摘要

GFL Environmental Holdings Inc.将于2026年02月11日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注收入与盈利修复节奏以及成本管控的边际改善情况。

市场预测

市场一致预期显示，本季度公司收入预计为16.65亿美元，同比下降15.93%；毛利率预计为未披露；净利润或净利率预计为未披露；调整后每股收益预计为0.20美元，同比下降4.51%。公司上个季度财报显示，对本季度的经营展望未明确给出收入、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的具体区间与同比指引。公司目前主营业务亮点集中在固体废物处理，上一季度固体废物业务收入为16.94亿美元。公司现阶段发展前景最大的现有业务同样聚焦固体废物处理，受益于规模化整合与区域网络协同，固体废物板块维持了营收体量，但受到宏观与回收价格周期压制，同比仍处下行通道。

上季度回顾

上一季度，公司实现营收16.94亿美元，同比下降15.91%；毛利率为22.03%；归属母公司净利润为1.14亿美元，净利率为6.75%，环比下降58.63%；调整后每股收益为0.23美元，同比下降30.30%。业务层面，公司在固体废物主业维持规模优势，营收基本符合市场预期，但盈利质量承压，费用与利息端的压力对净利率形成拖累。分业务看，固体废物业务收入16.94亿美元，同比下降15.91%，行业价格周期与可回收品价格波动仍是主要扰动因素。

本季度展望

固体废物处置与区域网络协同

固体废物业务是公司营收与现金流的核心，上一季度该业务收入16.94亿美元，处于行业前列规模。短期来看，宏观施工与商业活动的温和放缓叠加再生资源价格低位，对处理量与附加费形成抑制，这解释了市场对本季度收入与EPS同比略降的预期。公司侧重通过密度经营与路线优化降低单位运输与处置成本，并持续推进填埋场与转运站的资产效率，提高吨收益的稳定性。在内生增长偏弱的环境下，边际利润的修复更多依赖成本侧的改善与合约价格的年度调升条款兑现，若再生资源价格回暖，将对季度毛利率产生正向弹性。

定价与合同结构的利润韧性

行业合同中普遍包含年度调价与燃油/通胀联动机制，有助于在量的波动背景下稳定单价水平。公司历史上采取较为积极的价格纪律，确保服务半径与线路密度的平衡，以维护利润率。在上一季度毛利率22.03%的基础上，本季度若费用侧控制得当，毛利率有望受益于价格条款的逐步落地而趋于平稳。另一方面，净利率上季度为6.75%，显示财务费用与并购摊销的压力仍在，管理层若通过再融资或结构性降杠杆改善利息负担，净利率弹性将强于毛利率弹性。

并购整合与现金流质量

固废行业的区域性强，公司在核心市场通过小型并购与资产置换提升路网密度，进而增强边际盈利。上一季度净利润环比下滑58.63%，提示期间费用、季节性与一次性项目对利润的影响较大，本季度能否修复主要取决于整合后运营效率的兑现。经营性现金流稳定对维持资产负债表与持续的资本支出至关重要，若现金回款改善、应收周转提升，将为后续季度的资本配置（填埋场容量扩建、车队更新）提供空间，并支撑中期盈利能力。

再生资源价格与量价的外部变量

回收品价格周期直接影响分拣与销售环节的收益率，也是导致上一季度收入同比下行的外部因素之一。若进入财年一季度期间纸、金属等可回收品价格逐步回暖，公司相关业务的非线性弹性可能带来超预期的毛利改善。相反，若价格继续承压，管理层需通过更严格的成本控制与合同结构优化对冲波动，市场将更加关注公司在高成本环境下维持利润率的能力。

分析师观点

近期市场声音更偏谨慎，从机构观点占比看，看空与观望合计占比较高，主要担忧集中在宏观放缓、回收品价格低位与费用端压力延续上。多家卖方强调在收入体量保持的同时，利润率修复节奏可能慢于预期，短期估值的上行需要更明确的成本改善与现金流表现作为催化。就核心逻辑而言，机构普遍认可固体废物主业的稳定性与区域网络协同带来的长期优势，但在当前财季，他们更关注净利率的修复可见度和资本结构优化的进展，认为这将决定财报披露后的股价反应方向。