摘要

京东预计将于2026年03月05日美股盘后发布最新季度财报，市场关注收入扩张与利润端投入的平衡以及线下与海外业务拓展对本季度表现的影响。

市场预测

市场一致预期本季度京东营收约为3538.58亿USD，同比增6.47%；调整后每股收益约为0.71，同比降88.29%，当前缺乏对毛利率与净利率的明确预测数据，且公司上季度未给出本季度收入与利润的量化指引。整体业务结构仍由在线直销与服务构成驱动，其中在线直销规模与占比居前，供应链与履约优势延续。在现有业务中，生鲜与折扣业态为需求增长的亮点，服务和其他业务营收约为729.67亿USD，同时春节期间七鲜线上订单量同比增102%，显示高频消费场景的扩张潜力与转化效率提升。

上季度回顾

上季度京东营收为2990.59亿USD，同比增长14.85%；毛利率为9.52%；归属于母公司股东的净利润为52.76亿USD；净利率为1.76%；调整后每股收益为3.73，同比下降57.03%。经营层面，费用与履约投入保持节奏，利润端受到结构性投入影响，收入体量与现金流水平稳。分业务来看，在线直销营收约为2260.92亿USD，占比75.60%；服务和其他业务营收约为729.67亿USD，占比24.40%，在公司整体营收同比提升背景下，服务类目贡献用户黏性与边际毛利改善的弹性。

本季度展望

线下折扣与生鲜全渠道的放量路径

春节消费旺季期间，折扣超市门店客流显著提升，七鲜线上订单量同比增102%，显示中低价位、刚需、高频品类在即时需求场景中的拉动作用，预计将向本季度延续。线下折扣门店以“低毛利、高周转”强化爆品策略，与线上渠道形成导流与转化闭环，对用户结构扩容与订单密度提升有正向影响。该模式对毛利率短期改善有限，但受益于规模与效率提升，单位履约成本有望下降，从而改善费用率与库存周转；叠加春节后返岗消费上行，对季节性销售曲线有一定平滑作用。结合上季度毛利率9.52%与本季度EPS预测同比下行的现实，折扣与生鲜业务的经营效率是利润端修复的关键变量，其核心在于“效率优先、价格穿透”的供给侧优势能否持续带来用户增量与复购提升。

海外物流与跨境履约的供给优势

伴随自有快递品牌在欧洲多国上线并服务京东欧洲线上零售用户，海外物流网络的落地强化了跨境供应链的时效性与稳定性，有助于提升海外订单履约体验与商家服务密度。海外物流节点的成网效应将逐步降低跨境仓配的不确定性，并提升库存前置与调拨效率，对中长期的服务与其他业务收入具备支撑。短期视角下，海外网络搭建带来固定成本与前期投入，对利润率形成压力，与市场对本季度EPS同比下降88.29%的预期相呼应；但随着规模化经营与订单密度提升，单位履约成本有望下降，利润弹性将在后续财季释放。海外物流的进展也为跨境品牌合作与营销转化提供基础设施保障，叠加既有超级供应链能力，预计对品牌入驻与品类拓展形成正向循环。

即时零售与外卖服务的场景延伸

本季度在一线与核心商圈试点的即时零售与外卖“急送”服务，瞄准办公与社区高密度需求场景，提升订单履约时效与服务体验，有望在高频、刚需品类中增强用户黏性。该业务与本地即时零售协同，受益于近仓与前置仓模式优化，强调时效与可达性，对营收结构中的服务侧贡献更直接。需要注意的是，用户心智培育与履约网络优化均需要过程，短期对净利率可能形成承压，因此在费用端优化与履约效率提升间保持平衡将是本季度管理层的重点。就股价影响而言，即时零售业务是增量故事的重要载体，其在订单密度、履约成本与场景覆盖上的改善速度将直接影响利润曲线与估值弹性。

分析师观点

从最新六个月市场观点汇总看，偏正面观点占比更高，核心理由集中在三点：一是资金面与成交结构的改善，卖空量成交显著下降与主力资金连续净流入的组合，显示对基本面与估值修复的信心回升；二是线下与全渠道业态在春节旺季的验证，包括折扣超市客流与七鲜订单增长，带来高频需求的真实增量；三是海外物流网络的落地与跨境履约能力提升，改善中长期商业闭环与品牌合作拓展的确定性。部分海外机构与基金经理近期强调中国互联网板块的资金流入与配置提升，在数字产业发展与消费场景扩张的背景下，龙头平台的估值承载力有所增强；结合京东在海外物流与线下即时零售上的布局，观点倾向认为中长期增长的确定性提升。与此相对的谨慎观点主要聚焦于短期利润率承压与费用投入节奏，但就比例而言，偏正面的观点占优势，认为当前是以规模与效率为核心的投入周期，收入增长与供给能力的增强将为后续利润改善奠定基础。