传奇投资者斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)正大举做空美国长期国债，这一策略引发市场广泛关注。作为1992年量子基金打破英格兰银行的亿万富翁，德鲁肯米勒的押注绝非普通交易，而是基于对滞胀风险的高确信预测——经济疲软与通胀高企并存。他的投资组合中，约25%净资值用于做空美国国债，同时利用杠杆做多短期国债，形成不对称对冲。这种策略在滞胀环境中可能双赢：若经济崩溃，美联储降息推高短期债券；若通胀飙升，长期债券暴跌带来做空收益。

历史总是惊人相似。1992年，德鲁肯米勒与学徒斯科特·贝森特(Scott Bessent)联手做空英镑，赚取十亿美元利润，被市场称为“黑色星期三的圣诞礼物”。如今，贝森特已成为美国财政部长，而另一位学徒凯文·沃什(Kevin Warsh)可能接任其职。讽刺的是，沃什正协助管理做空美国国债的家族办公室，而若他执掌财政部，将发行自己押注下跌的债券。这好比让博彩公司老板兼任NBA总裁，潜在利益冲突暴露政策与市场的微妙博弈。

美国债务危机是德鲁肯米勒押注的核心。当前国债总额达37万亿美元，今年需再融资7.3万亿美元。央行从年购2000亿美元转为抛售1110亿美元，美联储被迫修改资本规则强制银行接盘，凸显融资困境。自2008年以来，M2货币供应量年增7.3%，从7.5万亿飙升至21.9万亿美元，远超2%通胀目标。实际通胀叠加货币泛滥，30年期国债收益率仅4.5%，投资者每年隐性亏损5.5%，购买力持续缩水。数据显示：中位房价上涨92%，医保费用涨96%，大学费用增47%。住房支出占收入46%，远超30%的“可负担”标准——这不是泡沫，而是货币贬值对中产的无声掠夺。

若想跟随德鲁肯米勒的策略，切勿盲目复制头寸，而应学习其纪律与警惕性。以下为实操建议： 1. 审视逻辑：美国债务失控与美联储政策困境是前提。若不信服，请远离市场幻想。 2. ETF选择：做空长期国债可考虑ProShares Short 20+ Year Treasury (TBF)相对稳健；ProShares UltraShort 20+ Year Treasury (TBT)和Direxion Daily 20+ Year Treasury Bear 3X Shares (TMV)适合能驾驭杠杆者。做多短期国债可选iShares 1-3 Year Treasury Bond (SHY)、Vanguard Short-Term Treasury (VGSH)或SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill (BIL)，安全但收益有限。 3. 杠杆警告：杠杆ETF如链锯，专业工具变致命武器。需高频监控，如青少年刷社交媒体般紧盯。 4. 动态调整：拒绝“设置即遗忘”。实时跟踪数据与美联储动向，策略随市而变。 5. 头寸控制：单笔交易勿超承受极限。历史证明，自大是破产捷径。 6. 止损纪律：错误不可怕，固执才致命。入场即设退出点，触发后果断离场。

德鲁肯米勒坦言，押注可能需等待数年。但核心在于：纪律胜于天赋。别模仿他的交易，效仿他的偏执与严谨。金钱战场，理性为盾。若通胀顽固，长债崩盘；若经济衰退，短债飙升。不对称收益背后，是耐心与风险管理的艺术——财富游戏中，唯一不变的是变数本身。