泡泡玛特将于2025年8月19日发布上半年财报，公司通过IP全球化战略与供应链优化，预计实现海外收入占比首次超过国内，成为业绩增长核心引擎。摩根大通、高盛等机构均上调盈利预测，看好其长期估值修复空间。

市场预测

彭博预计泡泡玛特2025年上半年营收137.6亿元，同比增加201.9%，调整后每股收益3.18元，同比增加314%，调整后净利润42.98亿元，同比增加322.39%。

市场普遍认为，2025年上半年泡泡玛特海外收入占比将首次超过国内，达到50%以上，成为业绩增长最大驱动力。

发展前景最大的现有业务是海外业务扩张。2025年上半年，泡泡玛特海外收入同比增长475%-480%，其中美洲市场增长895%-900%，欧洲增长600%-605%，东南亚增长345%-350%。截至6月底，公司海外门店超150家，单店坪效达国内1.5倍，验证了全球化战略的有效性。星展银行预测，2025年海外收入占比将超50%，成为公司最大收入来源。

24年度回顾

2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%。中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9%。

全年手办营收69.4亿元，同比增长44.7%，占比降至53.2%；毛绒实现爆发式增长，营收28.3亿元，同比增长1289%，收入占比21.7%；MEGA营收16.8亿元，同比增长146.1%；衍生品及其他营收15.9亿元，同比增长156.2%。

港澳台及海外市场线下渠道营收30.71亿元，占总营收的23.6%，同比增长了380%；海外市场的线上销售渠道营收14.55亿元，同比增长834%，占总营收的比例为11.2%。其中，海外官网收入营收同比增长1246.2%；Shopee营收同比增长656.0%；TikTok平台营收同比增长了5779.8%。

本季度展望

联名、自有IP多点开花

头部IP“The Monsters”引爆全球热潮，带动品牌与销售双提升。 其核心角色Labubu的第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列于2025年4月全球发售，在多个国家和地区引发抢购狂潮，谷歌搜索热度和微信指数均飙升至峰值，并推动泡泡玛特App一度登顶美国APP STORE购物榜榜首。产品与IP的热度有效转化为品牌影响力的提升和门店客流的显著增长，为门店销售的持续增长注入强劲动力，带动相关产品在6月单月GMV突破37亿元，其隐藏款市场溢价率更一度超过40倍。

公司多元化的IP矩阵展现出强大的跨文化传播力，成功承接并延续市场热度。 除“The Monsters”外，潜力IP如CRYBABY（东南亚）、SKULLPANDA（欧洲）、Peach Riot（北美）及小野等，均在不同区域市场表现活跃。

IP联名策略成效卓著，销售拉动效应显著。 《哪吒2》联名系列自4月初预售以来持续热销，旺盛需求导致发货期多次延长。这一成功案例充分验证了公司IP联名策略的有效性，并为后续与《航海王》、《哈利波特》等全球顶级IP的合作奠定了坚实基础。该系列的火爆同时推动公司线上销售占比提升至42%，有力印证了IP联名对销售的强劲驱动作用。

全球化战略深化与组织架构调整

2025年4月，泡泡玛特宣布启动五年来最大规模组织架构调整，聚焦区域战略与中台协同。公司设立大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区四大区域总部，由联席COO司德和文德一分别负责大中华区及美洲区、亚太区及欧洲区的运营管理 。这一调整释放了海外增长动能，在本地化决策提速、中台资源复用效率提升以及人才激励与全球化梯队构建下，为海外高增速奠定了基础 。截至2025年6月底，泡泡玛特全球拥有530家门店，其中中国港澳台及海外地区合计拥有超180家线下门店（含快闪店），较2024年底净增近50家 。随着欧美核心城市进一步加密零售网络，单店持续提升，以及通过会员体系、本地化活动运营等精细化运营，海外业绩有望持续增长 。

分析师观点

摩根士丹利分析师认为，泡泡玛特已证明其IP运营能力被市场低估。Labubu从占销售额6%到成为支柱IP的爆发，以及新IP（Crybaby、Twinkle Twinkle）的崛起，验证了公司"自有IP孵化+顶级IP联动"的双轮驱动模式的有效性。该行将泡泡玛特目标价从302港元上调至365港元，评级维持"增持"，并预测公司2025年收入及盈利将分别增长140%及210%，高于此前预期。

星展银行授予泡泡玛特"买入"评级，目标价312港元，认为公司受Labubu、Molly等自有IP的强劲需求推动，预期2025年收入及盈利将分别增长逾1.4倍及1.8倍。

高盛在报告中称，泡泡玛特将IP受欢迎程度（尤其是Labubu IP）扩展到全球市场的能力，包括北美和欧洲等大型市场，证明了其全球化战略的有效性。基于盈利预警，高盛将2025-2027年调整后净利润预测上调15%-22%，预计2025年收入和调整后净利润将分别增长152%和213%，达到328亿元人民币和100亿元人民币。该行认为，公司毛利率将从2024年的66.8%提升至2025年的70.0%，净利率将从2024年的26.1%提升至2025年的32%，盈利能力将持续优化。

摩根大通分析师看好泡泡玛特长期投资逻辑，包括强大的IP运营能力（全球超级IP、动画、主题公园和授权）以及IP货币化能力（地域和品类扩张）。该行将目标价从330港元上调至340港元，维持"增持"评级，基于1.5倍PEG估值，相当于2026年预期市盈率34倍。该行认为，公司净利润率大幅扩张主要得益于三个方面：海外业务贡献度上升，该业务享有更高的毛利率和运营利润率；规模经济效应逐步显现；持续的产品成本优化和费用控制加强。

总结

长期来看，泡泡玛特正加速向全球化IP运营平台转型，通过"自有IP孵化+顶级IP联动"的双轮驱动模式，构建多元化的IP矩阵与产品矩阵。随着供应链本地化加速、会员体系完善、内容营销深化，公司有望突破"潮玩巨头"的局限，向"全球文化集团"进化，开启第二增长曲线。