摘要

工商银行将于2026年08月28日盘后披露中期业绩，围绕营收、利润与资本补充展开的关注度提升。

市场预测

市场一致预期显示，本季度营业收入预计为2,214.14亿元，同比增12.43%；调整后每股收益预计为0.25元，同比增0.00%；息税前利润预计为1,566.18亿元，同比增10.68%；毛利率及净利润或净利率的公开一致预测数据暂缺，公司层面的定量指引亦未见披露。 主营亮点在于个人银行条线收入体量领先，上季度个人银行业务收入3,115.60亿元，规模对总收入的拉动明显，但该条线在本季度的同比变化尚未披露。 从存量业务看，最具规模的现有业务仍是个人银行业务（3,115.60亿元），在资产端和负债端均具备深度客户基础，不过本季度的同比情况未披露。

上季度回顾

上季度营业收入为2,303.70亿元，同比增长12.55%；毛利率暂无披露；归属于母公司股东的净利润为869.41亿元，同比未披露、环比变动为-11.87%；净利率为56.94%，同比未披露；调整后每股收益为0.24元，同比增长4.35%。 财务层面的一项重要变化是息税前利润为1,004.23亿元，同比变动为-35.86%；同时，营收实际值较市场预测高出6.86%，收入实现超预期表现。 分业务看，上季度个人银行业务收入3,115.60亿元，资金业务收入878.93亿元，公司银行业务为-925.74亿元，其他为-1.42亿元；各业务条线的同比变动未披露。

本季度展望

零售金融动能与客户经营

在已披露的上季度收入构成中，个人银行业务以3,115.60亿元的规模居于首位，叠加市场对本季度营业收入同比增12.43%的预期，零售端的客户经营与产品交叉销售仍是收入稳定的关键来源。过去一个季度，调整后每股收益同比增长4.35%，与营收双位数增长的组合，体现了费用端与拨备端的阶段性可控，这为本季度盈利的延续性提供基础。环比口径看，上季度净利润下滑-11.87%提示季节性与利率环境对利润确认节奏的影响，本季度若要兑现营收与EBIT的双增，零售端息差与手续费净收入的恢复将是观测重点。围绕个人客户的结算、财富与贷款全链条，若在资产负债两端实现更高的匹配效率，有望缓冲单一利率变量对利润的扰动，并加速“营收增速—费用效率—利润增速”的正向传导。

利率与交易相关收入的结构性支撑

在利率与交易相关业务方面，上季度资金业务收入为878.93亿元，规模仅次于个人银行条线，金融市场交易与风险管理产品的渗透率提升，有望为本季度息税前利润带来结构性支撑。近期围绕“DR基准利率贷款+利率互换”的产品组合已落地，表明在企业端利率风险管理需求上存在实际应用场景，这有助于稳固代客交易量与相关手续费收入，也为资产端定价与负债端吸收的动态平衡提供工具箱。结合市场一致预期的EBIT同比增长10.68%至1,566.18亿元，如果利率衍生产品与资金业务扩容能够延续，上述条线对利润的增量贡献将更加可见，进而提高总收入与利润的协同弹性。在净利率方面，上一季度为56.94%，虽同比未披露，但本季度若在规模扩张与产品结构优化之间取得平衡，净利率波动的影响有望弱化在EBIT端的表现之中。

资本补充与股东回报的平衡

资本动作方面，年内先后完成多期资本工具发行，包括近期完成发行规模为600亿元的二级资本债券（第五期）（债券通），以及此前完成的永续债与一级资本工具工作，资本补充的节奏有助于在资产扩张与风险加权资产增长之间维持稳健缓冲区间。充足的资本后盾，一方面有利于对公投放与零售投放的均衡推进，另一方面也为潜在的不良波动、市场利率变动带来的估值因子变化提供安全垫。本季度营收同比预计增长12.43%、EPS预计同比持平，若资本补充所形成的再配置能力在下半年逐步兑现，利润的弹性可能滞后于收入端体现，但利润质量（如拨备覆盖、风险成本）与分红可持续性将获得更强的支撑。对股价影响层面，资本成本的边际改善与股息回报的稳定预期常被视为估值锚，本季度若伴随盈利端对资本效率的改善，市场对估值修复的信心将得到进一步强化。

分析师观点

从近期跟踪的机构评级反馈看，覆盖的机构给予“买入”与“增持”的合计比例为100.00%，看多意见占主导，未见明确看空观点。正面观点集中在三点：其一，收入端保持韧性与规模优势带来的确定性，本季度营业收入一致预期为2,214.14亿元、同比增12.43%，为利润端的改善奠定基础；其二，资本补充节奏稳健，年内多期资本工具发行完成，有利于缓冲信用与市场波动并托底分红预期；其三，估值具备吸引力，市盈率约7.49倍、市净率约0.71倍的水平为正向催化预留空间。与此同时，机构亦提到市场关注的变量，包括净利率的边际变化与环比利润波动，上季度净利润环比为-11.87%提示利润确认的节奏性特征；若本季度EBIT同比增10.68%与营收同比增12.43%按预期落地，利润质量与资本效率的改善有望获得验证。整体而言，看多观点占据多数，核心依据在于收入规模、资本补充与估值三方面共振带来的确定性，市场更关注的是兑现节奏与利润端的后续跟进。