稳定币监管法案通过将惠及Circle与Coinbase，但Benchmark分析师Mark Palmer指出，若特朗普政府推动更多加密友好政策，Coinbase将明显更受益。

比如《数字资产市场清晰法案》（Digital Asset Market Clarity Act），该法案旨在：

• 明确SEC与CFTC对加密市场的监管分工；

• 建立完善的交易结构监管体系。

该法案本月初已由众议院金融服务委员会与农业委员会推进至全院审议阶段。

Coinbase股价逼近历史高点，目标400美元？

在监管利好与USDC收入强劲的双重推动下，Coinbase周三一度上涨7.1%，盘中高见 $369.28，逼近2021年11月的历史收盘高点 $357.39，最终收于 $355.37。

Citizens分析师Devin Ryan给予Coinbase 400美元目标价，较当前股价还有 12.6%的上涨空间。他说：

“我们看到Coinbase正在构建多个潜在百亿美元级别的新收入来源，即使经历了6月的强势上涨，目前估值依然具有进一步提升空间。”