一、公司是做什么的？
佳鑫国际是聚焦钨矿垂直化运营的资源企业，2014年于香港注册，核心运营主体位于哈萨克斯坦，主营业务为钨矿开采、加工及钨精矿销售，核心资产是巴库塔钨矿——全球最大露天三氧化钨（WO₃）矿，同时也是全球第四大钨矿。
巴库塔钨矿WO₃资源量22.73万吨，设计年产能0.9万吨，完全投产后预计占全球钨精矿产量8%，是中国之外的重要钨供应源；
2021年启动矿山全面施工，2024年11月试生产，2025年4月实现首笔商业收入，目前处于产能爬坡阶段；
作为中哈产能合作重点项目，矿山距新疆霍尔果斯口岸150公里，物流成本可控，且获两国政府支持。
二、公司基本面怎么样？
1.行业体量
钨是关键战略金属，广泛应用于高温部件、合金制造、电极等领域。2024年全球钨精矿产量仅8.1万吨，耗用量达13万吨，缺口3.9万吨；2019-2024年全球钨精矿耗用量复合增长率5.7%，2024-2029年预计仍保持4.1%增长（中国增速3.2%-3.4%）；
中国占据全球55%钨储量、80%产量，但近年收紧出口及产量管制，进一步加剧全球供给缺口；
钨价呈明显上涨态势，2025年全球钨精矿价格预计达143千元/吨，中国市场更高至163千元/吨，2024-2030年预计持续攀升。
2.财务数据
公司处于投产初期，财务上亏损收窄并且收入破零，但历史亏损与债务压力仍需警惕：
2025年上半年收入破零，亏损同比锐减90.6%（主因规模化生产摊薄固定成本），造血能力初步验证。
3.王牌产品
钨精矿矿石量1.075亿吨，WO₃平均品位0.211%，高于行业平均0.1%-0.15%；其中63.6%为证实储量（6840万吨），开采确定性高；
成本优势：采用露天开采模式，较地下开采成本低30%-40%，且靠近中哈口岸，物流成本可控，毛利率潜力超40%；
产能潜力：2025年目标处理330万吨矿石，2026年整合矿石分选系统，2027年启动二期商业生产，长期产能有望进一步释放。
三、竞争对手有哪些，表现如何？
佳鑫国际是港股唯一纯钨矿标的，其同行2025年都有不错的涨幅。但佳鑫国际产品过于单一，抗风险能力不强。
四、公司核心人员背景
创始人刘力强之子刘子佳通过“恒照国际”持股43.35%，是公司实际控制人之一。第二大股东为江西铜业（国资，持股41.65%），第三大股东为中国铁建（国资，持股10%），两大国资股东合计持股超51%，为公司提供资源与资金背书（江西铜业是主要客户，中国铁建承担90%矿山工程建设）。
五、保荐人、基石情况
1.保荐人：
中金公司为独家保荐人、独家稳价人，全程主导发行与护盘。中金近期项目破发概率低，护盘能力强。
2. 基石投资者：
本次有7家基石合计认购5.96亿港元，占本次全球发售总额的50%，锁定6个月，短期流通盘大幅减少；
中国信达（AMC龙头，持股25%）；
山东招金旗下鲁银贸易（黄金国资，持股8.34%）；
广发基金、富国基金（头部公募，合计持股7.82%）；
结论：国资背景基石占比高，显示机构对其资源价值的认可，进一步降低破发风险。
六、新股发行情况
招股时间：2025年8月20日 — 8月25日
上市时间：2025年8月28日
招股价：10.92港元/股（固定定价）
每手股数：400股
入场费：4412.06港元
发行市值：47.96亿港元
发行机制：机制B（公开发行占10%）
绿鞋：有，稳价人中金
七、初步申购结论
基本面星级：★★★★
佳鑫国际是港股唯一纯钨矿标的，巴库塔矿的储量、成本优势显著，叠加全球钨供需缺口，长期价值明确。且2025年上半年收入破零、现金流转正，亏损大幅收窄。
保荐人星级：★★★★
中金近期项目破发概率低，护盘能力强。
基石星级：★★★
本次有7家基石合计认购5.96亿港元，占本次全球发售总额的50%，锁定6个月，短期流通盘大幅减少；国资背景基石占比高，显示机构对其资源价值的认可，进一步降低破发风险。
赚钱效应：★★★
因为是B方案10%，甲组乙组都需要抽签，抽中了肯定是赚钱，并且涨幅不会小。但是如果算资金收益率，已经接近于北交所，并且确定性还不如北交所。
总星级：★★★★
南哥认为佳鑫国际孖展大概率还是4000倍左右。小户现金摸一下，大户甲尾和乙头平均分就可以。现在港股也是牛市，很多人看不上打新这点收益了，南哥是低风险偏好者，既然踏空了这轮牛市，那就别去追高，安安心心打新摸奖吧。