摘要

沃尔玛将于2026年08月20日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注消费必需品与会员业务的韧性及盈利质量的变化。

市场预测

市场一致预期显示，本季度沃尔玛营收预计为1,868.82亿美元，同比增6.09%；EBIT预计为86.50亿美元，同比略降0.98%；调整后每股收益预计为0.74美元，同比微增0.10%。若公司在上季度管理层展望中披露了本季度指引，工具未提供该项细分数据，无法展示。公司主营亮点在于沃尔玛美国细分市场规模优势与到家业务渗透提升。发展前景最大的现有业务为沃尔玛美国细分市场，营收1,171.69亿美元，同比增长数据工具未提供。

上季度回顾

上季度沃尔玛营收为1,777.51亿美元，同比增长7.33%；毛利率为25.14%，同比数据工具未提供；归属于母公司股东的净利润为53.30亿美元，环比增长25.80%，净利率为3.00%；调整后每股收益为0.66美元，同比增长8.20%。上季度公司通过规模效应与品类结构优化，收入与利润实现同步提升。分业务来看，沃尔玛美国细分市场营收1,171.69亿美元；沃尔玛国际业务部营收351.10亿美元；山姆会员店营收234.05亿美元；会员及其他营收20.67亿美元，工具未提供上述分部同比数据。

本季度展望

美国大卖场与电商融合的利润结构

线下门店客流稳定与线上渗透并进，是沃尔玛短期维持收入增长的关键支点。到家业务和自提履约网络的密度提升，带来了高频品类订单增长，叠加广告和服务收入的比例提升，有望在同店趋稳背景下继续抬升单位门店的产出。毛利端，食品与日用品对冲宏观波动的特性强化了收入确定性，但高占比可能压制综合毛利水平的弹性，利润质量依赖运营效率改善与更高毛利的广告、会员与金融服务。结合市场对本季度0.74美元的调整后EPS预期与86.50亿美元的EBIT测算，利润增速低于收入增速，意味着公司在价格力与份额巩固上仍保持投入，以规模换增长的策略短期延续。

会员制与山姆业态的结构性贡献

山姆会员店延续高复购与低退货率的优势，对公司现金流和利润率具备正向拉动。上季度山姆营收达到234.05亿美元，虽然工具未提供同比，但结合行业趋势，仓储会员针对中产家庭、高端食品与自有品牌的扩张，带动客单价与毛利的提升。会员费收入粘性高、波动小，在价格体系稳定期是平滑业绩的重要抓手。若本季度履约成本因订单密度提升而下降，山姆渠道的边际利润有望改善，进而对整体净利率的韧性形成支撑，这与市场对收入增速快于利润增速的结构并不矛盾，核心在于不同业态间的利润贡献差异化。

国际业务与跨境供应链的韧性

国际业务在价格带与品类结构上更为多元，有助于分散单一市场的宏观波动；上季度国际业务收入351.10亿美元，规模占比约19.75%。在主要市场通胀回落与汇率波动趋缓的环境下，需求恢复叠加供应链成本改善，有利于维持稳健增长。跨境供应链场景中，沃尔玛通过长期合同与航运议价优势降低运输与仓储成本，并将部分效率收益让渡至价格端，以保持价格力与客户留存。若本季度汇兑影响有限，国际业务对合并报表的利润拖累有望减轻，但若新兴市场消费复苏不及预期或本币贬值，收入换算增速将承压。

广告与高毛利服务的增长弹性

以零售媒体与广告为代表的高毛利服务，是提升综合毛利率的重要抓手。广告业务与第一方数据耦合度高，转化率提升带动广告主预算黏性增强，进而形成规模飞轮。若电商活跃买家与到家订单延续增长，广告库存与投放精准度同步提高，边际利润贡献显著。结合本季度一致预期显示营收同比增6.09%、EPS微增0.10%，推演利润端受价格策略与品类结构影响更大，而广告与服务业务的增量有望对冲部分压力，为毛利率企稳创造条件。

分析师观点

多家机构对沃尔玛保持偏乐观立场，看多观点占比更高。研究机构普遍强调，美国主业与电商融合的规模优势、山姆会员店的稳定现金流属性、以及零售媒体广告的高毛利特征，将成为本季度支撑营收和利润韧性的核心因素。部分观点亦提示利润增速或低于收入增速的可能性，源于价格竞争与防御性投入，但整体判断为“增长可持续、盈利韧性尚可”的基调，维持乐观看法。