摘要

Viper Energy Partners LP将于2026年02月23日（美股盘后）发布最新季度财报，本文聚焦市场一致预期、上季度表现与本季度关键变动因素，梳理机构观点与潜在催化。

市场预测

市场一致预期显示，本季度公司营收预计为4.29亿美元，同比增长92.68%；EBIT预计为1.80亿美元，同比增长28.34%；调整后每股收益预计为0.30美元，同比下降32.18%。截至目前，公开预测未提供本季度毛利率与净利润或净利率的明确预期，故不展示相关预测。公司主营收入来自矿权特许权/专利权性质的现金分成，具备高毛利、分红稳定的特征。分业务看，上季度“专利权”收入为3.93亿美元，占比94.02%，是当前收入和现金流的核心驱动。

上季度回顾

上季度公司营收4.18亿美元，同比增长99.44%；毛利率96.24%；归属于母公司股东净利润为-0.77亿美元，净利率-19.30%；调整后每股收益为0.40美元，同比下降18.37%。公司单季出现净利率为负，主要受非经营性或一次性因素扰动，然而经营性现金创造保持稳健。分业务来看，“专利权”收入3.93亿美元，占比94.02%；“租赁红利-关联方”收入1,700万美元，占比4.07%；“租赁红利”收入800万美元，占比1.91%，结构稳定且与油气价格周期相关。

本季度展望

矿权现金分成敏感度与油价曲线

作为油气矿权类资产的权益持有者，公司收入高度依赖运营方的产量与油价体系，历史数据显示其毛利率接近满幅区间，体现较轻资产的分成模式与较低运营成本特征。进入本季度，市场一致预期营收与EBIT同比增长显著，反映在油价维持相对高位、盆地产量韧性，以及并购整合后的权益增厚。若WTI价格区间保持平稳，公司按合同比例取得的现金分成将维持较高确定性；若油价出现波动，收入同步呈弹性变化，现金分派策略也会相应调整。需要跟踪的变量是运营方在二叠纪盆地的完井节奏及产能释放，这将直接影响分成口径下的矿权比例产量。

分红能力与现金流质量

公司上一季度以4.18亿美元的营收支撑了较高毛利率，经营端质量强于净利率口径所呈现的结果，显示自由现金流具备较好可见性。本季度若营收兑现至4.29亿美元区间，且EBIT同比增长近三成，结合轻资产与低资本开支特点，分红与回购资源有望继续稳定配置。分红策略的可持续性依赖油价、对冲与产量三因素共同演绎，若对冲比例较高，现金流波动可被一定程度平滑；若对冲比例降低，则受原油、NGL与天然气价格的联动影响更大。投资者可关注公司对分配率的最新口径、变动区间以及是否维持“基准分红+可变分红”的组合方式。

并购整合与产量权益

报告期内，公司业务收入中“专利权”占比高达94.02%，这与二叠纪矿权收购及持续耕耘带来的权益增厚密切相关。矿权型企业通过小额滚动并购与区域聚焦，有机会提升净权益产量与现金分成的稳定性，尤其在核心井位密集区域，运营方资本效率较高，公司能够以较低成本获取更高质量的现金流。若本季度继续推进权益结构优化，预计EBIT的弹性将先于净利润显现，净利率口径则可能受非现金项目或一次性项目影响，投资判断应更侧重经营性指标与可分派现金流。

分析师观点

从近阶段机构研报口径看，看多观点占主导。多家机构强调公司作为油气矿权分成模式的代表，具备高毛利、低资本开支与较强的现金分派能力，当前市场对本季度营收与EBIT增长抱有较强信心，主要基于油价区间中枢抬升与产量韧性。乐观派观点认为，本季度营收预计同比增长92.68%，EBIT预计同比增长28.34%，若对应的自由现金流同步改善，股东回报的兑现度将高于历史均值，估值具备向上修复的空间。看多阵营同时提示，短期净利润口径可能仍受非经营项目扰动，但并不改变现金分派的核心逻辑，建议投资者将重点放在经营性盈利与分红持续性上。