摘要

艾里逊变速箱控股公司将在2026年02月23日（美股盘后）发布最新季度财报，市场一致预期本季度收入与盈利承压，关注价格结构、费用控制与现金回笼的影响。

市场预测

市场一致预期显示，本季度收入预计为7.23亿美元，同比下降8.65%，调整后每股收益预计为1.55美元，同比下降18.82%，息税前利润预计为1.92亿美元，同比下降18.11%；若公司在上季度管理层沟通中未提供针对本季度的明确收入、毛利率、净利润或净利率的指引，本文仅呈现一致预期数据。主营业务亮点在于北美高速公路板块规模优势与价格纪律仍是收入与利润的核心支撑。发展前景最大的现有业务仍为公路相关产品与服务，上季度北美高速公路收入为3.27亿美元（占比约47.19%），在整体营收同比下降15.90%的背景下，稳定的定价与售后服务为现金流提供支撑。

上季度回顾

公司上季度营收为6.93亿美元，同比下降15.90%；毛利率为47.47%；归属母公司净利润为1.37亿美元；净利率为19.77%；调整后每股收益为1.63美元，同比下降28.19%。经营层面看，息税前利润为2.04亿美元，同比下降21.54%，收入与盈利均低于市场预期。分业务来看，北美高速公路收入为3.27亿美元、服务部分与支持设备及其他收入为1.59亿美元、北美以外的公路收入为1.22亿美元、防御收入为0.78亿美元、全球非公路收入为0.07亿美元；其中北美高速公路板块在整体营收同比下降15.90%的情况下保持对公司营收与利润的主要贡献。

本季度展望

公路产品与价格结构的韧性

北美高速公路板块是公司营收与利润的主要来源，市场一致预期本季度收入总体下降8.65%意味着销量或发运节奏偏谨慎，但价格结构对毛利率的托底作用仍将是关键观察点。上季度公司毛利率为47.47%，在收入下行的情况下维持相对稳健，反映出产品组合与定价策略的有效性，本季度若价格纪律延续，将有助于缓冲销量波动对利润率的影响。结合一致预期的息税前利润下降18.11%，利润端压力主要来自规模效应减弱与制造成本的固定费用摊薄，本季度管理层在费用控制与产线效率上的执行情况将直接影响盈利质量。若北美高速公路与北美以外的公路需求结构出现更明显的高附加值产品占比提升，毛利结构有望相对稳健，这将成为市场关注的积极信号。

售后与服务对现金流的支撑

服务部分与支持设备及其他上季度收入为1.59亿美元，该业务具备相对稳定的现金回笼能力，对公司自由现金流与盈利韧性形成支撑。结合一致预期的收入与盈利下行，本季度售后与服务的订单保有量与价格执行将成为缓冲波动的重要抓手，维持稳定的毛利贡献有助于对冲整车发运节奏的不可控因素。该业务的客户黏性较高，且与产品保修、升级与长期维护相关，本季度若维持合理的价格与备件供应效率，公司整体净利率有望得到一定支撑。在费用侧，服务业务的相对较低的销售费用率与稳定的毛利结构，有助于在收入承压时维持现金创造能力，这对一致预期中的每股收益下降18.82%的压力形成部分对冲。

盈利质量与资本分配的权衡

一致预期显示本季度调整后每股收益为1.55美元，同比下降18.82%，息税前利润为1.92亿美元，同比下降18.11%，收入为7.23亿美元，同比下降8.65%，反映盈利端对规模变化的敏感度较高。上季度净利率为19.77%，在收入下降的背景下仍保持稳健水平，体现费用控制与定价策略的作用，本季度市场将关注净利率能否延续相对稳定。盈利质量层面，稳定的服务与售后现金流对EPS形成支撑，若公司维持纪律性费用投入与回购或股息等资本分配安排，EPS波动可能小于营业利润的变化幅度。需要注意的是，一致预期所反映的利润端压力意味着短期经营策略更偏向效率与费用结构优化，本季度的执行效果将是市场评估后续盈利路径的关键。

分析师观点

从市场一致预期的角度看，当前卖方与买方的主要模型普遍预计本季度收入与盈利同比下行，呈现偏谨慎的观点，具体体现为收入预计下降8.65%、息税前利润预计下降18.11%、调整后每股收益预计下降18.82%。多数机构在模型中对销量与发运节奏的假设更为保守，同时将费用率与毛利率的变动纳入敏感性分析，结论指向短期利润端承压。基于对上季度数据的复盘（营收6.93亿美元，同比下降15.90%；毛利率47.47%；净利率19.77%；调整后每股收益1.63美元，同比下降28.19%），机构观点普遍认为本季度的改善更多取决于价格结构与费用管控的延续，而非单纯的销量回升。整体看多与看空的比例中，看空或偏谨慎的观点占比更高，理由包括：一是收入与息税前利润的一致预期均为两位数降幅，显示基本面短期压力；二是利润敏感度高于收入，说明规模效应减弱与固定成本摊薄对利润的影响更直接；三是售后与服务虽能对现金流形成支撑，但对EPS的拉动在短期内受限于整体规模与产品组合的变化。市场后续将重点跟踪管理层在价格纪律、产线效率与费用率控制方面的具体执行及对全年展望的更新，以评估盈利路径的潜在拐点。