摘要

埃克森美孚将于2026年10月30日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注炼化利润改善与上游项目推进对盈利的推动。

市场预测

市场一致预期本季度埃克森美孚营收为1,044.00亿美元，同比增长19.03%；调整后每股收益为4.09美元，同比增长124.84%；同时，息税前利润预计为229.32亿美元，同比增长135.07%。公司上一季度公开材料未提供关于本季度毛利率、净利润或净利率的明确数值指引，公开一致预期中亦未见对应口径，故不展示相关预测。 公司主营收入由能源板块贡献最大，上一季度能源板块收入1,095.43亿美元，占比67.98%，为现金流与利润的重要支撑；由于同比数据未披露，此处不作同比判断。当前发展前景最受关注的现有业务为上游增量项目，上一季度上游板块收入354.57亿美元，占比22.00%，产能爬坡与效率提升预期强；由于同比数据未披露，此处不作同比判断。

上季度回顾

上季度埃克森美孚营收为1,160.17亿美元，同比增长42.34%；毛利率为30.10%；归属于母公司股东的净利润为145.25亿美元（同比未披露），净利率为12.68%；调整后每股收益为3.52美元，同比增长114.63%。 财务层面，上季度营收较市场一致预期多出182.12亿美元，息税前利润为192.74亿美元，同比增长77.64%，盈利质量表现稳健。 分业务看，能源板块收入1,095.43亿美元（占比67.98%）、上游354.57亿美元（占比22.00%）、化学品100.75亿美元（占比6.25%）、特色产品60.68亿美元（占比3.77%）；由于各分部同比数据未披露，此处不作同比判断。

本季度展望

炼化利润修复与成品油价差

公司近期披露的业绩更新显示，受利润率较上季改善影响，本季度合计收益预计增加约44.00亿美元，核心推动来自下游炼化板块。该改善通常与装置负荷、产品结构优化与成本侧效率提升相关，叠加区域价差与馏分油裂解价差走阔时的盈利弹性，公司一体化链条对原料成本与产品价格波动的传导更顺畅。若本季度装置利用率维持高位并保持汽柴比、化工原料收率的动态优化，炼化端对整体利润的边际贡献有望高于上季，带动综合毛利率稳定在相对较高区间并对每股收益形成直接支撑。

上游项目节奏与产量兑现

公司在重点上游项目上推进节奏明确，近期在特立尼达和多巴哥海域的项目审批与物探资源落实进展较快，为中期勘探开发提供前置条件；同时，数字化与AI模型在地震数据与开发方案优化中的应用，有望缩短从部署到产出的周期。本季度市场更关注既有高现金流资产的稳态产出与成本曲线，公司在成熟资产的井网优化、作业效率与集输管理上的改善，若与稳定的生产时率叠加，将对单位成本与现金成本率产生正面影响。结合上一季度上游板块收入基数与生产组织的延续性，如果油气销售组合与实现价维持在近季水平，上游端利润保持韧性的概率较高，对本季度的息税前利润修复形成底盘。

化工资产优化与产能结构

化工板块年内持续推进全球资产优化，海外老旧裂解装置的关停与产能出清，配合新一代装置的规模化与高端产品占比提升，有助于摊薄单位能耗与固定成本。对于本季度而言，若单吨价差尚未全面修复，结构性提效与高附加值产品发力仍能改善毛利结构，从而部分对冲原料端的波动。公司在亚洲的关键一体化节点项目进入稳定爬坡阶段，对区域销售与供应链协同的带动，预计会在下半年逐步反映到出货与毛利的改善路径中，增强化工端对集团利润的顺周期放大能力。

现金回馈、资本开支与估值锚

围绕股东回报，公司在年内延续了稳定分红与年度约200.00亿美元的回购安排，在上季度强劲的经营现金流基础上，现金回馈节奏为每股收益与估值提供外部锚。本季度如炼化利润率改善按计划兑现，叠加上游产量与销售组合稳定，经营性现金流入有望同比抬升，为回购与分红留出空间。资本开支方面，公司全年规划区间约270.00亿至290.00亿美元，围绕上游高回报项目、炼化效率改造与低碳解决方案布局，若执行与节奏控制得当，将在不显著侵蚀自由现金流的前提下，延续中期盈利与现金流的可持续性。

分析师观点

从近期多家机构的目标价与评级调整看，看多观点占据主导地位。摩根士丹利上调埃克森美孚目标价至185.00美元，理由集中在利润率修复、炼化与化工的结构优化以及现金回购的持续性；巴克莱将目标价提升至200.00美元，强调利润率改善对总收益的弹性放大与核心资产的现金流创造力；BMO将目标价上调至178.00美元，认为公司在现金回馈强度与中期项目兑现上具备更好的可见性；法国巴黎银行将目标价调至160.00美元，维持增持取向，重申利润率上行周期下的盈利修复逻辑。综合这些机构的最新观点，主流预期聚焦三点：一是本季度炼化利润率改善已在公司更新中定性为对总收益的正贡献，二是上游重点项目的执行与数字化效率提升将巩固息税前利润的恢复，三是稳定且可持续的回购与分红使得每股口径的收益与估值具备支撑。看多观点的核心是利润率与现金流同时改善的组合将贯穿财年下半段，并在本季度财报中率先体现，若营收达到1,044.00亿美元、调整后每股收益达到4.09美元的市场预期区间，机构普遍认为目标价区间上修的空间仍在。