摘要

英国石油将于2026年02月10日（美股盘前）发布最新季度财报，市场预期收入和利润率承压但EPS维持韧性，关注油气价格波动与现金回馈节奏对业绩与估值的影响。

市场预测

市场一致预期显示：本季度英国石油总收入预计为466.77亿美元，同比下降1.76%；EBIT预计为46.79亿美元，同比增速20.85%；调整后每股收益预计为0.64美元，同比增长37.22%；若公司在上季度财报中曾披露本季度展望，工具未检索到更细项的营收、毛利率、净利润或净利率具体预测值与同比，故不予展示。公司主营业务亮点在于“客户与产品”板块贡献度高，上季度收入为386.27亿美元，占比79.77%。当前发展前景最大、增量确定性较高的现有业务为“天然气和低碳能源”，上季度收入为93.45亿美元，占比19.30%，在全球天然气需求韧性与低碳转型投入驱动下具备中期放大空间。

上季度回顾

上季度英国石油营收为492.50亿美元，同比增长1.90%；毛利率为28.39%，同比数据工具未提供；归属母公司净利润为11.61亿美元，环比变动为-28.73%；净利率为2.40%，同比数据工具未提供；调整后每股收益为0.85美元，同比增长4.17%。上季度公司在利润端承压，净利率偏低且环比下行，但运营效率与资本纪律使得EBIT达到53.26亿美元并小幅同比增长。主营业务结构中，“客户与产品”收入386.27亿美元，“天然气和低碳能源”收入93.45亿美元，“石油生产与运营”收入3.24亿美元，“其他”收入1.24亿美元，结构显示成品油与营销链条贡献稳定。

本季度展望

成品油营销与贸易链条：守住现金流与利润的“压舱石”

“客户与产品”板块占比近八成，决定公司当季现金流的稳定性。市场对本季度EPS的上修与收入端的小幅回撤并存，往往对应炼油—营销价差的分化，若成品油裂解价差维持在相对健康区间，营销网络的量价配合和交易业务的波动性收益，将在收入略降背景下支撑利润率的边际修复。近期油价处于区间震荡状态，若季内原油曲线维持轻度后移结构，商品交易策略更易创造超额收益，EBIT年增20.85%的预测体现了这一点。需要关注的风险在于若成品油需求出现淡季性回落、库存周期上行，炼化价差压缩可能对毛利率形成短期压力，使净利率难以大幅抬升。

天然气与低碳能源：气价弹性与转型投资共振

“天然气和低碳能源”板块上季度收入达到93.45亿美元，贡献接近两成，是公司中期增长与估值韧性的关键。欧洲与亚洲的LNG现货价格在冬季仍具弹性，若取暖季需求与补库需求同步，气电切换将带来边际需求支撑，板块盈利弹性将快于收入。公司在低碳与新能源资产的资本开支节奏若保持纪律性，有望提升长期ROCE，同时通过天然气—可再生—电力的链路整合，平滑油价波动对利润表的冲击。短期也要注意若气价回落叠加碳信用价格走弱，项目回报或面临阶段性波动，影响板块利润兑现的节奏。

资本回馈与资产组合优化：影响估值的关键变量

在收入预计小幅下滑而EBIT与EPS改善的组合下，自由现金流的质量与稳定度成为资本回馈能力的前提。若公司维持回购与分红的持续性，市场或以更高权重考量每股口径盈利与股东回报，从而对估值形成支撑。另一方面，资产组合的轻重切换、非核心资产处置与高回报项目的再配置，将影响到未来几个季度的折旧摊销与单位成本曲线，这将通过净利率与EPS的路径体现。若原油价格维持在区间内，公司通过交易与成本优化获取相对稳定的超额收益，将有助于对冲宏观需求不确定性。

分析师观点

基于近月行业内机构跟踪与观点，针对英国石油的前瞻意见呈偏审慎态度为主，看多与看空的比例中，偏审慎与谨慎增持的观点占比较大。多家机构提到，本季度收入预计小幅下降，但EBIT与EPS改善的结构来自交易与精炼环节的贡献，对全年现金回馈的可持续性保持关注。代表性观点认为：“在油价区间波动背景下，公司交易与下游板块为利润提供了韧性，资本回馈仍是股价表现的重要锚点，但成品油裂解价差与天然气价格的波动，决定了利润率改善的持续性。”结合上述判断，偏审慎一侧的核心逻辑在于：收入端受大宗价格基数与销量结构影响存在下行压力，毛利率和净利率的修复更多依赖交易与价差友好环境，若行情反复，盈利改善的斜率可能不稳；而若回购与分红节奏出现调整，估值的再定价会更依赖基本面数据验证。整体看，机构倾向于等待利润率与自由现金流的连续性确认，对业绩超预期的敏感点集中在成品油裂解价差与天然气价差的阶段性上行。