摘要

XP Inc.将于2026年05月18日（盘后）发布新一季财报，市场关注营收与利润的同比增长与盈利质量的延续性。

市场预测

市场一致预期显示，本季度XP Inc.营收约为48.93亿巴西雷亚尔，同比增9.36%；调整后每股收益约为2.56雷亚尔，同比增16.84%；息税前利润约为15.82亿巴西雷亚尔，同比增3.84%。 从收入结构看，交易相关与公允价值变动收入体量较大，为162.38亿巴西雷亚尔，驱动业绩的波动弹性与市场成交活跃度密切相关；提供服务收入为79.67亿巴西雷亚尔，在公司整体效率与客户深度经营下具备更高的可持续性，在总收入预计同比增长9.36%的背景下有望贡献稳定增量。

上季度回顾

上季度XP Inc.营收为49.51亿巴西雷亚尔，同比增长11.51%；毛利率为69.43%；归属于母公司股东的净利润为12.96亿巴西雷亚尔，净利率为26.95%；调整后每股收益为2.56雷亚尔，同比增长14.80%。 财务节奏上，公司营收较市场预期有3.46%的正向差异，调整后每股收益较一致预期高1.71%，盈利质量保持稳健。 分项观察，交易相关与公允价值变动带来的收入为162.38亿巴西雷亚尔，提供服务收入为79.67亿巴西雷亚尔，两项合计对季度营收形成主导，在总收入同比增长11.51%的背景下支撑利润率和盈利能力。

本季度展望

交易与公允价值变动驱动的收入弹性

交易相关及“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具”仍是量级最大的收入来源，上季录得162.38亿巴西雷亚尔，该板块对市场波动、成交活跃度和资产价格的敏感度较高。市场一致预期本季度公司营收同比增长9.36%，若市场交投维持或提升，预计该板块对增量的贡献仍将居前。考虑到公司上季度毛利率为69.43%，较高的毛利结构为交易与自营相关的波动提供缓冲，若波动环境拉动成交，该板块对毛利的支撑仍有空间。另一方面，该板块具备双刃剑属性，若波动收敛或价差缩小，公允价值变动可能阶段性回落，因此对费用控制与风险敞口的管理要求较高。

以客户服务为核心的经常性收入

“提供服务”收入上季为79.67亿巴西雷亚尔，其稳定性与可持续性使其在营收结构中的重要性上升。服务类收入与客户资产沉淀、投顾服务深度、产品交叉销售关联度较高，有助于平滑自营与交易相关收入的波动。结合本季度一致预期的营收增长9.36%与调整后每股收益增长16.84%，若服务板块的渗透率和费率结构稳定，利润增速与收入增速的“剪刀差”有望由费用效率与产品结构优化共同推动。上季度净利率为26.95%，显示在服务驱动下的利润转化效率保持良好，若本季度费用节奏延续稳健，服务板块对净利率的支撑预计延续。

盈利能力与费用效率的延续性

上季度公司实现调整后每股收益2.56雷亚尔，同比增长14.80%，本季度一致预期调整后每股收益亦为2.56雷亚尔，同比增16.84%，显示利润端延续性强于收入端的可能性。对应的息税前利润预期为15.82亿巴西雷亚尔，同比增3.84%，与较高的毛利结构相匹配，若本季度费用控制保持克制，利润端的韧性仍可期待。上季度净利率26.95%与毛利率69.43%共同反映了较好的成本与费用纪律，若业务结构中高毛利的服务与资产管理类收入占比稳步提升，利润率侧的稳定性与弹性均有望延续至本季度。

分析师观点

近期多家机构对XP Inc.持建设性态度，看多观点占主导。某大型国际投行将目标价由25.00美元上调至28.00美元并维持“买入”，强调在资产与客户经营的双轮驱动下，盈利能力具备延续特征，目标价上调反映对盈利质量与增长可见性的改善预期。另有主流数据机构统计的分析师一致评级为“买入”，平均目标价为24.90美元，显示多数机构对于公司基本面与估值空间仍持正面判断。结合市场一致预期的本季度营收同比增长9.36%、调整后每股收益同比增长16.84%与息税前利润同比增长3.84%，机构观点的核心依据集中在收入端稳健扩张、利润率与费用效率的协同，以及服务与交易两类收入在不同市场环境下的互补。总体而言，看多阵营以“买入/增持”为主，理由聚焦盈利韧性、费用纪律与结构性提效，空方观点相对较少且集中在市场波动对公允价值变动收入的影响敏感度上。