摘要

Annaly Capital Management将于2026年04月21日（美股盘后）发布财报。

市场预测

市场一致预期本季度Annaly Capital Management营收为16.61亿美元，同比增27.50%；息税前利润为5.55亿美元，同比增24.62%；调整后每股收益为0.75美元，同比增7.07%。公司上个季度财报中针对本季度的预测信息未披露，若公司未给出明确指引，后续以市场一致预期为参考。 公司目前主营业务亮点在于以“Agency”板块为核心的投资组合驱动收入，住宅信贷与MSR策略提供对利率与信用周期的分散配置；发展前景最大的现有业务为“Agency”板块，上季度收入6.77亿美元，同比信息未披露。

上季度回顾

上季度公司营收为24.02亿美元，同比增长79.44%；毛利率为98.47%；归属于母公司股东的净利润为10.13亿美元，净利率为94.18%；调整后每股收益为0.74美元，同比增长2.78%。 值得关注的是，公司单季营收显著超出市场预估，显示在高利率环境下净利差与投资组合再配置带来业绩弹性。 分业务看，“Agency”板块收入6.77亿美元；住宅信贷收入0.12亿美元；MSR为-1.02亿美元；公司及其他为0.00亿美元，同比信息未披露。

本季度展望

以“Agency”证券为核心的资产负债表修复

在当前季度，市场预期美联储进入观望期，利率曲线陡峭化与利差波动可能提升“Agency”MBS的再定价空间。“Agency”作为公司规模最大的收入来源，上季度贡献6.77亿美元，预计本季度仍是利润的主要抓手。随着融资成本边际稳定，杠杆使用效率提升，利差回归常态有望带动净利息收入改善。若二级市场流动性保持充裕，TBA对冲与主动久期管理可进一步降低市值波动，平滑账面价值波动对每股收益的影响，这将支撑市场对0.75美元调整后每股收益的预期。需要关注的是，利率上行超预期将扩大MBS价差并带来账面波动，但“Agency”资产的信用背书能够在信用风险偏好收缩时提供相对安全垫。

净息差与息税前利润的互动

一致预期显示本季度息税前利润约5.55亿美元，同比增24.62%，核心驱动来自净息差稳定与资产周转效率提升。上季度公司净利率为94.18%，在收入强劲的背景下，费用率与对冲损益管理成效体现出较高经营杠杆。若融资端成本见顶并出现更为平稳的回落节奏，息税前利润弹性可能高于收入增速。反过来，若短端利率黏性较强导致负债成本下降慢于资产收益率修复，利润率修复节奏可能放缓。对投资组合而言，保持适度杠杆与期限错配控制，是维持净息差稳定的关键。

MSR与住宅信贷策略的对冲价值

上季度MSR贡献为-1.02亿美元，住宅信贷贡献0.12亿美元，体现不同利率周期下的非同步性。本季度若利率维持高位震荡，提前偿还率偏低，MSR估值相对稳定，有望弱化此前的负面拖累；若利率下行速度快于预期，MSR估值承压但住宅信贷资产受益于信用利差压缩，有机会在利差交易中部分对冲损失。组合层面的目标是在信用与利率两条维度上维持对冲平衡，以降低净资产价值波动并稳定每股收益表现。市场对收入同比增长27.50%的预期隐含组合周转与收益率均有所改善，若两者同步兑现，将对股价形成支撑。

资本管理与股东回报

在高波动阶段，股东回报策略与资本结构灵活度同样重要。上季度公司实现10.13亿美元净利润，叠加98.47%的毛利率带来充足的内生资本来源，使得再投资、回购或股息政策具有空间。本季度若账面价值维持稳中有升，公司可能在二级市场以折价回购的方式提升每股净资产，同时维持稳定分红以增强收益型投资者的持有意愿。需要跟踪的是，若市场利差意外扩大，公司更可能优先保留流动性并降低杠杆，以守住净资产安全垫。

分析师观点

基于近六个月公开信息的统计，偏多观点占比较高。多家机构认为，随着“Agency”MBS利差趋于均值、融资成本压力缓解与组合再配置推进，Annaly Capital Management本季度业绩具备韧性，0.75美元的调整后每股收益与16.61亿美元的营收目标可实现性较强；倘若利率曲线变化温和，公司净息差与账面价值同步修复的概率较高，对估值具备正面影响。