摘要

亚朵将于2026年05月13日（美股盘前）发布新一季财报，市场关注收入增长与盈利弹性。

市场预测

市场一致预期亚朵本季度营收约26.54亿元，同比增长41.50%；EBIT约5.60亿元，同比增长34.51%；调整后每股收益约2.75元，同比增长18.68%。公司主营业务以被管理酒店与零售为收入核心；被管理酒店收入约14.17亿元，占比50.84%，受门店净增与RevPAR提升驱动；零售业务收入约11.66亿元，占比41.82%，通过品牌延伸与会员粘性形成协同。发展前景最大的现有业务仍是被管理酒店，围绕中高端商旅与下沉城市扩张策略推进，最新披露口径显示被管理酒店收入14.17亿元，同比增长情况未披露。

上季度回顾

上季度亚朵营收27.88亿元，同比增长33.77%；毛利率46.09%；归属母公司股东净利润4.80亿元，净利率17.23%；调整后每股收益3.57元，同比增长50.00%。上季度经营亮点在于净利润实现环比增长1.40%，盈利质量提升与费用效率改善并行。分业务看，被管理酒店收入14.17亿元，占比50.84%；零售收入11.66亿元，占比41.82%；出租酒店收入1.48亿元，占比5.31%；其他业务收入0.57亿元，占比2.03%，分布结构稳定。

本季度展望

中高端存量换新与品牌纵深

亚朵在中高端酒店赛道的迭代能力决定了本季度的营收韧性与利润弹性。预计被管理酒店保持规模扩张与单店效率并进，若RevPAR随商旅复苏改善，则管理费与特许收入的高毛利特征将继续支撑整体毛利率稳定在较高区间。结合一致预期，营收高增与EBIT的双位数增长相匹配，说明费用端并未显著稀释利润率。定价与会员体系在淡旺季切换中提供更强的价格带管理能力，有助于维持入住率和房价的平衡，从而增强可持续增长。

零售与会员生态的协同增益

零售业务作为第二增长曲线，与酒店会员体系互为补充。通过会员权益、场景化消费与IP联名等方式，门店端与线上渠道实现更高的转化效率，带来复购与客单价的同步提升。若本季度旅游、会展与城市休闲消费继续修复，零售端商品结构升级可能推动毛利改善，叠加供应链与渠道效率，利润率具备上行空间。零售与被管理酒店的组合，提升了整体业务对淡季的抵御能力，为全年经营目标创造更平滑的收入节奏。

利润率与现金创造能力

上季度净利率为17.23%，在高毛利与费用纪律共同作用下实现环比净利润增长1.40%，显示经营质量稳健。本季度若维持费用投放的效率与门店端经营优化，EBIT与EPS的同比增长有望继续兑现。毛利率的关键变量包括房价与入住率的组合、零售品类结构、以及新开店爬坡期投入；若新店开业节奏加快，短期摊销费用与前期投入可能对利润率形成扰动，但随同成熟期到来，管理费与特许收入的规模效应有望修复利润率并提升现金流的转化率。

分析师观点

近期覆盖机构观点偏向看多，占比更高的一方强调：在中高端酒店供给优化、商旅需求修复背景下，亚朵的品牌势能与门店模型更具盈利质量，管理输出与特许加盟提升了轻资产占比；一致预期显示本季度营收预计增长41.50%，EBIT预计增长34.51%，调整后EPS预计增长18.68%，证明增长与盈利并重的可见度在提升。部分机构指出，零售业务与会员生态的协同将增强跨场景转化，带来更稳定的现金创造与经营杠杆，若门店结构持续优化，毛利率有望维持在较高水平并对EPS形成支撑。整体而言，看多观点认为亚朵在当前财季具备较好的收入增长动能与利润兑现能力，估值弹性取决于新店开业节奏与RevPAR修复的持续性。