摘要

零跑汽车将于2026年08月24日（港股盘后）发布最新季度财报，市场关注公司收入与盈利弹性变化及车型结构优化带来的毛利率改善空间。

市场预测

市场一致预期显示，本季度零跑汽车营收预计为126.14亿元，同比增长110.27%；其余如毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的市场一致预期未见披露。公司主营业务以新能源汽车的研发、生产与销售为核心，围绕整车、核心三电与智能化系统形成一体化自研与制造能力。按上季度收入构成披露，主营业务收入为647.32亿元，覆盖整车销售及相关业务，体现规模化放量后的收入弹性；公司当前发展前景最大的业务仍为整车销售，受益于新品周期与渠道扩张，带动交付增长与单车结构优化。

上季度回顾

上季度公司实现营收未在本次工具数据中披露，毛利率为14.79%，归属于母公司股东的净利润为2.53亿元，净利率为1.25%，调整后每股收益未披露，同比口径未能获取。公司上季度的一个重要看点是净利率转正并保持在低单位数水平，显示规模效应与费用率改善。分业务来看，主营为新能源汽车研发、生产与销售，报告期主营业务收入为647.32亿元，体现整车放量所贡献的高权重收入。

本季度展望

车型结构与单车毛利改善

本季度市场关注点集中在新老车型的结构切换推动的单车毛利改善。随着更高毛利率的新车型交付占比提升，以及供应链成本继续优化，有望在不牺牲价格竞争力的前提下维持或小幅提升毛利率。产销协同与规模效应若延续，制造费用与折旧摊销的单位分摊将进一步下降，从而为盈利能力提供边际支撑。若智能座舱与辅助驾驶等高价值配置的渗透率上升，将提升车辆平均售价与附加值，对毛利率形成正向拉动。

渠道效率与交付节奏

门店扩张与渠道下沉强化了对下线市场的触达，本季度交付节奏若保持平稳，订单可见度将转化为营收兑现。交付结构优化并结合营销投入的精准化，可能降低获客成本，提升销售费用效率。产能利用率的改善也会减少固定成本的吞吐压力，一旦库存周转保持健康，现金回流与经营性现金流有望同步改善，为持续投入研发与服务体系提供条件。

智能化与三电系统迭代

公司在核心三电系统与域控制器、自研算法等方面的推进，若能带来续航、能效和体验上的可感知提升，既提升产品竞争力，同时也为后续软件增值与服务生态留出空间。通过平台化开发降低零部件复杂度和采购成本，将在中期内进一步优化成本结构。若本季度在高阶辅助驾驶订阅或增值服务上有落地，虽对短期营收贡献有限，但对长期利润率的提升具有潜在推动力。

海外拓展与合作订单

海外市场的渠道铺设和本地合规推进，若能匹配产能爬坡，将为销量提供第二增长曲线；与产业链伙伴的合作若体现在联合开发或供应协议上，可能带来稳定订单与成本协同。本季度若有新增市场进入或车型认证进展，预计对订单前瞻与品牌势能形成正反馈。汇率及关税政策变化需要被动态管理，通过本地化生产或灵活定价策略降低波动影响。

现金流与费用率管理

在规模扩张阶段，研发与销售投入仍将维持一定强度，但通过精细化费用管理与更优的价格-配置策略，费用率有机会保持可控。若营收如预期大幅增长，经营杠杆将使管理、销售等固定成本占比下降，推动净利率改善。供应链结算周期与应收应付的平衡将直接影响本季度现金流表现，市场将关注回款质量与存货周转的变化。

分析师观点

综合近期针对零跑汽车的公开观点，偏多意见占比更高。主流机构认为，订单势头与新品贡献是本季度最关键的支撑点，营收高增对应的经营杠杆将带动利润率边际向上。多家机构在研判中强调两点：一是结构性提价与高配车型占比提升，有助于稳住双位数毛利水平；二是渠道效率和规模效应共同改善费用率，从而提高净利率的持续性。偏多阵营同时提示行业竞争仍存价格不确定性，但认为公司通过产品节奏与成本优化可对冲部分压力，当前估值对应高增速具备弹性。