Concurrent Asset Management的首席投资策略师Leah Bennett认为，AI芯片相关的交易热潮终将趋于平缓。不过，她同时指出，股市整体仍有望继续上行，工业、医疗保健和生物科技等板块有望接过上涨的接力棒。这家公司是一家总部位于佛罗里达州坦帕市的资管机构，其背后管理的资产规模高达340亿美元。
“盈利增长将继续推动我们向前迈进。”Bennett在接受《巴伦周刊》顾问版采访时如是说。她详细解释了为何离开资管公司Westwood Holdings的领导岗位，转而加入Concurrent——同时她还创建了一家独立的联合家族办公室。她分享了对市场如何克服地缘政治等诸多逆风因素的看法，并指出，日益恶化的信贷周期或许是当前面临的最大风险。最后，她接受了我们的“脑洞”挑战：如果手握10万美元进行高风险投机，她会投向何方？答案是：网络安全、新兴制药和房地产。
**你的成长背景是怎样的？又是如何踏入财富管理领域的？**
我成长于达拉斯。我的父亲非常棒，他喜欢教我们一些现实生活中的道理。父母为我支付了大学费用。我们的约定是，大一我只管专心学业。大二时，我必须制定一份预算并向他汇报。因为父亲了解各项花费的行情，所以我也没法胡乱编造。然后，我会拿到一张整年的支票。这就是我学习投资的起点。我开了第一个货币市场账户，并发现自己能赚到一些利息。
每年年底，我总能剩下几百美元。于是我开始研究和购买共同基金。我很享受那种分析并决定投资方向的思维过程。毕业时，我参加了校园招聘，Capital Research and Management（美国基金集团）正在为一个培训项目招人。我想，他们看中了我确实买过共同基金的经历。我对这个行业深深着迷。最终，我进入了他们的固定收益部门。大约十年后，我才真正开始与客户打交道，并发现自己喜欢上了这份工作。
**你是Concurrent Asset Management的首席投资策略师，同时又经营着自己的联合家族办公室Elevate Family Partners。这相当于两份全职工作，对吗？**
是的。但与我之前的工作相比，现在感觉轻松多了。我在达拉斯一家上市资产管理公司Westwood Holdings Group担任了近10年的财富部门总裁。在一家上市公司担任高管，好处和坏处同样明显。行政事务太多了。我真的很想回归到专注于投资、团队建设和客户服务上。所以，我离开了，开始了自己的事业，这非常有趣。去年一整年，每一天都感觉像圣诞节。我们团队现在有七个人，包括一位遗产规划师兼家族治理专家、两位规划师和几位客户服务人员。我们的准入门槛是1000万美元，目前服务24个家族。
**你在Concurrent担任首席投资策略师的职责是什么？**
这两个角色之间存在协同效应，因为我也在为我们的家族进行投资。我的核心工作是观察市场动态，并试图为所有客户找到最合理的策略。在Concurrent，我们有几种资产配置模型。一种是战略资产配置模型，它基于10年的资本市场假设；另一种是动态资产配置模型，它基于我们对未来18个月趋势的判断。当然，我们还需要在其中平衡税务管理。
**市场在经历了关税、战争、能源冲击以及所有特朗普2.0时代的事件后，表现出了惊人的韧性，一直在稳步前进。你对此感到意外吗？**
确实有些意外。我认为，宏观层面的逆风以及潜在的政策失误是阻力。但同样存在一股极其强劲的顺风——那就是推动企业效率和盈利实现变革的技术应用。目前，这股顺风占据了上风。即便出现一些担忧，比如Meta声称自己产能过剩，或者三星内存芯片的价格涨幅略低于预期，AI龙头股依然能给我们带来惊喜，表现得非常好。同时，市场其他部分也在实现不错的盈利增长。我认为，这种盈利增长将继续推动我们向前。正是这一点，让市场比我想象的更具韧性。
**AI是支撑市场的一根重要支柱。你认为它像人们想象的那样稳固吗？**
围绕AI的资本支出以及英伟达和ARM Holdings等我们熟知的直接受益龙头股，情况确实如此。但我认为，当这些公司的“盔甲”出现裂痕时——我们已经开始看到一些迹象了——它们的涨势会趋于平缓，甚至可能出现下跌。我们知道，成长型投资者对估值并不敏感，只要利润率、盈利和营收在加速增长，他们就愿意付出高价。但一旦出现波动——我认为这种波动会越来越多——你就会看到一些股票大幅下跌，利润率被压缩。
我认为，市场的其他部分才是真正的力量所在。资金并没有离开股市，只是在轮动。我认为这种轮动会非常剧烈，因为你看到很多公司，比如一些利润率很薄的工业企业，突然之间利润率开始扩张，估值也水涨船高。这在医疗保健领域尤为明显。最近大约90%的医疗保健公司股价都高于其50日移动平均线。我认为，所谓的“AI”下一个应用领域，将真正体现在生物科技和医疗保健公司提升效率、加速盈利增长上。
**由于市场韧性十足，许多人现在都感到满意，仿佛可以一帆风顺地航行。你认为潜在的冰山在哪里？**
我最担心的是信贷。看起来信贷周期在新冠疫情期间经历了一次“重置”，我们看到了消费者的强劲表现。但我担心的是，油价长期高企显然会影响市场的某个部分，这是我正在密切关注的。在企业方面，我们一直是债务的消费者。我认为，目前美国企业的平均信用评级是BBB级，甚至可能是BBB-级。我们正勉强徘徊在投资级边缘。因此，我确实认为，当经济经历下行周期时，我很担心企业会面临什么情况，以及违约率会如何变化。在私人信贷领域，我们显然已经看到了很多警示信号；可能还没到亮红灯的程度，但很多“橙色”信号表明那里存在一些问题。杠杆率过高，尤其是大型玩家。我认为，最终导致我们陷入困境的会是信贷问题。
**你能指出一两个你认为特别有前景的成长型资产领域吗？**
我认为医疗保健非常有吸引力，原因有很多。其盈利有潜力显著加速。许多大型制药公司一直在“印钞”。礼来公司一半的收入现在来自GLP-1药物，这非常惊人，因为礼来是一家巨头公司。但作为一家上市公司，当你产生如此多的现金时，你就面临着相当大的压力，需要将这些资金投入使用，并寻找下一个增长领域。
碧迪医疗和雅培曾通过新冠检测试剂盒赚得盆满钵满，它们的资产负债表上仍有大量现金。因此，我认为生物科技和我称之为“新兴制药”领域的整合浪潮即将到来，这将是未来几年的一大趋势。所以，我认为医疗保健具有独特的吸引力。另一个我青睐的领域是房地产。该板块已经表现不佳相当长一段时间了。2020年，有太多资金涌入多户住宅领域，尤其是在阳光地带。许多项目使用了可调利率抵押贷款，结果在2022年利率上升时遭受重创。多户住宅市场现在才刚刚走出一个供需关系趋于平衡的阶段。我认为商业房地产也是如此。它经历了冲击期，现在的供需状况更加有利。
**如果你有10万美元，纯粹用于投机，你会买什么？**
生物科技/新兴制药可能是我最想买的。如果纯粹是投机，我会把50%的资金投进去。我认为网络安全股将继续表现良好。我一直在思考现金流会流向哪里，我认为企业将继续在这一领域投入资金。我会拿出一部分资金投资于那些估值更低的房地产投资。我可能会投资一个二级市场基金。私募股权领域已经涌入了大量资金，你仍然会看到有人因为各种原因以折价出售项目。二级市场对我来说总是很有趣。