摘要

百度将于2026年02月26日（美股盘前）发布财报，市场预计营收与盈利承压，关注回购与AI资产价值释放对估值与股价弹性的影响。

市场预测

市场一致预期显示，本季度百度营收约为326.97亿，同比下降1.87%；调整后每股收益预计为9.61，同比下降26.20%；由于缺乏一致口径，毛利率与净利率的本季度预测暂未披露，且公司层面在上季度未给出明确的季度收入指引。 从营收结构看，上季度百度核心业务实现营收246.59亿，占总营收的79.10%，继续发挥收入支柱作用；作为现有业务中被广泛关注的增长方向，核心业务中的AI相关产品与服务、云与企业化解决方案的商业化推进被视为潜在增量，但分业务同比数据未披露。

上季度回顾

上季度百度实现营收311.74亿，同比下降7.10%；毛利率为41.25%；归属于母公司股东的净利润为-112.32亿，净利率为-36.03%；调整后每股收益为11.12，同比下降33.01%。 财务表现的压力集中在利润端，净利率明显转负，叠加调整口径盈利同比下行，现金回购与潜在资产价值释放成为支撑预期的主要变量。 分业务来看，百度核心业务营收为246.59亿，爱奇艺营收为66.82亿；分部间抵销为-1.67亿，分业务同比情况未披露。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

股东回报与估值支撑

公司已授权实施规模达50.00亿美元的股份回购计划，并预计于2026年首次派发股息。回购在估值底部阶段具有重要的资本结构优化功能，一方面通过减少流通股本在短期内为每股指标提供支撑，另一方面在宏观与基本面不确定性上升时形成市场价格弹性缓冲。股东回报机制的明确，叠加现金流稳定业务的现金创造能力，有助于增强市场对可持续回报的信心。若回购执行节奏与价格带把控得当，有望与资产价值释放共振，改善投资者对公司长期回报的可见性。需要注意的是，回购与派息对财务结构亦有资金占用与机会成本，执行层面的节奏、规模与相机抉择，将直接影响每股收益提振幅度与估值重估力度。

AI底座资产化与“昆仑芯”价值释放

围绕AI基础设施的资产价值正在加速纳入主流机构的估值框架。公司已披露昆仑芯正在推进香港上市的相关工作，若上市进程顺利，将为该部分资产提供独立的市场定价锚。多家机构近期明确将昆仑芯纳入估值体系，并显著上调对公司的目标价格，核心逻辑在于AI硬件、算力与基础模型的协同形成差异化的中长期价值。基于测算，若市场给予半导体设计与AI加速器业务相匹配的估值倍数，昆仑芯所对应的股权价值有望对公司整体估值起到重要的抬升作用。更重要的是，资产独立定价将使公司在财务口径上实现价值“拆封”，有助于提升透明度与估值可比性；同时，分拆亦可能降低集团层面资本开支与研发投入对利润表的阶段性压力，强化“平台+AI基础设施”的估值叙事。

生成式AI产品矩阵与商业化路径

在C端与B端的产品组合层面，公司持续推进大模型能力与搜索、知识服务的融合，近期文心助手接入“全球搜”，百度百科推出国际版本BaiduWiki，并已发布文心大模型5.0正式版。这些动作的共同指向是以模型驱动搜索与知识服务迭代，通过信息获取效率与内容供给质量的提升，改善用户留存、使用时长与商业转化。对于广告与付费订阅两类商业模式而言，AI增强的搜索与内容体系有望提高广告定向效率与客户留存，叠加智能体与工具链的增值服务，为ARPU的抬升提供空间。在B端，公司以模型与工具链切入企业数智化升级场景，结合云与PaaS能力，推进“模型+应用”的规模化交付，若能在重点行业（如垂直知识密集型领域）建立更强的解决方案能力，将巩固To B收入的可持续性。短期需关注研发投入与推理成本对利润的影响，中期看产品力与生态伙伴扩张的节奏，长期则取决于AI服务的稳定供给与商业化单价上移的能力。

国际化与前沿业务的催化效应

公司在智能出行领域的海外尝试已取得里程碑进展，自动驾驶出行服务获得中东地区测试许可并同步启动海外基地，有望为技术品牌与商业模式出海打开验证窗口。尽管短期对营收贡献有限，但成功的技术试运营与生态搭建会对中长期商业化落地产生示范效应。国际化在内容与搜索产品层面也开始显现动作，通过推出面向全球用户的搜索与知识服务，扩大用户触达与内容供给的语种覆盖，既有助于提升产品影响力，也为广告与增值服务的商业变现提供新增量场景。若国际化产品在用户增长与使用时长上形成趋势性改善，配合广告主的跨境营销需求，有机会逐步转化为收入端的边际贡献。

分析师观点

从已跟踪到的机构研报与市场观点看，近期覆盖公司并给出评级与目标价的机构中，偏多方占明显多数，目标价均值约为176.78美元，整体基调指向“看多”。其中，巴克莱在2026年01月下旬发布观点，核心将AI基础设施纳入估值框架，首次把昆仑芯作为可独立定价的资产纳入模型，并据此大幅上调公司目标价约47.00%，背后逻辑在于公司从单一平台走向“平台+AI基础设施”的结构性重估。另一家全球大型投行的测算聚焦昆仑芯潜在价值，认为在可比公司估值假设下，公司所持该资产的权益价值占公司当前市值的显著比例，这一判断强化了“资产价值拆分可见、推动集团估值中枢抬升”的市场叙事。 多家机构同时注意到，公司宣布实施50.00亿美元回购并预计进行首次派息，对估值底部具有重要支撑意义；结合核心业务现金流与AI业务的潜在成长性，买入或跑赢大盘类观点占比居前。综上，在机构观点的数量与论证强度两方面，偏多阵营占优，主线集中在AI底座资产化、股东回报机制强化与核心业务现金流稳定三点，对本季度财报后的估值重估与股价弹性持积极判断。